Conclusiones Clave
- Altria y British American Tobacco pagaron el 78% de su flujo de caja libre en dividendos durante los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, y ofrecen una rentabilidad por dividendo del 6,5% y el 6,3%, respectivamente.
- Altria pagó entre el 75% y el 82% de su flujo de caja libre en cada año desde el ejercicio fiscal 2021 hasta el 2025, con una deuda neta de 1,4x EBITDA.
- El dividendo de British American Tobacco consumió el 91% de su flujo de caja libre en el ejercicio fiscal 2025, después de que el flujo de caja libre cayera de 9.600 millones de libras a 5.800 millones de libras, y su deuda neta es de 2,9x EBITDA.
- British American Tobacco cotiza a 10,9x beneficios futuros, frente a 11,9x de Altria, y tiene como objetivo una conversión de caja superior al 95% para 2026.
Durante los doce meses hasta el 30 de junio de 2026, Altria Group (MO) y British American Tobacco (BTI) pagaron cada una el 78% de su flujo de caja libre en dividendos, y ambas ofrecen hoy una rentabilidad superior al 6%.
Sin embargo, llegaron a ese 78% de formas muy diferentes. Altria ha pagado una proporción similar de su caja durante años. El índice de pago de British American Tobacco saltó del 54,7% en el ejercicio fiscal 2024 al 91,4% en el ejercicio fiscal 2025 antes de estabilizarse.
Entonces, ¿cuál es la mejor acción por dividendo?
| Métrica | Altria (MO) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| Rentabilidad por dividendo | 6.5% | 6.3% |
| Crecimiento del dividendo, ejercicio fiscal 2020–2025 | 4,1% anual | 2,2% anual |
| Índice de pago de dividendos en efectivo (TTM) | 78% | 78% |
| Deuda neta/EBITDA | 1,41x | 2,88x |
| Cobertura de intereses | 13,27x | 5,2x |
| PER forward | 11,9x | 10,9x |
Altria: bolsitas al alza, cigarrillos a la baja
Los ingresos netos de impuestos especiales de Altria fueron de 5.360 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un 1,2% más que en el mismo trimestre del año anterior. La dirección señala la disminución de los volúmenes nacionales de cigarrillos y tabaco húmedo para mascar. Mientras tanto, las bolsitas de nicotina on! PLUS están creciendo y ya están en 120.000 tiendas.
El CEO Salvatore Mancino también ve ayuda en la represión de los vapes ilegales: "Creemos que el aumento de la actividad de aplicación de la ley, incluidas las interrupciones relacionadas con el suministro en la frontera, está ayudando a frenar la demanda de productos ilícitos".
La dirección prevé un BPA ajustado para 2026 de entre 5,61 y 5,72 dólares, lo que supone un aumento del 3,5% al 5,5% respecto a los 5,42 dólares de 2025. El flujo de caja libre ha superado a los dividendos pagados cada año desde el ejercicio fiscal 2018.
Altria pagó entre el 74,6% y el 82,0% de su flujo de caja libre cada año desde el ejercicio fiscal 2021 hasta el 2025. Es una proporción alta, pero estable. La deuda neta es ligera, de 1,41x EBITDA, y el EBIT cubre los intereses 13,27 veces.
El principal riesgo es el consumidor. La dirección menciona la presión continua sobre los ingresos discrecionales de los consumidores adultos de nicotina, y un índice de pago del 78% deja un margen limitado si los volúmenes caen más rápido.
British American Tobacco tomó el camino más accidentado
British American Tobacco llegó al mismo 78% por una ruta más accidentada. Su BPA aumentó un 5,5% en el primer semestre de 2026, y las Nuevas Categorías crecieron un 18%. Las bolsitas Velo están creciendo en EE.UU., mientras que los Productos Calentados cayeron un 12%. Para el año completo, la dirección espera un crecimiento del BPA ajustado de alrededor del 4% al 4,5% en términos corrientes.
Hasta el ejercicio fiscal 2024, su dividendo era el mejor cubierto de los dos, consumiendo entre el 49,9% y el 54,7% del flujo de caja libre cada año desde el ejercicio fiscal 2021. Luego, el flujo de caja libre cayó de 9.640 millones de libras en el ejercicio fiscal 2024 a 5.790 millones de libras en el ejercicio fiscal 2025…
…y el dividendo consumió un arriesgado 91,4% del mismo. El flujo de caja libre volvió a los 6.850 millones de libras durante los doce meses hasta el 30 de junio de 2026. El CFO Syed Iqbal atribuyó parte de la fortaleza de caja del primer semestre a menores costes de financiación después de que la empresa reembolsara deuda. La dirección tiene como objetivo una conversión de caja superior al 95% para el año completo.
A pesar de todo, el CEO Tadeu Marroco se ha mantenido firme en "nuestro dividendo progresivo y la recompra sostenible de acciones". Los dividendos por acción aumentaron un 11,0% en el ejercicio fiscal 2025, incluso con ese índice de pago del 91,4%.
El principal riesgo es la deuda: la deuda neta es de 2,88x EBITDA, y el EBIT cubre los intereses 5,2 veces. El dividendo también se establece en libras, por lo que los dólares que reciben los tenedores estadounidenses se mueven con el tipo de cambio.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Altria es la mejor acción por dividendo. Ofrece la mayor rentabilidad y ha aumentado su dividendo más rápido: un 4,1% anual desde el ejercicio fiscal 2020 hasta el 2025, frente al 2,2%. También respalda ese dividendo con un flujo de caja más estable y mucha menos deuda.
Invierta 10.000 dólares en Altria, y pagará 650 dólares al año ahora. A su ritmo del 4,1%, eso crece a unos 935 dólares en el año 10, una rentabilidad del 9,3% sobre su efectivo actual. Los mismos 10.000 dólares en British American Tobacco pagan 630 dólares ahora y unos 769 dólares en el año 10.
El caso de British American Tobacco es bueno. Es más barata, a 10,9x beneficios futuros frente a 11,9x, y su dividendo estuvo mejor cubierto que el de Altria durante años. A su ritmo del ejercicio fiscal 2025 del 11,0%, sus ingresos sobre 10.000 dólares superarían a los de Altria en 2027.
Pero ese aumento se produjo en el año en que su dividendo consumió el 91,4% del flujo de caja libre, y se prevé un crecimiento del BPA ajustado de 2026 de alrededor del 4% al 4,5%. No contaría con que ese ritmo dure. Para una rentabilidad superior al 6%, quiero el flujo de caja más estable y la deuda más ligera, y eso es Altria.
Por supuesto, British American Tobacco podría alcanzar su objetivo de conversión de caja y recuperar el flujo de caja libre a los niveles anteriores al ejercicio fiscal 2025. Si lo hace, su dividido volvería a ser el mejor cubierto de los dos.
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