Wichtige Kennzahlen für die TSLA-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: Seitwärtsbewegung/Konsolidierung
- 52-Wochen-Spanne: $297 bis $499
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $483
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 43,5 % über 2,4 Jahre
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Rekordauslieferungen, schrumpfende Gewinne
Tesla (TSLA) meldete eines seiner geschäftigsten Quartale seit Jahren, doch die Marktreaktion war alles andere als einfach. Der Umsatz stieg um 26 % auf 28,2 Mrd. USD und die Auslieferungen erreichten mit 480.126 Fahrzeugen einen Rekordwert. Dennoch sank der Nettogewinn um 57 % und der freie Cashflow fiel erstmals seit über einem Jahr ins Negative. Anleger versuchen zu entscheiden, ob dies ein temporärer Kostenanstieg oder ein längerer Übergang ist.
Die Kluft zwischen Wachstum und Profitabilität lässt sich auf den Zeitpunkt zurückführen. Tesla investiert stark in den Cybercab, seinen speziell für Robotaxi-Zwecke gebauten Fahrdienst ohne Lenkrad, und in Optimus, sein humanoider Roboterprojekt. Beide generieren noch keine nennenswerten Umsätze, sodass die Kosten in der Gewinn- und Verlustrechnung anfallen, bevor sich der Nutzen zeigt. Das Management hat angekündigt, dass die Investitionsausgaben (Capex) in diesem Jahr 25 Mrd. USD übersteigen werden, und CFO Vaibhav Taneja hat Anlegern mitgeteilt, dass die Ausgaben in den nächsten zwei bis drei Jahren weiter steigen werden.
Elon Musk war offen über die Schwierigkeiten bei der Skalierung von Optimus. Im Ergebnisgespräch sagte er: "Dies wird das schwierigste Produkt sein, dessen Produktion wir je hochskaliert haben", weil es keine bestehende Lieferkette für einen von Grund auf neu gebauten humanoiden Roboter gibt. Dieses Eingeständnis ist wichtig, weil es das kommende Jahr eher als Test der Umsetzungsfähigkeit denn als Nachfrageproblem darstellt.
Die kommerziellen Anzeichen sind weiterhin ermutigend. Einride, ein schwedisches Logistikunternehmen, hat sich bereit erklärt, in den nächsten 24 Monaten 500 Tesla Semi-Lkw einzusetzen, um Amazon und andere Kunden zu bedienen. Dies ist die bisher größte öffentlich bekannt gegebene Semi-Bestellung. Teslas Energiespeichergeschäft expandiert ebenfalls schnell durch Megapack-Installationen, was dem Unternehmen einen wachsenden, höher margenstarken Umsatzstrom verschafft, der nicht von Fahrzeugzyklen abhängt.
Wenn die Tesla-Aktie höher bewertet werden soll, müssen die nächsten beiden Quartale zeigen, dass das Volumen des Cybercabs und das Energiewachstum den Druck durch die Investitionsausgaben ausgleichen können.
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Ist die TSLA-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 14,3 %
- Betriebsgewinnmargen: 7,2 %
- Exit-KGV-Multiple: 127,8x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 483 USD, was ein Aufwärtspotenzial von 43,5 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 16,4 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Teslas Bewertung erforderte schon immer einen Vertrauensvorschuss, und das hat sich nicht geändert. Ein Exit-Multiple von 127,8x macht nur Sinn, wenn Cybercab und Optimus irgendwann zu echten Geschäftsfeldern statt zu Kostentreibern werden. Derzeit stützen die Zahlen das noch nicht. Die operative Marge der letzten zwölf Monate (LTM) liegt bei nur 4,1 %, deutlich unter dem Niveau, zu dem Tesla vor einigen Jahren gehandelt wurde, weil der Aufbau der KI- und Robotikaktivitäten größtenteils aus den laufenden Gewinnen finanziert wird.
Dennoch sind die Wachstumsannahmen angesichts der Geschichte Teslas nicht unvernünftig. Ein Umsatz-CAGR von 14,3 % liegt tatsächlich unter dem 10-Jahres-Durchschnitt von Tesla, das Modell setzt also kein Wunder voraus. Was es voraussetzt, ist Geduld. Anleger, die glauben, dass Cybercab ähnlich skalieren kann wie einst das Model 3, werden den heutigen Preis als Abschlag sehen. Wer den Zeitplan für das Robotaxi anzweifelt, wird eine Aktie sehen, die bereits Perfektion eingepreist hat.
