Datos clave de la acción de COIN
- Evolución de la semana pasada: -9,5 %
- Rango en las últimas 52 semanas: de 139 a 445 dólares
- Precio objetivo según el modelo de valoración: 156 dólares
- Potencial alcista implícito: +9,4 % en 2,5 años
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Dos trimestres de pérdidas, un recorte de plantilla y una carrera por diversificar los ingresos
Coinbase Global, Inc. (COIN) ha tenido un 2026 difícil. La empresa registró una pérdida neta de 394 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, su segunda pérdida trimestral consecutiva, según se confirmó en su informe de resultados presentado ante la SEC. El EBITDA ajustado cayó a 303 millones de dólares desde los 566 millones del cuarto trimestre de 2025. Esta contracción se produjo al descender el volumen de operaciones con criptomonedas desde los elevados niveles registrados a finales de 2024 y principios de 2025, lo que puso de manifiesto hasta qué punto los ingresos siguen dependiendo de las comisiones por transacción.
El director ejecutivo, Brian Armstrong, calificó la reducción de plantilla de mayo como una «decisión difícil», que supuso la supresión de aproximadamente 700 puestos de trabajo, es decir, el 14 % de la plantilla, como parte de una reestructuración impulsada por la inteligencia artificial. En ese contexto, la actividad de Coinbase en materia de productos durante el mes de junio fue notable. El 15 de junio, la empresa se asoció con MarketVector y Pyth para lanzar futuros sobre índices bursátiles temáticos con negociación 24/5. Estos productos permiten a los inversores que cumplan los requisitos obtener exposición a cestas de acciones las 24 horas del día, excepto los fines de semana.
Esa misma semana, Coinbase y Kalshi pusieron a disposición de los inversores estadounidenses futuros perpetuos regulados. Los futuros perpetuos son contratos de derivados sin fecha de vencimiento, muy utilizados en los mercados de criptomonedas extraterritoriales. Su aprobación en EE. UU. refleja la ampliación gradual del marco regulatorio en torno a los activos digitales.
El periodo comprendido entre el 24 y el 26 de junio también trajo consigo una serie de avisos de interrupciones en la red. Coinbase informó de retrasos en las transacciones en las redes Base, Avalanche y Optimism, así como de latencia en los pagos con tarjeta. Estos problemas operativos son habituales en una plataforma de infraestructura blockchain, pero llaman más la atención cuando la acción ya se encuentra bajo presión debido a la debilidad generalizada del bitcoin.
De cara al futuro, la cuestión fundamental es si los derivados regulados y los productos indexados pueden constituir una base de ingresos más duradera que el mero comercio al contado.
¿Está el precio de Coinbase ajustado a una recuperación que quizá no llegue pronto?
Según los supuestos del modelo de valoración hasta el 31/12/28, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de los ingresos (CAGR): 4,6 %
- Márgenes operativos: 22 ,1 %
- Múltiplo PER de salida: 33 ,7x
El modelo estima un precio objetivo de 156 dólares, lo que implica un potencial alcista total del 9,4 % respecto al precio actual de 143 dólares y una rentabilidad anualizada del 3,6 % durante los próximos 2,5 años.
Una rentabilidad anualizada del 3,6 % está muy por debajo de lo que la mayoría de los inversores exigen para justificar el perfil de riesgo de Coinbase. La hipótesis de crecimiento de los ingresos del 4,6 % es conservadora en comparación con los datos históricos, en los que la tasa de crecimiento compuesto anual (CAGR) de los ingresos a tres años se sitúa en el 31 % y la de cinco años en el 41 %. Sin embargo, esas cifras se vieron influidas por los ciclos de auge de las criptomonedas, no por un entorno de negociación normalizado. El modelo tiene en cuenta una actividad de negociación baja y sostenida, así como un crecimiento moderado de las líneas de suscripción o servicios.
El objetivo de margen operativo del 22,1 % es alcanzable, pero requiere disciplina. El margen operativo actual de los últimos doce meses se sitúa en el 12,4 %. Pasar del 12 % al 22 % requiere o bien una aceleración de los ingresos, o bien una mayor reducción de costes más allá del recorte de plantilla de mayo, o ambas cosas.
