NVIDIA hat diese Woche die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 bekannt gegeben und dabei einen Umsatz von 68 Mrd. USD (73 % mehr als im Vorjahr) und eine Prognose für das erste Quartal von 78 Mrd. USD vorgelegt.
Trotz der durchschlagenden Ergebnisse und der starken Prognosen hat die Aktie seit dem Bericht nachgegeben. Für langfristige Anleger ist die Kursentwicklung weniger wichtig als das, was das Management in der Telefonkonferenz gesagt hat.
Hier sind die vier wichtigsten Zitate aus der Telefonkonferenz und was sie für die Zukunft des Unternehmens bedeuten. (Mit einem TIKR-Konto können Sie die vollständige Telefonkonferenz kostenlos lesen).
Warum die Investitionsausgaben für Kunden weiter wachsen werden
"Ich bin zuversichtlich, dass ihr Cashflow wächst. Und der Grund dafür ist sehr einfach. Wir haben jetzt den Umschwung der Agenten-KI und die Nützlichkeit von Agenten auf der ganzen Welt und in allen Unternehmen gesehen. Das führt zu einem unglaublichen Bedarf an Rechenleistung. In dieser neuen Welt der KI ist die Rechenleistung der Umsatz. Ohne Rechenleistung gibt es keine Möglichkeit, Token zu generieren. Ohne Token gibt es keine Möglichkeit, den Umsatz zu steigern. In dieser neuen Welt der KI sind Berechnungen also gleichbedeutend mit Umsätzen."
Jensen Huang, CEO, auf die Frage, ob NVIDIA weiter wachsen kann, wenn die Investitionsausgaben der Kunden nicht weiter steigen.
Dies ist der wichtigste konzeptionelle Rahmen, den Jensen in der Telefonkonferenz darlegte. Er argumentiert, dass die Investitionsausgaben von Cloud-Anbietern nicht mehr diskret oder spekulativ sind. Sie sind direkt an die Umsatzgenerierung gebunden. In diesem Rahmen wird jeder Dollar, der für die Recheninfrastruktur ausgegeben wird, in Token-Output umgewandelt, und Token werden nun zu Geld gemacht. Die Folge ist, dass CapEx keine Kostenstelle, sondern ein Umsatzmotor ist, was die Art und Weise, wie Investoren die Höhe der Ausgaben für Hyperscaler bewerten können, grundlegend verändert.
Das Risiko bei dieser Sichtweise besteht darin, dass sie von einer anhaltenden und wachsenden Nachfrage nach KI-Token zu aktuellen oder verbesserten Preisen abhängt. Wenn die Token-Preise schneller sinken als die Rechenleistung steigt oder wenn die Einführung von agentenbasierter KI in Unternehmen ins Stocken gerät, wird die These "Rechenleistung gleich Umsatz" geschwächt. Aber im Moment stützen die von Jensen angeführten Beweise, einschließlich des schnellen Wachstums bei Anthropic (10-facher Umsatz in einem Jahr) und die Verbreitung von Kodieragenten, sein Argument.
Über die Sichtbarkeit der Einnahmen und die Größe der Chance
"Wir blicken in die Zukunft und erwarten ein sequentielles Umsatzwachstum im gesamten Kalenderjahr 2026, das über das hinausgeht, was in der 500-Milliarden-Dollar-Umsatzchance von Blackwell und Rubin enthalten war, die wir letztes Jahr mitgeteilt haben. Wir glauben, dass wir über Lagerbestände und Lieferverpflichtungen verfügen, um die künftige Nachfrage zu decken, einschließlich Lieferungen, die bis in den Kalender 2027 reichen."
Colette Kress, EVP und CFO, über die künftige Umsatztransparenz und Lieferposition.
Dies ist eine wichtige Aussage, da sie die langfristigen Umsatzchancen über die 500 Mrd. USD hinaus erhöht, die das Management zuvor angesetzt hatte. Außerdem wird das Sichtbarkeitsfenster bis zum Jahr 2027 erweitert, was für ein Halbleiterunternehmen ungewöhnlich ist und die Tiefe der vertraglichen Verpflichtungen widerspiegelt, die NVIDIA von seinen Kunden erhalten hat.
Die Formulierung der Lieferverpflichtungen sollte man genau im Auge behalten. NVIDIA hat Kapazitäten und Bestände über einen längeren Zeitraum als üblich gesichert, was sowohl auf das Vertrauen in die Dauerhaftigkeit der Nachfrage als auch auf das strategische Bestreben hindeutet, Wettbewerber daran zu hindern, durch die Verfügbarkeit des Angebots Marktanteile zu gewinnen. Es bedeutet auch, dass NVIDIA mit den erhöhten Kaufverpflichtungen ein größeres Bilanzrisiko eingeht, was die Anleger im Auge behalten sollten, falls die Nachfrage unerwartet nachlässt.
