Wichtige Erkenntnisse
- Pinterest hat die im März angekündigten Aktienrückkäufe in Höhe von rund 2 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen am Donnerstag, den 29. Oktober, nach Börsenschluss, verblieben noch 1,95 Milliarden US-Dollar aus dem genehmigten Rückkaufvolumen.
- Die restlichen Rückkäufe müssen aus dem freien Cashflow finanziert werden, da die erste Tranche bereits durch die 1 Milliarde US-Dollar von Elliott und die eigenen Mittel von Pinterest bezahlt wurde.
- Jahrelange Rückkäufe hielten die verwässerte Aktienanzahl nur stabil, weil ein Großteil der Mittel für Aktienvergütungen ausgegeben wurde. Die Anzahl unvestierter Aktienanteile ist auf 69,1 Millionen gestiegen.
- Bei einem KGV von 9,4 für die nächsten zwölf Monate tilgt jeder Dollar für Rückkäufe deutlich mehr Aktien als zum Fünfjahresdurchschnitt von 24. Der freie Cashflow, die Aktienvergütungen und die Aktienanzahl am Donnerstag zeigen, ob die Rückkäufe fortgesetzt werden können.
Pinterest (PINS) hat in diesem Jahr bereits Aktien im Wert von über 2 Milliarden US-Dollar zurückgekauft und kann noch fast 2 Milliarden US-Dollar ausgeben. Der Quartalsbericht am Donnerstag, der am 29. Oktober nach Börsenschluss veröffentlicht wird, gibt erstmals Aufschluss darüber, ob der eigene Cashflow den Rest finanzieren kann.
Die ersten 2 Milliarden sind erledigt
Am 3. März gab Pinterest bekannt:
- Ein neues Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar.
- Rückkäufe in Höhe von etwa 2 Milliarden US-Dollar in der ersten Hälfte des Jahres 2026, darunter ein beschleunigter Rückkauf (Accelerated Share Repurchase) in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar.
- Eine Investition in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar von Elliott Investment Management zur Finanzierung dieses beschleunigten Rückkaufs.
Das Unternehmen hat geliefert. Pinterest kaufte Aktien im Wert von über 2 Milliarden US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 18,17 US-Dollar zurück. Die ausstehenden Aktien sanken in sechs Monaten um 15 %, von 664,5 Millionen Ende 2025 auf 565,5 Millionen am 30. Juni.
Damit verblieben 1,95 Milliarden US-Dollar aus dem genehmigten Volumen. Elliotts Mittel kamen jedoch als wandelbare Schuldverschreibungen mit Fälligkeit 2031, und die liquiden Mittel und Wertpapiere sanken in diesem Zeitraum von 2,47 Milliarden US-Dollar auf 1,27 Milliarden US-Dollar. Der Rest muss also aus dem freien Cashflow kommen.
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Cashflow kann es irgendwann decken
Der freie Cashflow hat sich von 2022 bis 2025 fast verdreifacht.
Analysten erwarten für dieses Jahr 1,27 Milliarden US-Dollar. Allerdings kann nicht alles für Rückkäufe verwendet werden: Pinterest gab im letzten Jahr 399 Millionen US-Dollar für die Steuerzahlungen der Mitarbeiter auf vestierte Aktien aus. Legt man diesen Betrag beiseite, decken die Analystenschätzungen für 2026 die verbleibenden 1,95 Milliarden US-Dollar in etwas mehr als zwei Jahren (grob gerechnet, da die Steuerabzüge mit der Vestierung und dem Aktienkurs variieren).
Aktienvergütungen fressen weiterhin die Mittel
Genau hier liegt der Haken. Pinterest kauft seit Jahren Aktien zurück, und die verwässerte Aktienanzahl hat sich kaum verändert.
Von 2021 bis 2025 wurden für Rückkäufe und Steuerabzüge 3,3 Milliarden US-Dollar ausgegeben, was 83 % des freien Cashflows entspricht, während die verwässerte Aktienanzahl von 692 Millionen auf 688 Millionen sank. Und die unvestierten Aktienanteile stiegen in der ersten Hälfte 2026 von 39,1 Millionen auf 69,1 Millionen, da die Aktienvergütungen im zweiten Quartal auf 324,5 Millionen US-Dollar stiegen, gegenüber 227,2 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Das Management erwartet, dass sie ab dem dritten Quartal zurückgehen.
Günstige Aktien bringen mehr
Die Aktie ist jetzt viel günstiger. Pinterest notiert mit einem KGV von 9,4 für die nächsten zwölf Monate, nahe dem Tiefpunkt seiner Fünfjahresspanne.
Das steht im Vergleich zu einem Fünfjahresdurchschnitt von 24. Pinterest zahlte für seine Rückkäufe 2025 einen Durchschnittspreis von 30,79 US-Dollar pro Aktie. Bei rund 21 US-Dollar würden die verbleibenden 1,95 Milliarden US-Dollar mehr als 90 Millionen Aktien tilgen. Das entspricht etwa 16 % der ausstehenden Aktien Ende Juni und ist mehr als die 69,1 Millionen unvestierten Anteile, die noch auf ihre Vestierung warten.
Die Schätzungen setzen darauf: Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) bis 2028 um etwa 19 % pro Jahr wächst, bei einem Nettogewinnwachstum von etwa 13 %.
Was der Donnerstag zeigen muss
Pinterest übergab seine Finanzen am Montag einem Amazon-Ads-Veteranen, daher ist Donnerstag James Dibbos erste Konferenz als CFO. Drei Zahlen sind für den Rückkauf wichtig:
- Freier Cashflow über den 318 Millionen US-Dollar vom Vorjahresquartal.
- Aktienvergütungen deutlich unter den 324,5 Millionen US-Dollar des zweiten Quartals.
- Verwässerte Aktienanzahl unter den 562,9 Millionen des zweiten Quartals, plus wie viel der 1,95 Milliarden US-Dollar im Quartal eingesetzt wurde.
Ein starker Cashflow wird die Aktie nicht vor einer schwachen Prognose für das vierte Quartal retten. Pinterest ist nach vier der letzten fünf Berichte gefallen, und die größten Rückgänge, 22 % im November und 17 % im Februar, folgten auf Umsatzprognosen unter dem Konsens.
Meine Einschätzung: Bei einem KGV von unter 10 ist der Rückkauf eigener Aktien das Beste, was Pinterest mit seinem Geld tun kann, und der freie Cashflow kann den Rest des Programms in ein paar Jahren finanzieren. Aber der Rückkauf reduziert die Aktienanzahl nur, wenn die Aktienvergütungen sinken. Bleiben die Aktienvergütungen am Donnerstag bei rund 324,5 Millionen US-Dollar, wird ein Großteil des verbleibenden Volumens nur neue Zuteilungen aufsaugen.
Natürlich wird ein Quartal das nicht entscheiden: Die Aussichten für 2027 mit den Ergebnissen des vierten Quartals Anfang Februar sind der größere Test.
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