Conclusiones clave
- Las acciones de semiconductores cayeron el jueves a pesar de que Taiwan Semiconductor Manufacturing reportó ventas del tercer trimestre un 51% superiores, debido a la preocupación de que el gasto en IA financiado con deuda está cerca de su punto máximo.
- Dylan Patel de SemiAnalysis dice que el gasto de capital (capex) en EE.UU. será de unos $2 billones el próximo año, lo que apunta a al menos un año más de crecimiento para NVIDIA.
- Los analistas esperan que los ingresos de NVIDIA alcancen los $692 mil millones en el año hasta enero de 2028, frente a los $412 mil millones previstos para el año en curso.
- NVIDIA cotiza a 19.6x las ganancias futuras, aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años, y las cifras de capex del tercer trimestre de los hiperescaladores son la próxima prueba.
Wall Street ha decidido que el auge del gasto en IA detrás de NVIDIA (NVDA) está a punto de alcanzar su punto máximo, y no está dejando que las buenas noticias le hagan cambiar de opinión.
El jueves, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), o TSMC, reportó ventas que situaron sus ingresos del tercer trimestre un 51% por encima del mismo período del año anterior. Las acciones de semiconductores cayeron de todos modos, ya que el crudo Brent subió un 4% a $104 y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió al 5.33%, debido a la preocupación de que el auge de la IA financiado con deuda podría estar desvaneciéndose.
Jim Cramer, presentador de Mad Money de CNBC, lo dijo en X: "El petróleo/las tasas son excusas convenientes para decir que el gasto en centros de datos está alcanzando su punto máximo, así que vendan los semiconductores...".
Tiene razón. Y las personas que cuentan los chips de IA para ganarse la vida creen que el pico está más lejos de lo que el mercado cree.
"Las cifras de la gente son demasiado bajas"
En el episodio del miércoles del Big Technology Podcast, el anfitrión Alex Kantrowitz le preguntó a Dylan Patel, fundador y CEO de la firma de investigación SemiAnalysis, cuán grande es realmente la expansión de la IA. La primera reacción de Patel a las estimaciones populares: "las cifras de la gente son demasiado bajas".
Luego dio las suyas. El próximo año, dijo, "el gasto de capital (Capex) en EE.UU. será del orden de $2 billones". Eso es "no solo centros de datos y chips, sino también todo el resto de la cadena de suministro en la que la gente está invirtiendo".
Eso no me suena a un pico.
Todavía creciendo a tres dígitos
El gasto tampoco se está desacelerando todavía. Kantrowitz señaló una cifra de la investigación de Jordan Nanos, autor de las clasificaciones ClusterMax 3.0 de nubes de GPU de SemiAnalysis: para el capex de los hiperescaladores, "en el tercer trimestre de 2026, el crecimiento es del 116%".
Se puede ver ese dinero llegando más abajo en la cadena de suministro. Los ingresos de TSMC más que se duplicaron, pasando de NT$1.59 billones en 2021 a NT$3.81 billones en 2025, con solo un año a la baja en el camino.
...y 2026 avanza aún más rápido. Las ventas de TSMC de enero a septiembre ascendieron a NT$3.90 billones. Eso es un 41% más que el año anterior y ya supera todo el año 2025.
Qué significan los "$2 billones" para NVIDIA
Los analistas esperan que los ingresos de NVIDIA casi se dupliquen, pasando de $216 mil millones en el año hasta enero de 2026 a $412 mil millones este año. Luego prevén que suba otro 68% a $692 mil millones en el año hasta enero de 2028, lo que se alinea con el "próximo año" de Patel...
Aquí hay una verificación simple de esos $692 mil millones. Divídelos por los $2 billones de Patel, y las ventas esperadas de NVIDIA representan aproximadamente un tercio del gasto que él ve. (Esto es un cálculo aproximado: NVIDIA vende en todo el mundo, mientras que la cifra de Patel cubre solo el capex de EE.UU., incluyendo edificios y todo lo demás).
Para que esas estimaciones se mantengan, los $2 billones de Patel tienen que materializarse, y él dice que lo harán. Nada en la venta masiva del jueves da a los analistas una razón para recortar, tampoco: TSMC, que fabrica los chips de NVIDIA, acaba de aumentar sus ventas un 51%.
Cotizada para un pico que no ha llegado
El miércoles, antes de la caída del jueves, NVIDIA cotizaba a 19.6x las ganancias futuras. Eso es apenas la mitad de su promedio de cinco años de 36.5x y no muy por encima del mínimo de 17.5x que alcanzó el 14 de septiembre...
...así que el mercado ya está descontando el fin del auge.
Por supuesto, el mejor argumento para los bajistas viene del propio SemiAnalysis. Cuando Kantrowitz preguntó si el crecimiento se desaceleraría a partir de aquí, Nanos dijo: "Creo que definitivamente vamos a alcanzar límites hacia finales del próximo año". Con el rendimiento del bono a 10 años por encima del 5.3%, los inversores pueden simplemente estar descontando ese pico de manera anticipada.
Pero el final del próximo año es la parte final del año de $2 billones que describe Patel. Una acción a 19.6x las ganancias futuras está cotizada como si esos límites ya hubieran llegado.
El único número que importa
Así que para NVIDIA, el número que importa es $2 billones. Si ese gasto se materializa, los $692 mil millones de los analistas para el año hasta enero de 2028 parecen alcanzables, y la acción parece barata en comparación con su propio historial. El petróleo y las tasas moverán las acciones día a día, y Cramer tiene razón al llamarlos excusas.
Por supuesto, los límites de Nanos podrían llegar antes de lo que él espera. La primera verificación de ese 116% llega cuando los hiperescaladores reporten sus propios resultados del tercer trimestre en las próximas semanas.
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