Puntos clave
- Alphatec cayó un 36% después de que los ingresos del tercer trimestre de $221 millones no cumplieran su propio plan y recortara su perspectiva de ingresos para 2026 a unos $862 millones.
- Los casos crecieron alrededor de un 20%, por lo que la venta masiva parece exagerada para una deficiencia que se redujo a los productos biológicos.
- Los ingresos por caso cayeron alrededor de un 5%, y los $80 millones de efectivo dejan poco margen para otro fallo.
- Alphatec también citó volúmenes toracolumbares más débiles, lo que pondrán a prueba los próximos informes de Globus Medical y Medtronic.
Alphatec Holdings (ATEC) cayó un 36% hoy después de que la empresa de columna vertebral no cumpliera su propio plan de ingresos del tercer trimestre y recortara su perspectiva para el año completo tras el cierre del jueves.
El CEO Pat Miles dijo: "Los ingresos del tercer trimestre estuvieron por debajo de nuestras expectativas, principalmente debido a una menor vinculación de productos biológicos".
En la llamada, añadió que "vimos volúmenes de procedimientos toracolumbares más lentos que creemos reflejan tendencias más amplias del mercado". Si tiene razón, la desaceleración en las cirugías de espalda media y baja debería aparecer también en Globus Medical (GMED) y Medtronic (MDT).
Qué sucedió exactamente
- Ingresos de $221 millones, un aumento del 13%
- Volúmenes de casos aumentaron alrededor de un 20%
- Perspectiva de ingresos para 2026 recortada a unos $862 millones, desde los $882 millones que reafirmó en agosto
Aquí están sus ingresos trimestrales:
Los injertos son el problema
Los productos biológicos son los injertos óseos que los cirujanos utilizan junto con los implantes, y Alphatec vende ambos.
El hardware añadió $26 millones este trimestre y los ingresos quirúrgicos $25 millones, por lo que los productos biológicos cayeron alrededor de $1 millón mientras los casos crecían un 20%. Los ingresos por caso cayeron alrededor de un 5%.
Eso me parece un problema de ejecución, y el margen EBITDA ajustado aún se amplió 4 puntos hasta el 17%.
El resto de la columna vertebral informa pronto
Globus dijo que la columna vertebral en EE. UU. creció un 7% en el segundo trimestre, su quinto trimestre consecutivo por delante del mercado. Si eso se mantiene en el informe de la próxima semana, la desaceleración de Alphatec parece más propia.
Las Tecnologías Craneales y Espinales de Medtronic crecieron un 13% en el trimestre finalizado el 31 de julio, con la ayuda de una semana extra. Medtronic también vende el injerto óseo Infuse, por lo que su informe de mediados de noviembre podría mostrar si las ventas perdidas de injertos de Alphatec fueron a parar a los rivales.
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Colchón fino
Alphatec terminó septiembre con $80 millones de efectivo, la mitad de su saldo de fin de año 2025, y ahora espera alrededor de $10 millones de flujo de caja libre este año, desde $20 millones en enero. Aquí está ese efectivo frente a su deuda:
Aquí está su múltiplo precio/ventas forward, que la caída de hoy lleva aún más bajo:
Mi opinión: la caída parece exagerada para un negocio que aún crece casos un 20% y amplía sus márgenes. Por supuesto, el informe del cuarto trimestre a principios del próximo año mostrará si los productos biológicos se recuperaron.
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