Conclusiones Clave
- Goldman Sachs obtuvo $17.01 por acción sobre $18.7 mil millones de ingresos, su segundo total trimestral más alto de la historia y muy por encima del consenso.
- Los honorarios de asesoría alcanzaron un récord de $1.65 mil millones, mientras que los honorarios de gestión y otros alcanzaron un récord de $3.6 mil millones.
- La acción aún ha caído un 18.4% en tres meses y cotiza aproximadamente un 23% por debajo de su máximo de 52 semanas.
- El acuerdo de Neos, una posible OPI de Anthropic y la planificación de la sucesión del CEO darán forma a lo que viene.
Los récords suelen impulsar las acciones. En Goldman Sachs (GS), apenas se notan en este momento.
El banco reportó ingresos del tercer trimestre de $18.7 mil millones, un 23% más que hace un año y su segundo mejor trimestre registrado. El BPA llegó a $17.01, superando ampliamente las estimaciones, y el rendimiento sobre el capital alcanzó el 18.7%. sec
Las acciones cerraron el jueves a $891, con una caída del 1.5%. Han perdido un 18.4% en los últimos tres meses y se sitúan muy por debajo del pico de $1,154.
David Solomon dio una pista en la conferencia de resultados. Dijo que las renovadas tensiones en Medio Oriente y la disrupción energética habían "añadido complejidad a las perspectivas". bullfincher
(Traducción: nadie sabe cuánto durará este auge de fusiones y adquisiciones).
Récords en toda la sala de operaciones
Banca y Mercados Globales hizo la mayor parte del trabajo:
- Los ingresos del segmento aumentaron un 32% a $13.46 mil millones.
- Los honorarios de asesoría alcanzaron un récord de $1.65 mil millones, y Goldman mantuvo su primer puesto en fusiones y adquisiciones con $1.5 billones en acuerdos anunciados este año.
- Los ingresos por renta variable se dispararon un 72%, su segundo mejor trimestre después de un récord en el T2.
La renta fija fue el punto débil, plana en $3.47 mil millones.
El trimestre también absorbió una contribución benéfica acelerada, que recortó el BPA. Aun así, los ingresos superaron el consenso de aproximadamente $16.8 mil millones en aproximadamente un 11%.
El BPA trimestral muestra cuánto se ha movido la base de ganancias...
El T3 quedó por debajo del récord de $20.98 del T2, pero aún se situó aproximadamente un 39% por encima del mismo trimestre del año anterior.
El negocio de comisiones sigue capitalizándose
La historia más silenciosa está en Gestión de Activos y Patrimonio. Los ingresos aumentaron un 14% a $5.05 mil millones, y los activos bajo supervisión alcanzaron un récord de $4.1 billones después de $97 mil millones de entradas netas a largo plazo, el 35º trimestre consecutivo de entradas netas. benzinga
Esas comisiones importan porque se mantienen cuando la actividad de negociación se enfría. Los honorarios de gestión y otros aumentaron un 22% a $3.6 mil millones y han superado los $10 mil millones en lo que va del año.
Goldman está comprando más de esa estabilidad. Acordó adquirir el proveedor de ETF Neos por $2.3 mil millones, y está ofreciendo vehículos de capital permanente a clientes de capital privado junto con Evercore (EVR).
La cartera de acuerdos también ayuda. Goldman y Morgan Stanley (MS) están alineados para liderar la posible OPI de Anthropic, una oferta que podría valorar a la empresa en hasta $2 billones.
La negociación acapara los titulares, pero esta es la línea que estabiliza las ganancias.
Gestión de Activos y Patrimonio produjo aproximadamente el 27% de los ingresos del T3, un colchón que Goldman no tenía en ciclos anteriores.
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Múltiple más barato, banco mejor
El mercado está pagando menos por este flujo de ganancias que en el verano. Goldman cotiza a 12.4x ganancias futuras y 2.39x valor contable. Morgan Stanley, con un brazo de gestión patrimonial más grande, cotiza a 13.8x y 2.71x.
Esa brecha parece difícil de justificar en términos de rendimientos. El ROE histórico del 17.8% de Goldman es más fuerte, y los analistas esperan que su BPA crezca aproximadamente un 20% anual en los próximos dos años, frente al 15.5% en Morgan Stanley.
¿Cuánto se ha comprimido el múltiple?
El descuento de Goldman frente a Morgan Stanley persiste incluso cuando sus rendimientos son más altos.
Los riesgos son reales. La volatilidad de la negociación funciona en ambos sentidos, y el gasto en tecnología se mantiene elevado. La sucesión añade otra variable, ya que la junta ha discutido nombrar a John Waldron como CEO con Solomon pasando a presidente ejecutivo, aunque Goldman dice que no hay un cronograma establecido.
Mi opinión: Creo que la venta masiva refleja más el miedo al ciclo que cualquier error de Goldman. Un múltiplo de 12.4x para una firma que obtiene casi un 19% sobre el capital ya descuenta una fuerte desaceleración. Los ingresos por renta variable y asesoría pueden caer rápidamente, pero la base de comisiones ahora es lo suficientemente grande como para suavizar el golpe, y el precio objetivo promedio de $1,037 implica aproximadamente un 16% de potencial alcista.
El informe del T4 a mediados de enero es el próximo punto de control. Mostrará si la cartera récord de asesoría se convierte en acuerdos cerrados o se desliza hacia 2027.
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