Conclusiones clave
- Pfizer ofrece un rendimiento del 6,3% y GSK del 4,1%, y ambas farmacéuticas se enfrentan a importantes pérdidas de patentes antes de 2030.
- El dividendo de Pfizer consumió un arriesgado 89% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta junio de 2026, frente a un 39% bien cubierto en GSK.
- El CEO de Pfizer afirma que el dividendo se mantendrá, y GSK aumentó su dividendo un 18% en el ejercicio fiscal 2025 tras haberlo recortado.
- La deuda neta de GSK aumentó a 22.000 millones de libras tras su adquisición de Nuvalent, una cifra a vigilar junto con las pérdidas de patentes de ambas empresas.
Pfizer (PFE) El CEO Albert Bourla utilizó la conferencia de resultados del 4 de agosto de la empresa para zanjar definitivamente la cuestión del dividendo. Incluso en "los escenarios más ajustados que estamos manejando", afirmó, "podremos mantener nuestro dividendo".
Esa promesa merece una prueba en una acción con un rendimiento del 6,3%, con pérdidas de patentes que pesan sobre los ingresos de Pfizer hasta 2028.
GSK (GSK) tiene su propio precipicio de patentes por llegar, ya que su fármaco dolutegravir pierde la exclusividad entre 2028 y 2030. GSK se enfrenta a ello con un rendimiento del 4,1% y un dividendo que ya ha reajustado: 1,80 libras por acción en el ejercicio fiscal 2025, frente a las 3,41 libras del ejercicio fiscal 2020.
Entonces, ¿cuál es la mejor acción de dividendos?
| Métrica | Pfizer (PFE) | GSK (GSK) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 6,3% | 4,1% |
| Dividendo por acción, ejercicio fiscal 2025 | $1,72 | £1,80 |
| Crecimiento del dividendo, ejercicio fiscal 2020 a ejercicio fiscal 2025 | 2,5% anual | -12,0% anual |
| Ratio de pago de dividendos en efectivo (TTM hasta junio de 2026) | 89% | 39% |
| Deuda neta/EBITDA (LTM) | 1,97x | 1,38x |
| Cobertura de intereses (LTM) | 6,98x | 14,65x |
| PER adelantado (NTM) | 9,9x | 9,6x |
La promesa de Pfizer y el efectivo que la respalda
Los fármacos más nuevos de Pfizer están sosteniendo el negocio. Los productos lanzados y adquiridos crecieron un 18% operativamente en el segundo trimestre de 2026, y la dirección elevó sus previsiones de ingresos para 2026 en 500 millones de dólares en el punto medio, hasta 60.500-62.500 millones de dólares. El COVID es la carga. Pfizer espera ahora unos 4.000 millones de dólares en ventas de productos COVID en 2026, frente a los 5.000 millones previos.
El dividendo es un ajuste estrecho. En los doce meses hasta el 28 de junio de 2026, Pfizer pagó 9.790 millones de dólares en dividendos de un flujo de caja libre de 10.980 millones de dólares, un arriesgado ratio de pago de dividendos en efectivo del 89%. El flujo de caja libre cayó desde 29.900 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2021 hasta 9.080 millones en el ejercicio fiscal 2025, mientras que los dividendos pagados aumentaron desde 8.730 millones hasta 9.770 millones de dólares en los mismos años.
El dividendo consumió más de la totalidad del flujo de caja libre de Pfizer en los ejercicios fiscales 2023 (192,9%) y 2025 (107,7%).
Bourla afirma que el crecimiento se reanuda una vez finalizado el período de pérdida de exclusividad. Hasta entonces, Pfizer confía en los recortes de costes. Espera unos 9.700 millones de dólares de ahorros netos hasta 2029, y sus previsiones no incluyen recompra de acciones en 2026. El riesgo es que las pérdidas de patentes que afectan a los ingresos hasta 2028 recaigan sobre un dividendo que ya consume la mayor parte del efectivo.
GSK reajustó su dividendo y luego empezó a aumentarlo
Pfizer siguió aumentando su dividendo a pesar de una caída en el flujo de caja libre, mientras que GSK recortó el suyo. Los dividendos pagados por GSK cayeron desde 4.000 millones de libras en el ejercicio fiscal 2021 hasta 2.250 millones en el ejercicio fiscal 2023, para luego aumentar a 2.560 millones en el ejercicio fiscal 2025. El flujo de caja libre se mantuvo entre 5.160 y 7.450 millones de libras cada año desde el ejercicio fiscal 2020 hasta el ejercicio fiscal 2025.
En los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, GSK pagó 2.670 millones de libras de un flujo de caja libre de 6.900 millones, un 39% bien cubierto.
El negocio que lo respalda está creciendo. Las ventas aumentaron un 5% hasta superar los 8.400 millones de libras en el segundo trimestre de 2026 respecto al segundo trimestre de 2025, y el BPA subyacente aumentó un 9%. Los Medicamentos Especializados crecieron un 14% y las vacunas un 8%, mientras que los Medicamentos Generales cayeron un 9%. La dirección espera ahora que las ventas y el beneficio operativo de 2026 se sitúen en la mitad superior de su rango. GSK fija su dividendo en libras, por lo que la cantidad en dólares que recibe un titular estadounidense varía con el tipo de cambio.
El riesgo es la deuda. La deuda neta de GSK aumentó a 22.000 millones de libras tras la compra de Nuvalent. Según el cálculo de la empresa, eso es justo por debajo de 2 veces su EBITDA subyacente de 2025, por encima del 1,38x de la tabla, y añade unos 160 millones de libras de gastos por intereses.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
GSK es la mejor acción de dividendos. Su dividendo consume el 39% de su flujo de caja libre en los doce meses hasta junio de 2026, frente al 89% de Pfizer, y tanto sus ventas como su BPA subyacente están creciendo. Ese colchón lo decide. GSK tiene margen para seguir aumentando su dividendo durante su precipicio de patentes, mientras que Pfizer tiene que volver a crecer para sostener el suyo.
Considere el ritmo actual de cada dividendo: el dividendo de GSK aumentó un 17,6% en el ejercicio fiscal 2025, frente al 2,4% de Pfizer. A esas tasas, 10.000 dólares invertidos en GSK superarían en ingresos a la misma cantidad en Pfizer hacia 2030 y pagarían unos 1.770 dólares en el año 10, frente a unos 779 dólares. Ese es el aumento de un año proyectado hacia adelante, así que no contaría con todo ello.
El dividendo de Pfizer no está en problemas. Paga 630 dólares al año por 10.000 dólares invertidos hoy frente a 410 de GSK, su CEO ha dicho claramente que el dividendo se mantendrá, y sus previsiones de ingresos acaban de aumentar. Simplemente, con el 89% de su flujo de caja libre ya destinado al dividendo, Pfizer tiene poco margen para que sus pérdidas de patentes golpeen más fuerte de lo previsto, y GSK tiene mucho.
Por supuesto, la propia prueba de GSK está por llegar. El dolutegravir pierde la exclusividad entre 2028 y 2030, y la dirección espera que su margen operativo se mantenga en el 28% al 30% o mejore durante ese período.
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