Wichtige Kennzahlen zur NKE-Aktie
- Entwicklung in der vergangenen Woche: -5,7 %
- 52-Wochen-Spanne: 40 bis 80 US-Dollar
- Kursziel nach Bewertungsmodell: 60 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 47,9 % in den nächsten 1,9 Jahren
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Entlassungen, ein neuer Finanzvorstand und eine Marke, die noch nach ihrem Platz sucht
Nike, Inc. (NKE) schloss die Woche bei rund 41 US-Dollar und erreichte damit ein Mehrjahrestief. Die Aktie notiert fast 50 % unter ihrem Höchststand von 2021. Die Anleger haben die Marke stark neu bewertet, da die Umsätze stagnierten und die Margen unter dem Druck von Zöllen sowie einem schwächeren Konsumumfeld für Sportschuhe zum Vollpreis unter Druck gerieten.
Die prägende Schlagzeile der Woche war die Ernennung des Finanzvorstands. Nike ernannte David Denton mit Wirkung zum 17. August zum Finanzvorstand; er tritt die Nachfolge von Matthew Friend an. Denton war zwei Jahrzehnte lang als Finanzvorstand bei CVS Health tätig, bevor er zu Pfizer wechselte, wo er von 2018 bis 2022 für die Bereiche Finanzen, Strategie und Transformation verantwortlich war. Dieser Hintergrund ist geprägt von Disziplin bei der Kostenstruktur und der Kapitalallokation – genau die Kompetenzen, die Nike benötigt, während das Unternehmen zwei Entlassungsrunden durchführt und seine Margenbasis wieder aufbaut.
„Nike ist eine der weltweit führenden Marken mit außergewöhnlichen Stärken in den Bereichen Sport, Innovation und globaler Reichweite“, sagte Denton in der Unternehmensmitteilung. CEO Elliott Hill stellte seine eigene Überzeugung bereits Anfang des Jahres unter Beweis, indem er Nike-Aktien im Wert von fast 1 Million US-Dollar auf dem freien Markt erwarb.
Die Entlassungen sind das andere prägende Kapitel der Umstrukturierung. Nike kündigte im April an, rund 1.400 Stellen im weltweiten Betrieb abzubauen – die zweite Entlassungswelle nach einem früheren Abbau von 775 Mitarbeitern in den Distributionszentren im Januar. Beide Runden zielen eher auf die Struktur als auf Investitionen in Marken oder Produkte ab. Das Management bezeichnete die Maßnahmen als Teil des „Win Now“-Plans, der darauf abzielt, das Betriebsmodell zu straffen und Kosten zu senken. Die kombinierten Einsparungen signalisieren, dass Nike Effizienz als Voraussetzung für jede Erholung der Ertragslage betrachtet.
Die am 1. April veröffentlichten Ergebnisse von Nike für das 3. Quartal des Geschäftsjahres 2026 zeigten einen im Vergleich zum Vorjahr unveränderten Umsatz von 11,3 Mrd. US-Dollar, womit die Konsensschätzung von 11,2 Mrd. US-Dollar übertroffen wurde. Der Gewinn je Aktie lag bei 0,35 US-Dollar und übertraf damit die Schätzung von 0,29 US-Dollar, blieb jedoch 35 % unter dem Vorjahresniveau. Die Bruttomarge sank um 130 Basispunkte auf 40,2 % und stand unter dem Druck von Bestandsbereinigung und Zollkosten. In Zukunft dürfte die NKE-Aktie wahrscheinlich in einer engen Handelsspanne verharren, bis der Bericht zum 4. Quartal am 30. Juni zeigt, ob sich die Umsatzstabilisierung hält und die Bruttomarge begonnen hat, sich zu erholen.
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Ist die NKE-Aktie günstig genug, um interessant zu sein?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.05.28 gelten, wird die Aktie wie folgt modelliert:
- Umsatzwachstum (CAGR): 1,6 %
- Operative Marge: 8,2 %
- KGV zum Zeitpunkt des Ausstiegs: 24 ,9x
Auf Basis dieser Eingabewerte schätzt das Modell einen Kurszielwert von 60 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von insgesamt 47,9 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 41 US-Dollar und eine annualisierte Rendite von 22,5 % über die nächsten 1,9 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 22,5 % bei einer Umsatz-CAGR von 1,6 % mag widersprüchlich erscheinen, doch die Rechnung geht auf, da die Ausgangsbewertung so stark unterbewertet ist, dass bereits eine moderate Erholung der Gewinne zu einem deutlichen Kursanstieg führt. Die EBIT-Marge von Nike über die letzten zwölf Monate (LTM) liegt derzeit bei 6,7 %. Das im Modell zugrunde gelegte Ziel von 8,2 % impliziert eine Erholung um rund 150 Basispunkte, was im Vergleich zur historischen Spanne des Unternehmens von 12 % bis 14 % konservativ ist. Der Basisszenario setzt also nicht voraus, dass Nike wieder seine maximale Effizienz erreicht. Es erfordert lediglich eine teilweise Normalisierung.
