Conclusiones clave
- Pinterest cayó un 4,9% a $21 cuando el veterano de Amazon James Dibbo se convirtió en CFO, dos días antes de los resultados del T3 el 29 de octubre.
- Las previsiones para el T3 apuntan a un crecimiento de ingresos del 13% al 15%, frente al 18% del T2, con un EBITDA ajustado de $335 millones a $355 millones.
- La compensación basada en acciones subió a $324,5 millones en el T2, dejando una pérdida neta GAAP de $47 millones.
- La guía para el T4 y los primeros comentarios de Dibbo sobre la compensación en acciones mostrarán si 9,7 veces las ganancias futuras es demasiado barato.
Pinterest acaba de cambiar de director financiero, y el nuevo tiene unos tres días para instalarse.
Las acciones de Pinterest (PINS) cayeron un 4,9% a $21 el lunes, el día en que James Dibbo se convirtió oficialmente en CFO. La acción ha caído aproximadamente un 40% en el último año.
Dibbo llega desde Amazon (AMZN), donde dirigió las finanzas de Amazon Ads, Prime Video y Twitch. Su primera conferencia de resultados es el miércoles 29 de octubre.
Nada en los documentos de la empresa explica la caída del lunes. Mi suposición es un posicionamiento previo a los resultados.
Las previsiones del T3 ya reconocen la desaceleración
Pinterest guió los ingresos del T3 a $1.190 millones a $1.210 millones, o un crecimiento del 13% al 15%. El T2 creció un 18%, por lo que una desaceleración está descontada.
Este es el escenario:
- Guía de EBITDA ajustado de $335 millones a $355 millones, frente a $311 millones en el T2.
- Una perspectiva de margen de EBITDA ajustado para todo el año de aproximadamente el 30%, elevado desde el 29%.
- Un récord de 640 millones de usuarios activos mensuales en el T2, un aumento del 11%.
La desaceleración tiene una fuente clara. Los minoristas transfronterizos con sede en Asia redujeron el gasto a medida que los reguladores europeos intensificaron la presión, y esa presión se extendió al T3.
Las acciones cayeron aproximadamente un 8,7% en agosto porque la guía solo coincidió con el consenso.
La trayectoria trimestral de ingresos que Wall Street está suscribiendo ahora se ve así:
El consenso se sitúa cerca del punto medio, por lo que la guía para el T4 será más importante que el resultado del T3.
Llega un director financiero de publicidad
El currículum de Dibbo se ajusta al problema más antiguo de Pinterest, que es convertir el compromiso en dólares publicitarios. El CEO Bill Ready lo calificó como "un líder financiero excepcional" cuando se anunció la contratación el 5 de octubre.
Ready ha enmarcado la IA como el motor. "La IA está en el corazón de nuestro impulso y es un claro acelerador para nuestro negocio", dijo en el comunicado del T2.
Las ganancias GAAP se quedan atrás de esa historia. Pinterest registró una pérdida neta de $47 millones en el T2, ya que la compensación basada en acciones aumentó $97,3 millones a $324,5 millones. El costo de los ingresos también subió un 25% debido al acuerdo de tvScientific y a una mayor capacidad de GPU.
La dirección espera que la compensación en acciones disminuya a partir del T3. Eso le da a Dibbo una oportunidad temprana para dejar su huella.
Los márgenes ajustados se han movido en una dirección...
La pregunta para Dibbo es cuánto de ese margen sobrevive una vez que se contabiliza la compensación en acciones.
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Acciones baratas, vendedores activos
A $21, Pinterest cotiza a 9,7 veces las ganancias futuras y 7,75 veces el EV/EBITDA futuro. El precio objetivo promedio de la calle de $29 implica aproximadamente un 37% de potencial alcista.
La dirección ya ha votado con efectivo. Pinterest recompró más de $2.000 millones de acciones este año a un promedio de $18,17, respaldado por una inversión de $1.000 millones de Elliott Investment Management.
También amplió su línea de crédito renovable a $700 millones desde $500 millones en octubre.
Sin embargo, los *insiders* se están moviendo en la dirección opuesta. El cofundador Ben Silbermann ha presentado una serie de ventas de acciones cercanas a $2 millones cada una desde septiembre.
Frente a plataformas publicitarias más grandes como Meta Platforms (META) y Snap (SNAP), el descuento destaca.
A 7,75 veces el EBITDA futuro, los inversores están valorando a Pinterest como un negocio en declive, incluso con una guía de crecimiento de dos dígitos.
Mi opinión: La valoración ya asume que muchas cosas pueden salir mal. Lo que necesito el miércoles es una guía para el T4 que mantenga un crecimiento de dos dígitos y cierta claridad temprana de Dibbo sobre la compensación en acciones. Ambos harían que $21 parezca demasiado bajo, mientras que una guía para el T4 que se desplace hacia el 10% pondría a prueba el caso detrás de esa recompra.
Pinterest reporta después del cierre el 29 de octubre. La perspectiva para el T4 y los primeros comentarios de Dibbo sobre el gasto marcarán el tono de cara a 2027.
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