Datos clave de las acciones de Western Digital
- Precio actual: 651,88 $
- Precio objetivo (medio): ~1 300 $
- Precio objetivo del mercado: ~585 dólares
- Rentabilidad total potencial: ~99 %
- TIR anualizada: ~19 % / año
- Reacción ante los resultados: (0,69 %) (30 de abril de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Western Digital Corporation (WDC) pasó la última semana de junio haciendo algo que un fabricante de discos duros con todas las existencias agotadas no debería hacer: registrar una caída del 13 % en una sesión y, tres días después, una subida del 11 %. La acción cerró el 29 de junio a 651,88 dólares, con una subida del 11,16 % en la jornada, después de que dos de las mesas de operaciones más influyentes de Wall Street apostaran por los objetivos más altos del mercado. El mercado no acaba de decidir si se trata de un repunte del sector del almacenamiento para IA o del punto álgido de un ciclo que ya ha triplicado el valor de la acción en 2026.
El desacuerdo es inusualmente marcado en estos momentos. El 26 de junio, Fox Advisors rebajó la calificación de WDC a «ponderación neutra», advirtiendo de que las expectativas sobre los precios de los discos duros (HDD, el almacenamiento magnético de alta capacidad que llena los centros de datos en la nube) se habían adelantado a lo que el sector realmente ofrecerá. La acción cayó un 13,2 % en esa sesión. Posteriormente, el 29 de junio, el analista de Melius Research, Ben Reitzes, inició la cobertura tanto de WDC como de su rival Seagate, otorgando una recomendación de «Comprar» y un objetivo de 1.050 dólares —el más alto del mercado— para Western Digital, y calificando el retroceso como una oportunidad: «Ambas acciones han bajado más de un 20 % desde sus máximos recientes, por lo que, para unos optimistas de la infraestructura de IA como nosotros, estamos aprovechando la oportunidad para entrar». Esa misma mañana, C.J. Muse, de Cantor Fitzgerald, elevó su precio objetivo para WDC de 660 a 900 dólares y mantuvo una calificación de «sobreponderar».
Entonces, ¿qué interpretación es la correcta? El contrapeso más claro no es una previsión macroeconómica. Es la propia estructura de costes de la empresa, expuesta tres semanas antes por el director financiero, y el modelo de valoración TIKR, que se sitúa muy por encima tanto de los alcistas como de los bajistas.
En qué apuestan realmente los dos nuevos objetivos
Ambas previsiones recientes se basan en la misma tesis: una escasez estructural de discos duros (HDD) a la que el mercado aún está poniéndose al día. Morgan Stanley lo planteó sin rodeos a principios de junio, estimando que la demanda de discos duros crecería entre un 40 % y un 50 % anual, frente a un crecimiento de la oferta de entre el 30 % y el 35 % hasta 2028. Esa brecha, de ser real, supone un poder de fijación de precios que los inversores en almacenamiento no han visto en décadas.
Los datos sobre precios respaldan a los alcistas hasta ahora. El precio medio de venta por terabyte de WDC subió un 9 % interanual el último trimestre, lo que supone un cambio de tendencia respecto a las caídas anuales de más del 10 % que caracterizaron al sector durante años. La razón es la composición de la cartera de productos. A medida que los hiperescaladores (los mayores operadores de nube, como Amazon, Microsoft y Google) pasan a unidades de mayor capacidad, WDC cobra más por terabyte, mientras que su propio coste de fabricación por terabyte cae aproximadamente un 10 % al año. Ese diferencial es la clave del margen.
Fox Advisors apuesta por que esa diferencia no se mantendrá, que los precios se han adelantado a la realidad y que los márgenes se reducirán a partir de ahora. Esa es la verdadera batalla. No se trata de si la IA necesita almacenamiento, sino de si WDC mantendrá los precios que acaba de conseguir.
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El director financiero ya ha respondido a la pregunta sobre los márgenes
En la Conferencia Global TMT de Evercore 2026, celebrada el 3 de junio, el director financiero Kris Sennesael se mostró inusualmente específico sobre por qué este ciclo es diferente. Al ser preguntado al respecto, afirmó que WDC tiene «una firme convicción de que el crecimiento en exabytes será superior al 25 % durante los próximos 3 a 5 años». Esto es importante porque no se trata solo de fotos y vídeos en la nube. Se trata del entrenamiento de la IA, del almacenamiento permanente de los resultados de inferencia y de una tercera categoría que la mayoría de los modelos pasan por alto: la IA física, es decir, los coches autónomos y los robots que generan archivos de vídeo las 24 horas del día, los cuales se almacenan y reproducen para reentrenar los algoritmos.
En cuanto a la oferta, Sennesael señaló el aspecto estructural que sustenta ambos nuevos objetivos. WDC no necesita construir fábricas para dar respuesta a ese crecimiento. «No tenemos que aumentar la capacidad unitaria para respaldarlo», afirmó, ya que las unidades de mayor capacidad se encargan de ello. La empresa suministró unidades con una capacidad media de unos 23 terabytes el último trimestre, al tiempo que ya vendía unidades de 32 terabytes en grandes volúmenes, con unidades ePMR (grabación magnética perpendicular mejorada) de 40 terabytes en fase de homologación y unidades HAMR (grabación magnética asistida por calor) de 44 terabytes en fase de desarrollo. La ausencia de nuevas unidades significa que el gasto de capital se mantiene entre el 4 % y el 6 % de los ingresos, y el margen de flujo de caja libre ya se acerca al 30 %.
