Wichtige Erkenntnisse
- Sandisk fiel innerhalb einer Woche um 24 % nach den Zwischenwahlen und einer Warnung von Qualcomm zu Speicherkosten; auch Micron und SK hynix fielen.
- Das eigene Quartal von Sandisk hielt sich gut, aber die Preissteigerungen für Flash-Speicher verlangsamen sich.
- Die Schätzungen haben sich nicht verändert, und bei einem KGV von unter 4 sieht die Aktie aus wie ein Kauf in Tranchen.
Sandisk (SNDK) ist in der vergangenen Woche um 24 % gefallen, ohne eigene Neuigkeiten. Der Verkaufsdruck kam aus Washington und von Qualcomm (QCOM). Dessen Umsatz mit Handy-Chips fiel um 26 % auf 5,14 Milliarden US-Dollar, teilweise weil das Apple-Geschäft auslief, und Qualcomm verwies auf "branchenweite Speicherdynamiken auf dem globalen Smartphone-Markt".
Micron (MU) fiel in derselben Woche um 15 % und SK hynix (SKHY) um 14 %.
Zuerst Washington, dann Qualcomm
Die Demokraten gewannen die Zwischenwahlen am 3. November, und viele siegreiche Gouverneure traten mit Versprechen an, den Bau von Rechenzentren strenger zu regulieren. UBS sah daraufhin etwa 30 % der für 2028 geplanten US-Rechenzentrumskapazität durch Baustopps gefährdet. Rechenzentren machten im letzten Quartal 43,5 % des Umsatzes von Sandisk aus.
Qualcomm legte seine Zahlen nach Börsenschluss am 4. November vor, und Sandisk verlor am nächsten Tag 22 %. Edge und Consumer, hauptsächlich Telefone und PCs, machten die anderen 56,5 % seines Umsatzes aus. Wenn Speicherpreise Telefonhersteller dazu bringen, weniger Telefone zu bauen, wird Sandisk das ebenfalls zu spüren bekommen.
Micron befindet sich in einer ähnlichen Lage, da Telefon- und PC-Hersteller etwa ein Viertel seines Umsatzes ausmachen. SK hynix hingegen geht weiterhin davon aus, dass die Speichernachfrage bis 2030 das Angebot übersteigen wird. Wenn sie recht haben, wurde die gesamte Gruppe zu stark verkauft.
Sandisks eigene Zahlen hielten sich
Im Quartal bis zum 2. Oktober stieg der Umsatz von Sandisk im Vergleich zum Vorquartal um 23 % auf 11,0 Milliarden US-Dollar, bei einer non-GAAP-Bruttomarge von 85,1 %. Aber der Anstieg verlangsamt sich: Kioxia, Sandisks Fab-Partner, sagte, die NAND-Preissteigerungen hätten sich auf Mitte der 20er Prozent verlangsamt, von etwa 70 %.
Die Analysten haben ihre Schätzungen nicht gesenkt. Der Konsens sieht den normalisierten Gewinn pro Aktie im Geschäftsjahr 2027, das nächsten Juni endet, auf mehr als das Dreifache auf 227,48 US-Dollar steigen:
(Dies sind Zahlen vor dem Split. Die Aktien von Sandisk nach dem 8:1-Split starten den Handel am 20. November.)
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Aufbauen, Stück für Stück
Sandisk notiert bei etwa dem 3,6-fachen des zukünftigen Gewinns. Das liegt nahe dem Einjahrestief und etwa einem Drittel seines 10-fachen Durchschnitts:
Die Absicherung sind 88,9 Milliarden US-Dollar an mehrjährigen Verträgen mit Mindestpreisen, und das Management sagt, dass diese Mindestpreise die Bruttomarge bei etwa 80 % halten. Sandisk hat außerdem keine Schulden.
Das Risiko ist, dass diese Verträge noch nie eine Abschwungphase durchlaufen haben und Flash-Speicher ein brutaler Zyklus ist. Dennoch bewertet die Aktie bei unter dem 4-fachen KGV einen Einbruch, den ihre Schätzungen und Verträge nicht zeigen, daher würde ich in Tranchen kaufen. Der Test kommt Ende Januar, wenn Sandisk seine Prognosen für das März-Quartel, normalerweise sein schwächstes, vorlegt. Analysten erwarten 12,48 Milliarden US-Dollar.
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