Puntos Clave
- Carvana reportará los resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 28 de octubre. En el segundo trimestre, su margen de EBITDA ajustado cayó al 10,4% desde el 12,4%, principalmente debido a un cambio en cómo registra los ingresos de algunos vehículos.
- El accionista mayoritario Cliff Sosin afirma que la infraestructura y la marca de Carvana dejan "pocos escenarios en los que salga realmente mal".
- Los analistas esperan que el BPA normalizado aumente un 37% en 2027. Un mayor beneficio por coche ayudaría, pero más ventas y una financiación más barata también pueden impulsar las ganancias.
- La cifra a seguir es el EBITDA ajustado por coche frente a los $4.085 del año pasado. La acción cotiza a unas 28 veces los beneficios futuros, frente a las 63 veces al cierre de 2025.
Carvana (CVNA) reportará sus resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 28 de octubre. Uno de sus mayores respaldos acaba de argumentar que el riesgo a la baja es limitado.
En el último episodio de Invest Like the Best, Cliff Sosin explicó por qué se siente cómodo teniendo tanto de la acción. Carvana representaba aproximadamente el 79% de la cartera revelada de su firma CAS Investment Partners al cierre de junio, así que este es un hombre que habla de su libro. Su razón:
"La infraestructura, la marca y todo lo demás de Carvana están tan diferenciados que hay pocos escenarios en los que salga realmente mal".
Lo comparó con encontrar a Walmart, Home Depot o Fastenal en sus inicios, cuando repartir tu dinero te habría impedido obtener el beneficio completo.
Eso es mucha convicción de cara a un trimestre donde los márgenes son la pregunta abierta.
Unidades Récord, Márgenes Más Finos
El segundo trimestre de Carvana mostró un crecimiento a toda velocidad. Los ingresos aumentaron un 52% hasta $7.380 millones, y las unidades minoristas alcanzaron un récord de 197.325, un 38% más. Los ingresos avanzaron más rápido que las unidades principalmente porque Carvana ahora registra ciertos coches de un gran socio del mercado minorista a su precio de venta completo.
El margen bruto reportado cayó al 18,8% desde el 22,0%, aunque ese mismo cambio en los ingresos enturbia la comparación. La dirección dijo que fue la razón principal por la que el margen de EBITDA ajustado cayó al 10,4% desde el 12,4%, y deja de afectar a las comparaciones interanuales este trimestre. El margen bruto ha estado por debajo del 20% durante tres trimestres consecutivos:
El beneficio por coche también cayó, y Carvana eligió parte de eso. Traspasó más de un punto porcentual de recortes de tipos a sus clientes de préstamos y se enfrentaba a un beneficio relacionado con aranceles de unos $100 por coche un año antes. Los precios más altos del combustible, el aumento de los tipos de referencia y el inventario ajustado añadieron presión. El CEO Ernie Garcia dijo en la llamada del segundo trimestre que los recortes de tipos eran "algo por lo que no hemos sido completamente compensados en crecimiento".
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Por Qué la Acción de Carvana Cayó en un Trimestre Récord
Las unidades récord no fueron suficientes la última vez. Carvana dio previsiones de EBITDA ajustado para todo el año de $2.700 millones a $3.000 millones, frente a $2.240 millones en 2025. Pero el punto medio estaba por debajo de los pronósticos de Wall Street, que se agruparon cerca o por encima de los $3.000 millones, y la acción cayó bruscamente al día siguiente. El EBITDA ajustado aumentó un 28% hasta $769 millones en el trimestre, incluso cuando el EBITDA ajustado por coche cayó a $3.897 desde $4.195.
Tres meses después, el consenso se sitúa en $2.940 millones, cerca del tope de ese rango. La calle todavía apuesta por el extremo superior.
De Dónde Tiene que Venir el Crecimiento de Carvana en 2027
Los analistas esperan que el BPA normalizado caiga a $1,65 en 2026 desde $1,69, y luego suba a $2,26 en 2027 y $2,61 en 2028:
Esa caída en 2026 se produce a pesar de que los ingresos antes de impuestos del primer semestre aumentaron un 49% hasta $1.020 millones. Un salto del 37% en 2027 puede venir de más coches, una financiación más barata o más beneficio en cada venta. El segundo trimestre mostró los dos primeros en acción: el beneficio total creció mientras el beneficio por coche cayó, y el gasto por intereses neto cayó a $101 millones desde $143 millones.
Los inversores no están pagando una prima por eso. Carvana cotiza a unas 28 veces los beneficios futuros, frente a las 63 veces al cierre de 2025 y por debajo de cada lectura de fin de trimestre desde que sus ganancias se volvieron positivas a finales de 2024. Las estimaciones de los analistas para 2027 han aumentado en el mismo período.
Qué Tiene que Mostrar el Miércoles
- EBITDA ajustado por coche por encima de $4.085, la cifra del tercer trimestre del año pasado. Los $3.897 del segundo trimestre fueron $311 más que los del primer trimestre.
- Inventario creciendo al menos tan rápido como las ventas. En la llamada del segundo trimestre, García admitió que "el inventario ha crecido menos que las ventas en los últimos meses".
- La previsión para todo el año se mantiene en $2.700 millones a $3.000 millones, o se mueve hacia el consenso de $2.940 millones.
El Caso de Sosin Recibe su Próxima Prueba
El caso a largo plazo de Sosin me parece más sólido de lo que sugiere un múltiplo de 28x, y el miércoles no necesita ser perfecto. El beneficio por coche ya subió del primer al segundo trimestre. Una cifra del tercer trimestre por encima de $4.085 marcaría un retorno al crecimiento interanual en el EBITDA ajustado por coche, y con el cambio de ingresos superado, la comparación de márgenes también se vuelve limpia de nuevo.
Si vuelve a quedarse corto, serán cuatro trimestres consecutivos sin crecimiento interanual en el beneficio por coche. Ahí es cuando el mercado empieza a descontar los escenarios que Sosin no ve. Un trimestre no resolverá el objetivo de Carvana de 3 millones de coches al año con un margen de EBITDA ajustado del 13,5% para 2030 a 2035, pero mostrará si el camino todavía apunta hacia allí.
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