Su análisis de los márgenes brutos incrementales es la cifra más importante en la pugna entre alcistas y bajistas. Sennesael sitúa el margen bruto incremental en un rango del 70 % al 75 % interanual, impulsado por el aumento del precio por terabyte mientras que el coste por terabyte desciende. Ese es el motor que Melius y Cantor están extrapolando, y el que Fox Advisors está cuestionando.
Cómo se compara WDC con sus competidores en el sector del almacenamiento
La tensión en la valoración se hace evidente al compararla con sus competidores directos. WDC cotiza en torno a 28 veces el EV/EBITDA NTM(múltiplo del valor empresarial sobre el EBITDA a 12 meses), mientras que su archirrival Seagate Technology (STX) se sitúa en torno a 31 veces y Dell Technologies (DELL) en torno a 15 veces. WDC no es la empresa más cara de su propio grupo de referencia, lo que complica el argumento de que «ha ido demasiado lejos, demasiado rápido». Cabe destacar que los mismos analistas que impulsan a WDC también fijaron ese mismo día objetivos más altos para Seagate: Melius situó el precio objetivo de STX en 1.600 dólares y Cantor, en 1.300 dólares, por lo que se trata de una tendencia sectorial, no de una cuestión relacionada con una sola acción. En comparación con la mediana del EV/EBITDA NTM de sus competidores, cercana a 13x para el grupo más amplio de fabricantes de hardware, WDC presenta una prima, pero es una prima que el mercado está dispuesto a pagar por un negocio cuyo EBITDA crece casi un 100 % interanual. La prima parece justificada solo si se mantiene el diferencial de precios, lo que nos lleva directamente de vuelta al debate central.
El riesgo no es hipotético. Aproximadamente el 90 % de los ingresos de WDC proviene de la nube, concentrados en un puñado de hiperescaladores. Los acuerdos a largo plazo (LTA) que los propios clientes solicitaron proporcionan pedidos de compra firmes para 52 semanas y visibilidad que se extiende hasta 2028 y 2032, pero esa concentración tiene sus pros y sus contras. Si tan solo un hiperescalador recorta su gasto de capital, el poder de fijación de precios que justifica un objetivo de 1.050 dólares se pondrá a prueba rápidamente. Los pesimistas no se equivocan al señalar que la situación es frágil. Apuestan a que esa fragilidad se romperá antes de lo que suponen los optimistas.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 651,88 dólares
- Precio objetivo (medio): ~1 300 dólares
- Rentabilidad total potencial: ~99 %
- TIR anualizada: ~19 % / año
El modelo de valoración TIKR se sitúa por encima de ambas previsiones. Utilizando el escenario intermedio, que refleja mejor la gestión de la visibilidad de la demanda respaldada por el LTA descrita anteriormente, el modelo apunta a unos 1.300 dólares para mediados de 2030, lo que implica una rentabilidad total potencial de alrededor del 99 % en los próximos cuatro años y una TIR anualizada de alrededor del 19 % al año.
Dos factores impulsan los ingresos en el modelo: un crecimiento superior al 25 % en exabytes en los ámbitos de la nube, el almacenamiento para inferencia de IA y la IA física, y el aumento del precio medio de venta (ASP) por terabyte derivado del cambio en la composición de la gama hacia unidades de 40 terabytes y superiores. El motor de los márgenes es el aumento incremental del margen bruto, de entre el 70 % y el 75 %, lo que eleva los márgenes de beneficio neto en el escenario medio hacia el 40 %. El principal riesgo es la concentración en los hiperescaladores: una reducción del gasto de capital por parte de un solo cliente comprime tanto los precios como los márgenes.
El lado positivo: si se mantiene la disciplina en los precios y la implantación de las unidades de 40 terabytes se produce según lo previsto, el escenario medio del modelo casi duplica el valor de la acción en cuatro años. El lado negativo: si los precios de los discos duros (HDD) vuelven a sus tendencias históricas a la baja, la trayectoria de los márgenes se rompe y el múltiplo de prima se desvanece rápidamente.
Conclusión
La batalla entre alcistas y bajistas se decidirá en función de una sola cifra, y los inversores podrán verla pronto. WDC publicará los resultados del cuarto trimestre fiscal de 2026 el 29 de julio, y la clave estará en el aumento del volumen de ePMR de 40 terabytes, junto con las previsiones sobre el margen bruto. Un buen resultado sería que el margen bruto se mantuviera por encima del 50 % con envíos de 40 terabytes según lo previsto, lo que validaría el diferencial de precios por el que pagan Melius y Cantor. Lo malo sería un desliz en las previsiones o unos comentarios más moderados por parte de los hiperescaladores, lo que daría a Fox Advisors un motivo para rebajar su calificación. Hasta el 29 de julio, los alcistas que apuestan por los 1.050 dólares y los bajistas que defienden una ponderación equitativa discuten sobre la misma pregunta sin respuesta. Esos resultados la resolverán.
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