Puntos Clave
- Morgan Stanley obtuvo $3.03 por acción sobre $20.3 mil millones de ingresos, con el negocio de renta variable subiendo un 41% hasta $5.8 mil millones.
- Wealth Management registró ingresos récord de $9.1 mil millones y activos netos nuevos récord de $232 mil millones.
- Poco más de la mitad de esas entradas de capital provino de actividad vinculada a OPVs, lo que vincula el crecimiento a un mercado de salidas a bolsa caliente.
- La acción cotiza aproximadamente un 21% por debajo de su máximo de 52 semanas, y el momento de la OPV de Anthropic es el siguiente factor de incertidumbre.
Ted Pick tiene un problema de $10.5 billones. Es un buen problema, pero los inversores siguen preguntándose cuánto de eso perdurará.
Morgan Stanley (MS) informó que los activos totales de clientes en Wealth e Investment Management alcanzaron los $10.5 billones en el tercer trimestre. Solo tres meses antes, había superado los $10 billones.
Pick atribuyó el logro a "la escala de nuestra plataforma y la fortaleza de nuestra franquicia". El mercado pareció menos impresionado. Las acciones cerraron el jueves a $184, con una caída del 1.6%, y han retrocedido un 15.3% en tres meses. sec
La preocupación es simple. Gran parte de ese crecimiento llegó con el auge de las OPVs, y los auges terminan.
La renta variable y la gestión patrimonial impulsaron el trimestre
Las cifras principales superaron cómodamente las expectativas:
- Los ingresos aumentaron un 12% hasta $20.3 mil millones, por encima de los aproximadamente $19.95 mil millones esperados.
- El BPA alcanzó $3.03 frente a un consenso de $2.91, con un ROTCE del 22.6%. kaohooninternational
- La negociación de renta variable se disparó un 41% hasta $5.8 mil millones, superando las previsiones en aproximadamente $909 millones. kaohooninternational
La banca de inversión fue el lastre, con ingresos cayendo un 15% hasta $1.5 mil millones debido a una menor actividad de asesoría y suscripción de deuda. La dirección aún describió la cartera de proyectos como robusta.
Wealth Management hizo el resto. Los ingresos alcanzaron un récord de $9.1 mil millones, frente a $8.2 mil millones, con un margen antes de impuestos del 30.4%.
Ese récord se ve aún mejor contra la tendencia a más largo plazo.
Wealth ahora genera ingresos casi tan grandes como Institutional Securities, lo que le da a la empresa una base más estable a través de los ciclos de negociación.
Entradas de capital con un factor a favor de las OPVs
Los activos netos nuevos alcanzaron un récord de $232 mil millones, y los flujos basados en comisiones llegaron a $80 mil millones. Poco más de la mitad de las entradas de capital provino de actividad vinculada a OPVs, incluido un nuevo mandato de jubilación corporativa en el canal Workplace. privatebankerinternational
Eso hace que el negocio sea más cíclico de lo que parece. Cuando los empleados de empresas recién salidas a bolsa obtienen liquidez, Morgan Stanley a menudo administra el plan de acciones y captura los activos.
Para ponerlo en escala, todo el segmento de Asset & Wealth Management en Goldman Sachs (GS) produjo $5.05 mil millones de ingresos el trimestre pasado.
La cartera de proyectos aún parece llena. Morgan Stanley y Goldman están posicionados para liderar la potencial OPV de Anthropic, que podría valorar a la empresa hasta en $2 billones.
La financiación también se está diversificando. Una nueva asociación con Raisin lleva a Morgan Stanley al mercado de ahorro del Reino Unido, con depósitos a plazo fijo que pagan hasta un 5.1% a partir de un mínimo de £1,000.
¿Se está reflejando el crecimiento en el resultado final?
El consenso estima que el BPA se compondrá aproximadamente un 15.5% anual durante los próximos dos años, lo que supone que los flujos seguirán llegando.
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Valorando una ventana de OPVs más lenta
La valoración ya incorpora una prima. Morgan Stanley cotiza a 13.8x las ganancias futuras y 2.71x el valor contable, por encima de Goldman a 12.4x y 2.39x.
Wealth justifica la mayor parte de esa prima. Sin embargo, el motor de gestión patrimonial ahora depende en parte de los mismos flujos de OPVs que impulsan las comisiones bancarias de Goldman.
Las devoluciones de capital proporcionan un piso. La empresa recompró $1.5 mil millones de acciones el trimestre pasado, paga un dividendo trimestral de $1.15 para un rendimiento del 2.5%, y tiene una autorización de recompra de $20 mil millones.
¿Dónde se sitúa la acción dentro de su propio rango?
Las acciones han cedido gran parte de su rally y se sitúan aproximadamente un 21% por debajo del máximo de $232. El precio objetivo promedio de $213 implica una revalorización aproximada del 16%.
Mi opinión: Me gusta el motor de gestión patrimonial, pero tendría cuidado pagando una prima por la porción impulsada por las OPVs. Si se excluye la mitad de las entradas de capital, el negocio aún capta más de $100 mil millones por trimestre, lo que respalda un múltiplo premium. El riesgo real es una pausa en las salidas a bolsa que afecte simultáneamente a la banca de inversión y a las entradas de capital en gestión patrimonial.
El informe del T4 a mediados de enero es el siguiente punto de control, aunque las noticias sobre el momento de la OPV de Anthropic podrían importar antes. Observe si los activos netos nuevos se mantienen por encima de los $100 mil millones sin el impulso de las OPVs.
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