Conclusiones clave
- Meta Platforms lanzó ofertas de acciones por $35 mil millones el lunes y planea un programa separado de $60 mil millones para 2027, el mismo día en que Anthropic supuestamente planeaba presentar su solicitud de OPI de forma pública.
- Jim Cramer advierte que la salida a bolsa de Anthropic desviará dinero del resto del grupo de IA, un grupo que incluye a Nvidia, Microsoft, Amazon y Alphabet.
- El P/E forward de Nvidia está en 17x, el mínimo de su rango de tres años, a pesar de que la estimación de los analistas para sus ganancias del año fiscal 2028 ha aumentado un 25% desde finales de junio.
- Microsoft parece el más expuesto: cotiza a 27x las ganancias forward, y su mínimo de tres años es 19x.
Los inversores en IA están a punto de ser requeridos para mucho más dinero.
El lunes, Meta Platforms (META) lanzó ofertas de acciones por $35 mil millones. Esa misma mañana, Anthropic planeaba hacer pública su solicitud de OPI, informó Bloomberg. La creadora de Claude supuestamente espera que su OPI iguale o supere el tamaño de la de SpaceX.
Nvidia (NVDA) también quiere una parte del acuerdo de Meta. Es una de las tres fabricantes de chips que dijeron que podrían comprar hasta $5 mil millones de las nuevas acciones de Meta, aunque ninguna se ha comprometido.
Jim Cramer vio venir este problema. En Mad Money hace una semana, advirtió que la salida a bolsa de Anthropic "absorberá una cantidad masiva de dinero del resto del grupo" simplemente porque Anthropic es tan grande.
Ese grupo incluye a Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOG), y los tres reportarán ganancias esta semana.
Y Meta apenas está comenzando.
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El número de acciones de Meta va en la dirección contraria
Durante años, Meta ha estado reduciendo su número de acciones diluidas. Cayó aproximadamente un 10% desde el año fiscal 2021 hasta el año fiscal 2025, a 2.57 mil millones.
Ahora Meta está agregando acciones. Los nuevos acuerdos son $22.5 mil millones de acciones Clase A y aproximadamente $12.5 mil millones de acciones preferentes convertibles obligatorias, con un programa separado de $60 mil millones en el mercado (at-the-market) planeado para 2027. Meta espera un capex de $135 mil millones a $145 mil millones este año. Planea pagar eso con flujo de caja operativo, deuda de grado de inversión, asociaciones y nuevas acciones.
Daniel Niles, un veterano inversor tecnológico, señaló en X que Meta dijo en un informe reciente que todos compiten por el mismo fondo de dinero. En su opinión, ese fondo "ya no parece infinito como lo era a principios de año".
El momento también importa. El cofundador de Aleph, Mike Eisenberg, publicó que las grandes empresas tecnológicas que venden acciones ahora "también tienen que adelantarse a las grandes OPI en el mercado".
La presión se refleja en los múltiplos
Cuando más acciones compiten por los mismos dólares, los inversores pagan menos por cada dólar de ganancias, incluso si las ganancias se mantienen. El P/E forward de Nvidia ya se ha deslizado al mínimo de su rango de tres años.
A 17x, está muy por debajo de su promedio de 30x de tres años y lejos de su pico de 47x en junio de 2024. En el mismo período, los analistas han elevado su estimación de EPS para el año fiscal 2028 de Nvidia en un 25% desde finales de junio, a $15.92.
Microsoft tiene más margen para caer. Su P/E forward se ha recuperado del mínimo de junio pero aún está por debajo de su promedio de tres años.
Si Anthropic absorbe una gran parte del dinero que los inversores han destinado a la IA, el múltiplo de Microsoft tiene mucho margen para deslizarse de nuevo hacia ese mínimo de 19x.
Una OPI exitosa de Anthropic ayuda a los gigantes de la nube
Sin embargo, el propio punto de Cramer tiene dos caras. Dijo que una OPI exitosa de Anthropic "daría a los inversores mucha más confianza en que el tema de los centros de datos de IA tiene futuro".
Amazon y Alphabet son los que más tienen en juego. Cramer dijo que su "crecimiento en la nube está cautivo de Anthropic". Ambos también poseen participaciones en Anthropic, por lo que un debut sólido aumentaría el valor de esas participaciones. Amazon reporta el jueves, y sus números de la nube serán el primer chequeo real de cómo se mantiene el gasto de Anthropic.
Mi opinión: Para los nombres de IA que cotizan en bolsa, el riesgo mayor a corto plazo es toda la nueva acción que llega al mercado, más que cualquier caída en la demanda. A 17x, el múltiplo de Nvidia ya parece valorado para un mercado saturado. El 27x de Microsoft no lo está, así que esperaría que Microsoft sintiera primero la atracción de Anthropic.
Sin embargo, números sólidos de la nube esta semana podrían cambiar eso. Y una vez que Anthropic comience a comercializar su OPI, lo que podría ser tan pronto como la semana del 9 de noviembre, veremos cuánto dinero realmente atrae.
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