Palantir ist eine Aktie, über die man nur schwer ein ruhiges Gespräch führen kann. Befürworter sehen eine einmalige KI-Plattform mit unersetzlichen Regierungsverträgen und einer sich beschleunigenden kommerziellen Akzeptanz.
Skeptiker sehen ein Unternehmen, das mit dem 227-fachen der nachlaufenden Gewinne gehandelt wird, und einen CEO, der die Stimmung der Anleger als Merkmal und nicht als Nebeneffekt betrachtet. Beide Lager haben Recht, was es so schwierig macht, die Bewertung abzulehnen und gleichzeitig zu verteidigen.
In diesem Artikel geht es darum, den Lärm beiseite zu schieben und zu untersuchen, wo der Multiplikator tatsächlich steht, wie er zustande kam und was die Zahlen über den weiteren Weg aussagen.
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Das aktuelle KGV von Palantir im Kontext
Das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von Palantir(PLTR) von 227,13x liegt deutlich über dem von praktisch allen Large-Cap-Technologieunternehmen. Die Nettogewinnspannen haben sich erheblich ausgeweitet und erreichten im letzten Jahr ca. 35 %, aber der Multiplikator preist immer noch eine außerordentliche Menge an zukünftigem Wachstum ein.
Das NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 108,21 spiegelt die Erwartungen der Analysten in Bezug auf eine fortgesetzte Gewinnsteigerung wider, obwohl selbst diese Forward-Zahl wenig Spielraum für Enttäuschungen bei der Ausführung lässt.
Ein Jahr: Komprimierung nach einem außergewöhnlichen Höchststand
In den vergangenen zwölf Monaten bewegte sich das LTM-KGV von Palantir zwischen einem Tiefstwert von 203,27x und einem Höchstwert von 688,74x, mit einem Mittelwert von 465,81x. Der aktuelle Wert von 227,13x liegt deutlich unter diesem Einjahresdurchschnitt.
Die Kompression war beträchtlich, da der Multiplikator Ende 2025 einen Höchststand von 688x erreichte, bevor er bis Anfang 2026 stetig sank, was in erster Linie auf das Gewinnwachstum zurückzuführen war, das einen Aktienkurs einholte, der den Fundamentaldaten weit voraus war. Mit dem heutigen Kurs von 227x ist Palantir billiger, als es die meiste Zeit des letzten Jahres gewesen ist, aber das reicht bei diesen absoluten Werten nur bedingt.
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Drei Jahre: Von Verlusten zu einer Premium-Wachstumsplattform
Die Dreijahresbetrachtung erfasst den vollständigen Übergang von Palantir von unrentabel zu durchgängig profitabel. Das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis schwankte von einem tief negativen Bereich Mitte 2023 bis zu einem Höchststand von 688,74x, mit einem Mittelwert von 231,28x über den gesamten Zeitraum.
Die negativen Werte im Jahr 2023 spiegeln lediglich wider, dass das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt noch Verluste verzeichnete. Sobald Palantir eine nachhaltige Rentabilität erreichte, bewertete der Markt das Unternehmen schnell wieder als KI-Ära-Datenplattform mit dauerhaften Regierungs- und Handelsverträgen. Der aktuelle Wert von 227,13x liegt knapp unter dem Drei-Jahres-Mittelwert, was darauf hindeutet, dass sich der Multiplikator zumindest teilweise von seinem enthusiastischen Höhepunkt normalisiert hat.
Fünf Jahre: Der volle Bogen vom Börsengang zur KI-Plattform
Die Fünf-Jahres-Betrachtung reicht bis Anfang 2021 zurück, kurz nach der direkten Notierung von Palantir im September 2020. Das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis reichte von stark negativ bis zu einem Höchstwert von 688,74x, mit einem Mittelwert von 124,08x über den gesamten Zeitraum.
Während des größten Teils dieses Zeitfensters war ein nachlaufendes KGV keine nützliche Bewertungskennzahl, da das Unternehmen unrentabel war. Das Fünf-Jahres-Diagramm veranschaulicht ein Unternehmen in zwei verschiedenen Phasen: eine Zeit vor der Rentabilität, in der der Markt das Unternehmen auf der Grundlage von Einnahmen und Erzählungen bewertete, und eine Zeit nach der Rentabilität, in der ertragsbasierte Multiplikatoren relevant und dann sofort extrem wurden. Der aktuelle Wert liegt deutlich über dem Fünf-Jahres-Mittelwert, obwohl dieser Mittelwert durch die Jahre mit negativen Gewinnen verzerrt ist.
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Seit dem IPO: Ein Unternehmen, das der Markt nie billig bewertet hat
Da Palantir erst im September 2020 an die Börse ging, erstreckt sich das vollständige historische Bild über etwa fünfeinhalb Jahre und nicht über ein Jahrzehnt. In diesem Zeitraum reichte das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von stark negativ bis zu einem Höchstwert von 688,74x, mit einem Mittelwert von 111,59x.
Selbst wenn man die Jahre ausklammert, in denen ein nachlaufendes KGV nicht aussagekräftig war, wurde Palantir nie mit einem Abschlag gehandelt. Der Markt hat das Unternehmen stets so bewertet, als ob es seine besten Jahre noch vor sich hätte, zunächst als Datenlieferant für die Regierung mit missionskritischer Infrastruktur und in jüngerer Zeit als kommerzielle KI-Plattform mit wachsender Akzeptanz in Unternehmen. Der aktuelle Wert von 227,13x liegt über dem Mittelwert seit dem Börsengang, was bedeutet, dass die Aktie selbst nach ihren eigenen überhöhten historischen Standards nicht billig ist.
Bullenfall, Bärenfall und was das Modell impliziert
Der Bullenfall beruht darauf, dass die Plattform von Palantir sowohl bei Regierungs- als auch bei Geschäftskunden wirklich unverzichtbar wird. Wenn sich die Einführung von AIP beschleunigt und die Nettogewinnmargen weiter in Richtung der mittleren bis hohen 40er Jahre wachsen, könnte das Gewinnwachstum im Laufe der Zeit einen erheblichen Teil der aktuellen Prämie rechtfertigen.
Der Bärenfall ist einfach: Bei einem Kurs von 227x nachlaufenden Gewinnen gibt es fast keinen Spielraum für Fehler. Jede Verlangsamung des Umsatzwachstums, jede Enttäuschung über die Gewinnspanne oder eine Verschiebung der Prioritäten bei den Staatsausgaben könnte den Multiplikator schnell und deutlich drücken. Die Aktie hat bereits gezeigt, dass sie sich stark in beide Richtungen bewegen kann.
Das Bewertungsmodell für TIKR, das von einem mittleren Umsatzwachstum von 24,9 % und einer Nettogewinnspanne von 47,5 % ausgeht, weist auf ein Kursziel von 480,52 $ und eine potenzielle Gesamtrendite von 235,8 % über die nächsten 4,7 Jahre hin, d. h. etwa 29,4 % auf Jahresbasis. Das Modell geht von einer KGV-Kompression von etwa 6,3 % pro Jahr aus, was bedeutet, dass die Renditethese vollständig vom Gewinnwachstum abhängt, das einen Multiplikator absorbiert, der noch erheblichen Spielraum nach unten hat.
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