Conclusiones clave
- Las acciones de SK hynix subieron un 4% hoy después de que la empresa abandonara los planes para una OPV en EE.UU. de su unidad de memoria flash Solidigm. La OPV podría haber recaudado unos 10.000 millones de dólares.
- Cancelar la cotización es una victoria para los accionistas de SK hynix. Se quedan con la totalidad de Solidigm y evitan una cotización que los reguladores coreanos veían como una amenaza para los inversores minoritarios.
- Sin el dinero de la OPV, la expansión de Solidigm debe financiarse con el efectivo propio de SK hynix, el mismo efectivo que financia sus recompra de acciones.
- SK hynix planea dar a conocer sus planes de distribución de efectivo con sus resultados del tercer trimestre el 28 de octubre.
SK hynix (SKHY) subió un 4% esta mañana después de abandonar los planes para una cotización en EE.UU. de Solidigm, su unidad de memoria flash. La cotización podría haber recaudado unos 10.000 millones de dólares.
Bloomberg informó la noticia a las 6:38 p.m. ET del jueves, y SK hynix la confirmó en un comunicado minutos después. Solidigm ha detenido los trabajos de su financiación previa a la OPV y de la propia OPV. (Otras acciones del sector de la memoria también repuntaron tras la venta masiva del jueves, aunque en menor medida).
Los reguladores no lo permitieron
El comunicado de SK hynix apunta a las condiciones del mercado de capitales. Pero, según los informes, los accionistas y los reguladores presionaron con fuerza. Los reguladores temían que la oferta pudiera equivaler a una "cotización duplicada" que diluyera a los accionistas existentes.
El gobernador de la Financial Supervisory Service, Lee Chan-jin, dijo a los legisladores a principios de esta semana que su organismo y la Financial Services Commission consideraban que Solidigm entraba dentro de los límites de Corea sobre cotizaciones duplicadas. La disputa se había convertido en una prueba del impulso de Seúl para reducir el "descuento de Corea", la infravaloración prolongada de las acciones del país.
Para los accionistas de SK hynix, ese es un buen resultado. Se quedan con la totalidad de Solidigm. Según los informes, una cotización podría haberla valorado en hasta 100.000 millones de dólares, aproximadamente una séptima parte del valor de mercado de SK hynix.
Y el mercado no está pagando mucho por nada de eso. SK hynix cotizaba a 3,0 veces los beneficios futuros al cierre del jueves. Es su nivel más bajo desde su cotización en EE.UU. en julio y muy por debajo de su media de 4,0 veces...
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El crecimiento de Solidigm ahora compite con las recompra de acciones
SK hynix dice que Solidigm aún necesita la misma inversión. Sin el dinero de la OPV, esa expansión sale del efectivo propio de SK hynix. El gasto de capital ya consumió aproximadamente la mitad de los 53,4 billones de wons que la empresa generó en operaciones en 2025...
(En 2022 y 2023, el gasto de capital superó al efectivo de operaciones).
A los accionistas ya se les había prometido una gran parte de ese efectivo. En agosto, la junta aprobó una recompra de acciones de 40 billones de wons, que es más que todo el efectivo restante después del gasto de capital en 2025. También elevó su objetivo de retribución al accionista a más del 50% del flujo de caja libre acumulado hasta 2027.
Un buen intercambio para los accionistas
Mi opinión: cancelar la OPV es la decisión correcta. En un año fuerte, SK hynix genera suficiente efectivo para financiar a Solidigm y seguir recomprando acciones, y a unas 3 veces los beneficios futuros, cada acción que retira sale barata. El riesgo es una recesión como la de 2023, cuando el gasto de capital fue casi el doble del efectivo de operaciones.
SK hynix planea dar a conocer sus planes de distribución de efectivo con sus resultados del tercer trimestre el 28 de octubre. Entonces veremos cómo reparte el efectivo entre Solidigm y los accionistas.
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