Con un PER de los últimos doce meses de casi 50 veces sobre unos beneficios reducidos, el precio de la acción refleja una mejora que aún no se ha producido. El PER a 12 meses se sitúa en 53 veces, un nivel aún más elevado, lo que refleja que los beneficios a corto plazo siguen bajo presión. CME Group, la mayor bolsa de derivados del mundo, cotiza a entre 25 y 30 veces los beneficios futuros, con unos ingresos mucho más estables.
Coinbase cotiza con una prima respecto a CME a pesar de generar beneficios menos predecibles. Esta diferencia solo se justifica si la expansión de los derivados regulados y los ingresos por pagos con stablecoins diversifican de forma significativa la composición de los beneficios.
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Coinbase frente a Kraken y CME Group
Los competidores más cercanos de Coinbase se sitúan en dos categorías diferentes: las plataformas privadas de intercambio de criptomonedas y las empresas reguladas de infraestructura financiera tradicional.
Kraken es el competidor privado más directo de Coinbase en el mercado minorista de criptomonedas de EE. UU. Kraken ha estado tramitando una licencia bancaria estadounidense y ampliando de forma agresiva su gama de productos institucionales. La presión competitiva sobre el negocio minorista de Coinbase es real, aunque no es posible realizar una comparación financiera directa, ya que Kraken sigue siendo una empresa privada.
CME Group (CME) ya ofrece futuros de Bitcoin y Ethereum a clientes institucionales. Cotiza a aproximadamente 26 veces los beneficios futuros, paga un dividendo sustancial y genera ingresos que, en gran medida, no están correlacionados con el precio de ningún activo concreto. La comparación con CME resulta instructiva porque muestra lo que Coinbase aspira a construir: un mercado de derivados regulado y multiproducto con ingresos institucionales recurrentes.
El margen operativo de CME supera el 55 %, más del doble del objetivo de Coinbase incluso en un escenario optimista. Esa diferencia refleja las décadas de credibilidad regulatoria y diversidad de productos de CME.
Robinhood (HOOD) es un competidor secundario en el comercio minorista de criptomonedas. Su oferta de criptomonedas se ha ampliado para incluir operaciones las 24 horas del día y opciones sobre criptomonedas, compitiendo directamente con Coinbase por los inversores minoristas ocasionales. Sin embargo, los ingresos por criptomonedas representan una parte menor de la cartera global de Robinhood, por lo que presenta un perfil de riesgo diferente al de la plataforma de Coinbase, más concentrada.
¿Qué impulsará la en el futuro?
El entorno regulatorio estadounidense es el principal factor externo. En junio de 2026, la SEC indicó que estaba considerando permitir la negociación de tokens de acciones. Los tokens de acciones son representaciones basadas en blockchain de valores tradicionales. Su aprobación abriría un mercado potencial completamente nuevo para plataformas reguladas como Coinbase y podría justificar una revalorización significativa del negocio.
El negocio de los pagos con stablecoins es un segundo factor impulsor infravalorado. El lanzamiento por parte de Coinbase, el 1 de junio, de los canales de depósito y retirada directos en rupias indias a través de IMPS, y su asociación del 11 de junio con MassPay para pagos transfronterizos basados en USDC, apuntan a un impulso deliberado hacia la infraestructura de pagos del mundo real. El USDC es la moneda estable vinculada al dólar emitida conjuntamente por Coinbase y Circle. Los ingresos procedentes de la actividad del USDC son más estables que las comisiones por operaciones, ya que no dependen de la volatilidad de los precios de las criptomonedas.
La carta constitutiva del fideicomiso del primer trimestre, que recibió la aprobación condicional de los reguladores estadounidenses en abril de 2026, amplía la capacidad de Coinbase para ofrecer servicios de custodia a instituciones. La custodia consiste en el almacenamiento seguro de activos digitales en nombre de clientes institucionales. Se trata de un negocio de baja volatilidad y comisiones recurrentes, mucho menos cíclico que los ingresos por operaciones al contado.
Se espera que Coinbase publique sus resultados del segundo trimestre de 2026 el 6 de agosto de 2026. Este trimestre revelará si la reducción de plantilla de mayo ya está mejorando la eficiencia en los costes y si los lanzamientos de productos de derivados están generando un volumen cuantificable. Los comentarios de la dirección sobre los ingresos por suscripciones y servicios serán la señal más clara de si la estrategia de diversificación está funcionando.
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