Puntos Clave
- La acción de Cameco cayó un 11,9% en el último mes (hasta el cierre del lunes), mientras que NuScale Power y Oklo cayeron más de un 28% cada una.
- Las noticias propias de Cameco fueron mayormente buenas, incluido un marco de US$120.000 millones entre EE.UU. y Corea para nuevos reactores Westinghouse, por lo que la caída provino de una venta masiva en acciones nucleares.
- El P/E forward de Cameco ha caído a aproximadamente 52x desde 111x en primavera, porque el precio récord del uranio tarda en reflejarse en sus ganancias por contratos.
- Los resultados del tercer trimestre el 30 de octubre son la próxima prueba: volúmenes de ventas, Cigar Lake y nuevos contratos a largo plazo.
Cameco (CCJ) ha caído un 11,9% en el último mes (hasta el cierre del lunes), mientras que el S&P 500 subió un 0,6%.
Y el mercado del uranio no podría lucir mucho mejor. El precio del uranio a largo plazo ha subido a $96-$97 la libra, superando el pico que estableció en 2007, según Sprott y TradeTech.
Los valores de alto vuelo del sector nuclear la arrastraron a la baja
Cameco tuvo compañía. NuScale Power (SMR) cayó un 31,2% y Oklo (OKLO) un 28,3% en el mismo mes, en una venta masiva en acciones nucleares.
Ninguno de los tres peores días de Cameco (23 de septiembre, 7 y 14 de octubre) vino acompañado de noticias de la empresa. Un salto del 6,3% el 6 de octubre duró un día, y Cameco cedió la mayor parte el 7 de octubre.
Cameco ganó $1,44 por acción de forma normalizada el año pasado, y aun así cotiza como NuScale y Oklo.
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Un plan de reactores de US$120.000 millones no pudo frenar la caída
El 30 de septiembre, EE.UU. y Corea del Sur anunciaron un marco para que Corea destine US$120.000 millones a construir tecnología de reactores Westinghouse en EE.UU. Cubre hasta ocho reactores grandes: seis AP1000 y hasta dos APR1400 coreanos construidos con tecnología Westinghouse.
Cameco posee el 49% de Westinghouse, y espera que una exención única para esos APR1400 aporte a Westinghouse un valor de unos US$2.000 millones por reactor.
Pero sigue siendo un marco. Los emplazamientos, la financiación, las aprobaciones regulatorias y los acuerdos finales aún están por llegar. Como dijo el CEO Tim Gitzel en la llamada del Q2 en julio, "La próxima fase del crecimiento nuclear estará definida por la ejecución".
Westinghouse también ha presentado confidencialmente para una OPV en EE.UU., lo que podría poner un precio público a la participación de Cameco.
El precio récord tarda en llegar a las ganancias
Cameco llegó al mes tras un verano difícil. Suspendió su mina Cigar Lake el 1 de julio por problemas en la planta McClean Lake de Orano. Luego, el BPA ajustado del Q2 de C$0,18 se quedó a más de la mitad del consenso de C$0,38.
El precio del uranio también tiene un problema de sincronización. Cameco vende bajo contratos a largo plazo, por lo que un precio récord llega a sus ganancias solo a medida que los contratos antiguos y más baratos expiran y se firman nuevos. Así es como las ganancias por uranio de Cameco cayeron casi un 40% en el Q2 incluso cuando los precios subían.
Los inversores han respondido pagando menos por la historia. El P/E forward de Cameco alcanzó un máximo de 111x en primavera, y ahora ha bajado a unos 52x.
Los analistas aún esperan que lleguen las ganancias. Ven un BPA normalizado aproximadamente plano este año y luego un aumento de más del 80% en 2027.
(Solo cuatro analistas estiman hasta 2029, por lo que los años posteriores son los más inciertos).
El 30 de octubre es la próxima prueba
Cameco reporta resultados del tercer trimestre el 30 de octubre. Observe los volúmenes de ventas de uranio, cómo ha funcionado Cigar Lake desde la suspensión de julio, y cualquier nuevo contrato a largo plazo a los precios actuales.
TD Cowen y Bank of America mantuvieron calificaciones de Compra con objetivos cerca de $135 a finales de septiembre, y el objetivo promedio de los analistas era $128 a principios de octubre. Barclays es más cauteloso. El lunes recortó su objetivo a $95 desde $97 y mantuvo una calificación Equal Weight, aunque incluso eso se sitúa aproximadamente un 18% por encima del cierre del lunes.
La caída de Cameco este mes provino de un enfriamiento en el sector nuclear mientras sus propias noticias, desde el marco con Corea hasta el precio del uranio, seguían mejorando.
Mi opinión: A aproximadamente 52x las ganancias forward, aproximadamente la mitad de su múltiplo de primavera, y con los analistas esperando que las ganancias den un salto en 2027, Cameco parece una compra razonable para inversores pacientes.
Por supuesto, ese caso necesita que el 30 de octubre muestre que los precios más altos se están incorporando a nuevos contratos, y el marco de Westinghouse todavía está muy lejos de ser un sitio de construcción.
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