Wichtige Kennzahlen für Constellation Energy Stock
- Aktueller Kurs: $278.20
- Zielkurs (Mitte): ~$521
- Zielkurs der Analysten: ~$348
- Potenzielle Gesamtrendite: ~87%
- Annualisierte IRR: ~15% / Jahr
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Was ist passiert?
Constellation Energy (CEG) hat den größten Teil eines Jahres damit verbracht, Anlegern dasselbe zu sagen: Die Nachfrage nach seiner Kernkraft sei real, die Kunden seien ernsthaft interessiert und die Verträge würden kommen, sobald die Regulierungsbehörden klare Linien ziehen. Die Aktie glaubte es nicht. Die Aktie schloss am 17. August bei $278,20, etwa 33% unter dem 52-Wochen-Hoch von $412,70 und etwa $50 über dem Jahrestief. Der Schmerz war bereits erheblich: Die Aktie fiel vom Höchststand bis zu einem Tief am 1. Juli um 41,45%, bevor sie einen Teil davon zurückgewann.
Dann gab das zweite Quartal dem Versprechen eine Zahl. Constellation schloss neue langfristige Kernkraftverträge über rund 920 Megawatt ab, darunter den ersten Stromabnahmevertrag für Kernenergie in der Geschichte von Walmart und den ersten Vertrag dieser Art für einen großen Einzelhändler.
Der erste Einzelhändler, der Kernkraft kauft, schafft eine Vorlage
Der Walmart-Vertrag ist über seine Größe hinaus bedeutsam. Unternehmenskunden für saubere Energie haben ein Jahrzehnt lang Verträge für Wind- und Solarenergie abgeschlossen, weil dies die verfügbaren Produkte waren. Dass ein Einzelhändler einen Kernkraft-PPA unterzeichnet, ist neu und signalisiert, dass große Abnehmer nun rund um die Uhr CO2-freien Strom wollen, nicht nur die intermittierende Art.
CEO Joe Dominguez brachte es im Call am 6. August direkt auf den Punkt: "Walmart hilft dabei zu definieren, wie Unternehmenskunden über Kernenergie denken, was eine wachsende Anerkennung widerspiegelt, dass das Erreichen ehrgeiziger Dekarbonisierungsziele Zugang zu CO2-freier Grundlaststromerzeugung rund um die Uhr erfordert." Wenn der größte Einzelhändler Amerikas entscheidet, dass eine verlässliche Kernkraftleistung eine langfristige Verpflichtung wert ist, erweitert sich der Kundenstamm über die Handvoll Hyperscaler hinaus, auf die der Markt fixiert war.
Die in diesem Quartal abgeschlossenen 920 Megawatt haben laut Management eine durchschnittliche Laufzeit von 18,5 Jahren und sind mit kreditwürdigen Kunden. Ein Vorbehalt ist für jeden wichtig, der die Aktie heute bewertet: Es handelt sich um Vertragsabschlüsse, nicht um kurzfristige Umsätze. Das Management sagte, die Vereinbarungen hätten spätere Starttermine und würden die Gewinne für 2029 nicht wesentlich beeinflussen, sodass die Cashflows erst Jahre später eintreffen, obwohl die Verpflichtung jetzt feststeht.
Was das Quartal beweist, ist die Absicht, dass kreditwürdige Käufer jahrzehntelange Kernkraftverträge abschließen, und es erhöht den Anteil der sauberen Grundlastleistung von Constellation unter langfristigen Verträgen auf etwa 30%. Entscheidend für die Nachhaltigkeit dieser Einnahmen bestätigte das Management, dass die Verträge nicht von ausstehenden Netzregeln abhängen: Wie der Leiter des kommerziellen Bereichs, Dan Eggers, sagte: "Diese Deals sind nicht von diesen Ergebnissen abhängig." Die breiteren PJM-Anschlussregeln für große Lasten werden noch finalisiert, wobei Klarheit zur Co-Location nun in der ersten Hälfte 2027 erwartet wird, aber die jetzt geschlossenen Verträge stehen für sich.
