Puntos clave
- Amazon ha bloqueado al agente de compras Muse de Meta desde el 20 de septiembre, y el cofundador de Y Combinator, Paul Graham, calificó la prohibición como la primera oportunidad para un rival de Amazon desde que se fundó la empresa.
- La prohibición protege el negocio publicitario de Amazon, que gana dinero solo cuando la gente navega por sus páginas y que sostiene sus ganancias minoristas.
- El margen operativo de Amazon subió del 2,6% en 2022 al 11,2% en 2025, y la acción cotiza a 28,6 veces las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de cinco años de 49,0x.
- La ventaja competitiva (moat) de Amazon le da tiempo para permitir el acceso a los agentes o construir uno que la gente quiera, y el crecimiento de la publicidad en su próximo informe es donde cualquier cambio se vería primero.
Amazon (AMZN) está rechazando a compradores que envían un agente de IA para hacer sus compras. Uno de los inversores más conocidos de la tecnología cree que eso les da a los rivales su primera oportunidad real desde que se fundó Amazon.
Desde el domingo por la noche, 20 de septiembre, Amazon ha bloqueado a Muse, el nuevo agente de Meta Platforms (META), para comprar en Amazon.com. GeekWire informó primero que los compradores que lo intentan ahora reciben una ventana emergente: "El acceso continuo por parte de un agente de IA no autorizado viola las Condiciones de Uso de Amazon, a las que nuestros clientes han accedido".
El miércoles, el cofundador de Y Combinator, Paul Graham, publicó en X:
"La prohibición de agentes por parte de Amazon es la primera oportunidad que he visto desde que se fundó Amazon para que una startup cree un competidor de Amazon. La gente querrá que los agentes les compren cosas. Será uno de los casos de uso principales. Y no querrán usar algún agente proporcionado por Amazon para hacerlo".
¿La respuesta de Elon Musk el jueves? "En serio".
Un usuario bromeó diciendo que "Amazon finalmente encontró un cliente que no quiere". Graham replicó: "El problema es que es un grupo que gradualmente se expandirá para incluir a la mayoría de los compradores".
Por qué Amazon quiere que los humanos naveguen
Amazon dice que Muse nunca se identificó y parece almacenar los datos de inicio de sesión de los clientes. Meta disputa ese último punto.
Como señaló el veterano escritor de tecnología M.G. Siegler en el episodio del lunes del Big Technology Podcast, el negocio publicitario explica mucho:
"Los agentes no se ven afectados por la publicidad que ven en sus feeds según lo que están buscando. Eso potencialmente destruye lo que ha sido un gran motor de crecimiento, como bien sabes, para que Amazon se convierta en uno de los principales actores en publicidad".
Ese motor de crecimiento sostiene la tienda. En el Prof G Pod del miércoles, el escritor Jack Raines señaló un análisis de Marketplace Pulse de 2022 que mostraba que la publicidad estaba ocultando el hecho de que "el negocio minorista de Amazon realmente no es rentable".
Los números de Raines: Amazon generó unos $69 mil millones en ingresos por publicidad en 2025, un 22% más, y $34 mil millones de ingreso operativo fuera de Amazon Web Services. Amazon no dice cuán rentable es su publicidad, así que esto es un cálculo aproximado. Incluso si solo la mitad de esos ingresos por publicidad fueran ganancias, eso serían $34.5 mil millones, aproximadamente todo lo que Amazon ganó fuera de AWS.
Puedes ver esto en el margen operativo de toda la empresa de Amazon, que pasó del 2,6% en el año fiscal 2022 al 11,2% en el año fiscal 2025.
(Eso es toda la empresa, así que AWS también hizo gran parte del trabajo pesado).
Y la publicidad todavía está creciendo rápidamente. Los ingresos por publicidad de Amazon aumentaron un 26% a $19.8 mil millones en el segundo trimestre de 2026.
¿Ya está preocupado el mercado?
En cierta medida. Amazon cotiza a 28,6 veces las ganancias futuras, cerca de su mínimo de cinco años de 25,7x en febrero y muy por debajo de su promedio de 49,0x.
Así que la acción no está valorada para la perfección. Pero un P/E bajo no te protege mucho si las ganancias se reducen, y según los números de Raines, la publicidad que los agentes nunca ven produce una gran parte de la ganancia minorista de Amazon.
¿No es suficiente la ventaja competitiva (moat) de Amazon?
La objeción obvia es que Amazon tiene los almacenes, la red de entrega, los miembros Prime y la selección. Un agente que busca el mejor precio con entrega rápida a menudo terminará en Amazon de todos modos, y Amazon puede permitirle el acceso en sus propios términos.
Eso es justo. Pero la publicación de seguimiento de Graham explica por qué la prohibición en sí misma cede algo:
"Si necesitan prohibir agentes, debe significar que la gente quiere usarlos, o no tendría sentido. Y eso a su vez significa que hay demanda para un competidor que los permita".
La respuesta de Amazon hasta ahora es su propio agente. Siegler señaló que está trasladando su asistente de compras Rufus a Alexa+, y el fundador de Seven Seven Six, Alexis Ohanian, instó el jueves a ir más allá: "hacer que Alexa no sea una porquería en realidad ya no es tan difícil".
Aquí es donde me posiciono. La oportunidad que describe Graham es real, pero la ventaja competitiva (moat) de Amazon la hace más estrecha de lo que él sugiere. Una startup que da la bienvenida a los agentes todavía tiene que igualar a Amazon en precio y entrega, y eso le tomó a Amazon décadas construir.
Aún así, cada mes que dura la prohibición, más personas se acostumbran a comprar a través de un agente que no es de Amazon. Podrías ver (y esto es pura especulación) a Amazon eventualmente cobrando a los agentes por el acceso, o vendiendo ubicaciones pagadas dentro de las respuestas de Alexa, para que conserve parte del dinero de la publicidad.
La conclusión
Graham tiene razón en que la prohibición les da una oportunidad a los rivales. Los números de Amazon muestran por qué se está arriesgando de todos modos: la publicidad que los agentes omiten está sosteniendo sus ganancias minoristas. Espero que Amazon permita el acceso a los agentes o construya uno que la gente realmente quiera mucho antes de que una startup pueda construir una red de entrega rival.
Por supuesto, los compradores recién están comenzando a permitir que los agentes manejen el pago. El crecimiento de la publicidad de Amazon en el tercer trimestre será el primer lugar para buscar un cambio.
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