Geringere Ausgaben erklären etwa 43 % dieser Überraschung gemäß den Reuters-Zahlen. Der operative Cashflow deckte den Rest, unterstützt durch einen Zufluss von 2,59 Milliarden US-Dollar aus dem Working Capital.
Geringere Investitionsausgaben decken 43 % bis 50 % von Teslas positiver Überraschung
Tesla gab 4,73 Milliarden US-Dollar für Investitionen (Capex) aus, doppelt so viel wie die 2,25 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr, aber weniger als die 5,79 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. Analysten erwarteten laut von Reuters zitierten LSEG-Daten etwa 7,5 Milliarden US-Dollar, ein Fehlbetrag von 2,77 Milliarden US-Dollar. Gemessen an der Lücke von 6,45 Milliarden US-Dollar zwischen erwartetem und tatsächlichem freien Cashflow sind das 43 %. Schätzungen, die die Investitionsausgaben auf etwa 7,96 Milliarden US-Dollar ansetzen, erhöhen diesen Anteil auf 50 %.
Der Rest kam aus dem operativen Cashflow von 6,26 Milliarden US-Dollar, der im Vergleich zum Vorjahr unverändert blieb. Das Working Capital trug 2,59 Milliarden US-Dollar dazu bei, angeführt von einem Sprung bei Verbindlichkeiten und Rückstellungen um 3,99 Milliarden US-Dollar und 1,26 Milliarden US-Dollar an aufgeschobenen Erträgen. Ohne diese Veränderungen betrug der freie Cashflow etwa minus 1,06 Milliarden US-Dollar, verglichen mit minus 2,50 Milliarden US-Dollar auf derselben Basis im zweiten Quartal.
Dieser Zufluss kann sich umkehren, wenn diese Rechnungen fällig werden. (Auch das Q3 2025 erhielt 2,08 Milliarden US-Dollar aus dem Working Capital, ein Teil davon ist also saisonal.)
Tesla kürzt die Ausgaben für 2026, erwartet aber mehr in der Zukunft
Tesla gab in den ersten neun Monaten 13,01 Milliarden US-Dollar aus. Ein Jahr mit 20 Milliarden US-Dollar lässt etwa 6,99 Milliarden US-Dollar für das vierte Quartal übrig, gegenüber etwa 11,99 Milliarden US-Dollar unter der alten Prognose. Selbst die niedrigere Zahl würde jedes Quartal seit mindestens 2023 übertreffen.
Taneja sagte, die Investitionsausgaben "würden in den nächsten Jahren weiter steigen". Auf die Frage nach Chipfertigungsausrüstung bezifferte Musk den Bedarf von Terafab bis Anfang 2028 auf zig Milliarden, wobei die Aufteilung zwischen Tesla und SpaceX noch nicht entschieden sei.
Die teuren Meilensteine stehen noch bevor. Tesla betreibt über 225 Megawatt Trainings-Rechenleistung gegenüber einem Ziel von 400 Megawatt bis Jahresende. Musk sagte, Optimus brauche "mindestens ein Jahr, vielleicht etwas länger", um 20.000 Einheiten pro Woche zu erreichen, und der erste Testchip der Forschungsfabrik sei für Mai oder Juni 2027 geplant.
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Teslas Schätzung für den Cashflow-Verbrauch 2026 benötigt ein Quartal, das Tesla noch nicht hatte
Analysten modellieren den freien Cashflow für 2026 immer noch bei minus 10,24 Milliarden US-Dollar, tiefer als der Konsens von etwa minus 8,5 Milliarden US-Dollar im Mai. Tesla steht bis September bei plus 1,88 Milliarden US-Dollar, daher benötigt diese Schätzung einen Cashflow-Verbrauch von 12,12 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal. Bei Investitionsausgaben von etwa 6,99 Milliarden US-Dollar müsste der operative Cashflow bei etwa minus 5,14 Milliarden US-Dollar liegen. Teslas schwächster operativer Cashflow seit 2023 war im ersten Quartal 2024 mit plus 242 Millionen US-Dollar.
Die Schätzung für 2027 von minus 9,35 Milliarden US-Dollar ist diejenige, die es zu beobachten gilt. Das Management erwartet, dass die Investitionsausgaben weiter steigen, hat aber nicht gesagt, wie viel der Kürzung für 2026 ins nächste Jahr verschoben wird. Die Aktie drehte während des Anrufs, nach der Herabsetzung der Prognose, ins Minus.
Gutes Quartal oder gutes Timing für Tesla?
Die Bullen-Argumentation: Tesla beendete den September mit 45,45 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Investments, plant, die Investitionsausgaben dieses Jahres hauptsächlich aus dem operativen Cashflow zu finanzieren und hat 30 Milliarden US-Dollar neuer Kreditkapazität nicht in Anspruch genommen.
Die Bären-Argumentation: 2,59 Milliarden US-Dollar des operativen Cashflows im Quartal kamen aus dem Working Capital, und das Management erwartet, dass die Investitionsausgaben in den nächsten Jahren weiter steigen werden.
Für mich war dies eher ein Quartal des guten Timings als eine Neuausrichtung von Teslas Cash-Bedarf. Die Ergebnisse des vierten Quartals im Januar sind der Test: Investitionsausgaben nahe 7 Milliarden US-Dollar würden der neuen Prognose entsprechen und einen Quartalshöchstwert seit mindestens 2023 markieren, und die Working-Capital-Positionen werden zeigen, ob die Unterstützung aus dem dritten Quartal Bestand hat oder sich umkehrt.
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