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Was das Q2-Ergebnis bewies und was nicht
Constellation meldete für Q2 bereinigtes operatives EPS von $2,55, ein Plus von $0,64 gegenüber dem Vorjahr und etwa 12% über der Analystenschätzung von $2,28, angetrieben durch die Akquisition von Calpine, höheren PJM-Kapazitätspreisen und kommerzieller Optimierung. Das Management erhöhte die Jahresprognose auf $11,50 bis $12,50 pro Aktie, eine Anhebung des Mittelpunkts um $0,50, setzte über vier Monate etwa $2,2 Mrd. für Aktienrückkäufe ein und vereinbarte den Verkauf des Gaswerks Brazos Valley an LS Power für $860 Mio., womit die letzte Bedingung des Justizministeriums im Zusammenhang mit Calpine erfüllt wurde.
Die Aktie stieg nach dem Bericht vom 6. August, gab die Gewinne dann aber wieder ab, und am 11. August senkte Argus sein Kursziel auf $325 von $350, wobei es höhere Zinsen und nichts unternehmensspezifisches als Grund angab. Ein Teil der Vorsicht ist berechtigt: Ein Teil der Prognoseerhöhung geht auf eine niedrigere Aktienanzahl durch Rückkäufe zurück und nicht auf einen größeren Gewinnpool, und der Umsatz von $7,50 Mrd. stieg zwar um 23% gegenüber dem Vorjahr, lag aber etwa 1,6% unter der Analystenschätzung von $7,63 Mrd. Der Überschuss war real, aber unvollständig.
Beim KGV der nächsten zwölf Monate EV/EBITDA notiert CEG nahe 14,3x gegenüber einem Peer-Durchschnitt von etwa 11,2x bei NextEra, Duke und Southern, laut TIKRs Competitors-Daten. Beim zukunftsgerichteten KGV liegt es bei etwa 22,9x gegenüber einem Peer-Durchschnitt von etwa 17,6x. Dieser Aufschlag ist nur dann zu rechtfertigen, wenn die Wachstums- und Vertragsgeschichte aufgeht; ein reines Versorgungsunternehmen-Multiple würde die Aktie weit niedriger bewerten.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $278.20
- Zielkurs (Mitte): ~$521
- Potenzielle Gesamtrendite: ~87%
- Annualisierte IRR: ~15% / Jahr
TIKRs mittleres Szenario, realisiert bis Ende 2030, deutet auf ein Kursziel von etwa $521 hin, was eine Gesamtrendite von etwa 87% und eine IRR von etwa 15% pro Jahr über etwa 4,4 Jahre impliziert.
- Umsatztreiber: die jetzt abgeschlossenen langfristigen Kernkraft-PPAs, die ungenutzte Preissetzungsmacht in vertraglich gebundene Cashflows umwandeln, sobald ihre späteren Starttermine eintreffen, und die steigende Auslastung der erworbenen Calpine-Gasflotte, wenn die Rechenzentrumslast zunimmt.
- Margentreiber: Nettogewinnmarge, die sich in Richtung der mittleren Teenager, nahe 16% im mittleren Fall, ausweitet, wenn die vertraglich gebundenen Volumina und die mit PTC verknüpften Kernkraftökonomien skalieren.
- Upside: Die Vertragsabschlüsse beschleunigen sich, wenn PJM die Regeln finalisiert, und die festpreisgebundene saubere Leistung der Flotte hält bis 2050 und darüber hinaus einen dauerhaften Aufschlag.
- Hauptrisiko: Der Ausbau bleibt langsam, oder die Strompreise fallen schneller, als Verträge nachbesetzt werden, was das Multiple in Richtung eines normalen Versorgers komprimiert und die modellierte Rendite auslöscht.
Fazit
Der nächste Test ist die Offenlegungsgeschwindigkeit. Das Management sagte, es werde sich beim Timing nach den Kunden richten, daher sollte man die zweite Hälfte 2026 im Blick behalten, was Anzahl und Umfang neuer Verträge betrifft, und die PJM-Herbstbeschaffungsauktion, deren Ergebnisse bis Jahresende erwartet werden. Wenn weiterhin planmäßig Megawatt unterzeichnet werden, sieht die Lücke zwischen dem Kurs von $278 und dem Analystendurchschnitt von etwa $348 wie eine Verzögerung aus, nicht wie ein Urteil. Wenn der Call im dritten Quartal erneut einen Stillstand bei den Vertragsabschlüssen zeigt, wird eine ohnehin schon dünne Geduld noch dünner.
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