Zur Nachhaltigkeit der Bruttomarge
"Der wichtigste Hebel für unsere Bruttomargen ist die Bereitstellung von Generationsvorteilen für unsere Kunden. Das ist das Allerwichtigste. Wenn wir in der Lage wären, eine generationenübergreifende Leistung pro Watt zu liefern, würde das die Möglichkeiten von Moore's Law dramatisch übertreffen. Wenn wir eine Leistung pro Dollar liefern können, die dramatisch über den Kosten unserer Systeme liegt, dann können wir unsere Bruttomargen aufrechterhalten."
Jensen Huang auf eine Frage zur Nachhaltigkeit der Bruttomarge.
Hier formuliert Jensen die These von NVIDIAs Preismacht in ihrer einfachsten Form. Bruttomargen in der Mitte der 70er Jahre sind nachhaltig, solange jede neue Architektur eine schrittweise Verbesserung der Wirtschaftlichkeit für den Kunden bringt. Wenn NVIDIA durchgängig eine 10-fache oder mehr Verbesserung der Leistung pro Watt und der Leistung pro Dollar bieten kann, werden die Kunden Premium-Preise zahlen, weil die Gesamtbetriebskosten immer noch dramatisch besser sind als bei der Alternative.
Dies ist ein Wassergraben, der auf technischer Schnelligkeit und nicht auf der Marktstruktur beruht. NVIDIA sagt im Wesentlichen, dass seine Gewinnspanne dadurch geschützt wird, dass das Unternehmen schneller arbeitet, als es die Physik und der Wettbewerb erlauben würden. Die jährliche Kadenz neuer Architekturen (Blackwell, Blackwell Ultra, Vera Rubin und darüber hinaus) ist darauf ausgelegt, diesen Generationssprung aufrechtzuerhalten.
Warum dieser Wandel in der Datenverarbeitung von Dauer ist
"Warum ist es nun so sicher, dass dies die Zukunft des Computing ist? Und der Grund dafür ist, dass die Art und Weise, wie wir früher Software entwickelt haben, im Voraus aufgezeichnet wurde, alles wurde a priori erfasst. Wir kompilieren die Software im Voraus. Wir schreiben den Inhalt im Voraus. Wir nehmen die Videos im Voraus auf. Aber jetzt wird alles in Echtzeit generiert. Und wenn es in Echtzeit generiert wird, können der Kontext der Person, die Situation, die Anfrage und die Absichten berücksichtigt werden, um das Ergebnis dieser neuen Software zu generieren, die wir KI nennen, agentenbasierte KI."
Jensen Huang antwortet auf eine Frage über den Weg zu 3 bis 4 Billionen Dollar an Investitionen in Rechenzentren bis 2030 und welche Anwendungen dies vorantreiben werden.
Dies ist der wichtigste langfristige Aspekt der Telefonkonferenz. Seit mehr als einem Jahr zieht Jensen eine Grenze zwischen dem alten Computing-Paradigma (vorkompiliert, statisch, gespeichert) und dem neuen (generativ, in Echtzeit, kontextbezogen). Die Analogie zu einem DVD-Player im Vergleich zu einem Live-Computer ist einfach, aber aussagekräftig. Voraufgezeichnete Software erforderte nur minimale laufende Berechnungen. Generative Software erfordert kontinuierliche Berechnungen, um jede Ausgabe in Echtzeit zu erzeugen, die auf den Benutzer und die Situation zugeschnitten ist.
Wenn man diese Sichtweise akzeptiert, sind die Auswirkungen auf die Infrastrukturausgaben enorm. Die Welt gibt jährlich etwa 300-400 Milliarden Dollar für die klassische Computerinfrastruktur aus. Wenn das neue Paradigma um Größenordnungen mehr Rechenleistung pro Leistungseinheit erfordert, dann ist der gesamte adressierbare Markt für KI-Infrastruktur keine vorübergehende Spitze, sondern ein permanenter und wachsender Strukturwandel. Jensens Zahl von 3 bis 4 Billionen Dollar für die Investitionsausgaben für Rechenzentren im Jahr 2030 ergibt sich logisch aus diesem Argument.
Der Bärenfall wäre, dass nicht alle Software generativ sein muss oder dass Effizienzsteigerungen in der Modellarchitektur und bei den Schlussfolgerungen die pro Token erforderliche Rechenleistung schneller reduzieren, als die Nachfrage wächst. Aber die von Jensen beschriebenen Trendlinien, bei denen die agentenbasierte KI exponentiell mehr Token verbraucht und einen messbaren ROI liefert (wie die Verbesserungen der Anzeigenleistung von Meta und die Umsatzentwicklung von Anthropic zeigen), deuten darauf hin, dass sich die Nachfrageseite dieser Gleichung beschleunigt. Für langfristige Investoren stellt sich nicht die Frage, ob dieser Übergang stattfindet, sondern wie schnell und wie groß die Chance wird.
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