Der nächste echte Test kommt vom Volumen, nicht von Ankündigungen. Sobald unbeaufsichtigte Cybercab-Fahrten tatsächlich Fahrgelder statt Schlagzeilen generieren, wird der Markt echte Daten haben, um die Wette zu beurteilen.
Tesla versus die Konkurrenz: Wer sonst noch um Robotaxi-Profite rennt
Tesla ist nicht allein darin, Geld zu verbrennen, um die nächste Generation autonomer und elektrischer Fahrzeuge zu bauen, aber seine Wettbewerber wählen sehr unterschiedliche Wege. Rivian (RIVN), der Hersteller von Elektro-Lkw und SUVs, steigerte seinen Umsatz im Q2 um 27 % im Jahresvergleich auf 1,66 Mrd. USD, verzeichnete aber einen operativen Verlust von 836 Mio. USD, was einer operativen Marge von fast minus 50 % entspricht. Das ist ein steilerer kurzfristiger Verlust als bei Tesla, obwohl Rivians Geschäft weitaus kleiner ist und sein Massenmarktmodell R2 noch hochfährt.
General Motors (GM) bietet den gegenteiligen Vergleich. GM steigerte seinen Umsatz im Q2 nur um 1,9 % im Jahresvergleich, aber seine bereinigte operative Marge blieb bei 8,2 %, was tatsächlich höher ist als Teslas LTM-EBIT-Marge von 4,1 %. GM muss immer noch Milliarden an EV-bedingten Belastungen absorbieren, doch sein profitables Pickup- und SUV-Portfolio bietet ihm einen Puffer, den Tesla nicht hat. Dieser Kontrast verdeutlicht Teslas Kernherausforderung. Es hat die Wachstumsgeschichte und die KI-Ambitionen, aber seine Margen liegen derzeit hinter denen eines traditionellen Automobilherstellers zurück, der kaum wächst.
Teslas Vorteil bleibt seine vertikale Integration und sein Vorsprung in der Software für vollständiges autonomes Fahren (FSD), wobei die aktiven FSD-Abonnements um 56 % auf 1,48 Millionen gestiegen sind. Ob dieser Technologievorsprung in die fettesten Margen der Branche umgemünzt werden kann, ist die mehrjährige Frage, die die Aktie derzeit einpreist.
Was treibt die TSLA-Aktie künftig an?
Der unmittelbarste Katalysator ist der Cybercab-Rollout selbst. Tesla bereitet die Markteinführung des Fahrzeugs in Austin bereits für Ende August vor, beginnend mit Fahrten für Mitarbeiter, bevor der öffentliche Robotaxi-Dienst ausgeweitet wird. Jede Verzögerung oder Sicherheitsvorfall würde die Stimmung wahrscheinlich schnell belasten, da Musk öffentlich gesagt hat, dass eine einzige Verletzung zu erheblichem regulatorischem Gegenwind führen könnte.
Energiespeicherung ist ein leiserer, aber stetigerer Katalysator. Die Nachfrage nach Megapacks wächst weiterhin parallel zu globalen Investitionen in Stromnetze, und im Gegensatz zum Cybercab generiert dieses Geschäft bereits echte Umsätze und verbessert die Margen. Wenn Energie einen größeren Anteil am Mix ausmacht, könnte dies einige der mit Fahrzeugauslieferungen verbundenen Volatilität glätten.
Die Intensität der Investitionsausgaben wird für mindestens zwei weitere Jahre der Schwankungsfaktor bleiben. Das Management hat für 2026 Investitionsausgaben (Capex) von über 25 Mrd. USD prognostiziert, und Taneja hat gesagt, dass diese Zahl weiter steigen wird, da Cybercab, Optimus und Energieprojekte gleichzeitig hochskaliert werden. Anleger sollten erwarten, dass der freie Cashflow unter Druck bleibt, bis mindestens eines dieser neueren Geschäftsfelder eine bedeutende Größe erreicht.
Abgesehen von der Kern-Roadmap bleibt die Spekulation über eine mögliche Roadster-Vorstellung und eine Tesla-SpaceX-Beziehung vorerst größtenteils Hintergrundrauschen. Das nächste echte Signal kommt mit den Q3-Ergebnissen, wenn Anleger nach ersten Cybercab-Fahrtenvolumina und einer möglichen Stabilisierung der Margen beim Hochfahren der neuesten Fabriken Ausschau halten werden.
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