Die wichtigsten Punkte
- Die PayPal-Aktie ist im letzten Monat um 11 % gestiegen, größtenteils vor dem Bericht vom 27. Oktober, und Michael Burry bezeichnete sie in seinem neuesten Substack-Beitrag erneut als "Fat Pitch".
- Burry äußerte diese Einschätzung im Zuge von Übernahmegerüchten um Global Payments und sieht noch mehr Wert in Fiserv.
- Kostensenkungen und Aktienrückkäufe trieben die Gewinnsteigerungen an, während der Umsatz nur um 2 % wuchs.
- Bei etwa dem 10-fachen der zukünftigen Gewinne erscheint PayPal günstig genug, um sie zu halten, aber sie wird wahrscheinlich nur so schnell steigen wie der Marken-Checkout.
Die PayPal-Aktie (PYPL) ist im letzten Monat um 11 % gestiegen, obwohl der Nasdaq 100 in eine Korrektur gerutscht ist. Mehr als die Hälfte dieses Gewinns kam bis zum 12. Oktober zustande, zwei Wochen vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen. Der Gewinnüberschuss vom 27. Oktober hielt sie auf diesem Niveau, und die Aktie stieg am Montag nach Michael Burrys neuestem Beitrag um weitere 3,1 %.
In seinem neuesten Substack-Beitrag bezeichnete Burry PayPal erneut als "Fat Pitch" bei Kursen in den 50ern. Er schrieb ihn, nachdem Reuters berichtet hatte, dass Clayton Dubilier & Rice in frühen Gesprächen über den Kauf von Global Payments (GPN) zusammen mit GTCR, seinem größten Aktionär, sei, und er bewahrte seine größte Überzeugung für Fiserv (FISV) auf.
Burry mag Fiserv am liebsten
Burry bewertet Global Payments, das aufgrund der Berichte am Freitag zeitweise um bis zu 18 % gestiegen war, auf nur 45 bis 60 US-Dollar pro Aktie, selbst mit einer Kontrollprämie. Er schätzt den Übernahmewert von Fiserv auf 100 bis 120 US-Dollar, mindestens das Doppelte der von ihm verwendeten 50,02 US-Dollar.
Er ist seit April bullish für PayPal, als er eine Position von etwa 3,5 % seines Portfolios offenlegte. Im Juli bezeichnete er das gemeldete Angebot von Stripe und Advent in Höhe von 60,50 US-Dollar pro Aktie als zu niedrig, und das Gebot scheiterte im August.
PayPal hat eine niedrige Latte genommen
Das dritte Quartal übertraf die Gewinnerwartungen, verfehlte aber die Umsatzerwartungen:
- Der Umsatz stieg um 2 % auf 8,58 Mrd. US-Dollar und blieb damit unter den erwarteten 8,71 Mrd. US-Dollar.
- Der nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie stieg um 8 % auf 1,45 US-Dollar, gegenüber einer Konsensschätzung von 1,31 US-Dollar.
- Das Management erhöhte seine nicht-GAAP-Gewinnprognose für 2026 auf etwa 5,60 US-Dollar pro Aktie, gegenüber etwa 5,38 US-Dollar zuvor.
Die nicht-transaktionsbezogenen Betriebsausgaben wuchsen nur um 1 %. Aber der Marken-Checkout, die Schaltfläche, die PayPal als seine Hauptgewinnquelle bezeichnet hat, wuchs währungsbereinigt nur um 1 %, wobei das Auslaufen der EU-Zollbefreiung für niedrigwertige Sendungen etwa 70 Basispunkte kostete.
Weniger Aktien, höherer Gewinn pro Aktie
Der Konsens geht von einem normalisierten Nettoeinkommen von etwa 4,7 Mrd. US-Dollar in den Jahren 2026 und 2028 aus, das unverändert bleibt, sodass der Gewinn pro Aktie nur wächst, wenn PayPal Aktien zurückkauft, etwa 117 Millionen in den letzten 12 Monaten:
Und ich erwarte keine großen Aufwärtsrevisionen: Das Management bezeichnete 2027 als Investitionsjahr, mit einem Gewinnwachstum pro Aktie ähnlich wie in diesem Jahr.
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Günstig genug zum Abwarten
PayPal wurde am 30. Oktober mit dem 9,7-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 16-fach:
Die Wall Street ist immer noch nicht überzeugt. Barclays stufte die Aktie am 29. Oktober auf Underweight herab und verwies auf eine Verlangsamung der Fundamentaldaten, und das Konsensziel von 57 US-Dollar liegt unter dem Aktienkurs.
Ehrlich gesagt glaube ich, dass Burry die bessere Argumentation hat. Bei etwa dem 10-fachen der Gewinne und mit einer prognostizierten bereinigten freien Cashflow-Generierung von mindestens 6,5 Mrd. US-Dollar für 2026 ist PayPal günstig genug, um sie zu halten. Aber bei stagnierendem Nettoeinkommen wird sie wahrscheinlich nur so schnell steigen wie der Marken-Checkout.
Die Ergebnisse des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres bringen die Prognose für 2027 und eine bessere Einschätzung des Marken-Checkouts.
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