Das aktuelle NTM-KGV liegt bei etwa 25, während die prognostizierte 2-Jahres-Umsatz-CAGR nahe Null liegt. Diese Konstellation preist eher eine anhaltende Verschlechterung als eine Erholung ein. Das NTM-EV/EBITDA von 17,25 spiegelt einen Markt wider, der Beweise verlangt, bevor er die Erzählung belohnt. Das im Modell zugrunde gelegte Exit-KGV von 24,9x geht von einem leichten Abschlag gegenüber dem historischen 5-Jahres-DurchschnittskGV von Nike von rund 32x aus. Angesichts der derzeit stattfindenden strukturellen Neuausrichtung ist dies angemessen, führt aber dennoch zu einer überzeugenden Gesamtrendite, sofern die Kostendisziplin gewahrt bleibt.
Das annualisierte Signal von 22,5 % ist wirklich interessant. Es ordnet Nike in die Kategorie der potenziell unterbewerteten Werte ein, allerdings nur, wenn der Umsatzrückgang gestoppt wird und sich die Margen wieder erholen. Das Konsensziel von 58 US-Dollar deckt sich weitgehend mit den im Modell angenommenen 60 US-Dollar, was dem Basisszenario zusätzliche Glaubwürdigkeit verleiht.
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Nike im Vergleich zu Adidas und On Running auf dem Sportmarkt
Nikes prominentester Konkurrent ist Adidas (ADS), und der Vergleich ist derzeit für NKE-Optimisten unangenehm. Adidas liegt in den ersten Umsatzdaten zur Weltmeisterschaft knapp vor Nike – eine bedeutende Wende angesichts der historischen Dominanz von Nike bei Fanartikeln für große Fußballturniere. Adidas meldete im April einen über den Erwartungen liegenden Betriebsgewinn für das erste Quartal.
Zudem erhielt das Unternehmen einen Markenschub durch den Sieg eines „Supershoes“ bei einem Marathon, der seine Positionierung in der Laufkategorie gegenüber Nikes Kerngeschäft stärkte. Die Erholung der Bruttomarge bei Adidas verläuft schneller als bei Nike, und beide Unternehmen werden mit ähnlichen NTM-EV/Umsatz-Multiplikatoren von rund 1,4x gehandelt, doch Adidas verfügt über eine bessere kurzfristige Dynamik.
On Running (ONON) stellt eine größere Wettbewerbsbedrohung für die langfristige Zukunft von Nike dar. Das Unternehmen zieht jüngere und weibliche Kunden in einem Tempo an, das in der gesamten Sportbranche für Gesprächsstoff unter Führungskräften sorgt. On hat sein Gewinnmargenziel für 2026 nach einer starken Dynamik bei der Kundengewinnung angehoben – ein direkter Kontrast zu Nikes Kurs der Kosteneinsparungen. On verzeichnet zweistellige Umsatzwachstumsraten, während Nikes prognostizierte durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) für den Umsatz in den nächsten zwei Jahren im Wesentlichen stagniert.
Beide Unternehmen werden im Verhältnis zum Gewinn mit hohen Bewertungen gehandelt, doch On verdient sich seinen Aufschlag durch Wachstum, während Nike seinen Aufschlag erst durch eine Erholung rechtfertigen muss. Nikes Wettbewerbsvorteile liegen nach wie vor in der Stärke seiner Marke, seiner DTC-Infrastruktur und seinem langfristigen Portfolio an Schuhtechnologien. Allerdings ist das Zeitfenster, in dem Wettbewerber Marktanteile gewinnen, real, und die Trendwende muss schneller voranschreiten, um diesen Trend aufzuhalten.
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Was treibt die NKE-Aktie in Zukunft antreibt?
Der unmittelbarste Auslöser ist der am 30. Juni erscheinende Ergebnisbericht für das 4. Quartal des Geschäftsjahres 26. Nike prognostizierte für das 4. Quartal einen Umsatzrückgang von 2 % bis 4 % auf berichteter Basis, wobei ein moderates Wachstum in Nordamerika durch Rückgänge in Großchina und bei Converse ausgeglichen wird. Anleger müssen abwarten, ob sich die Bruttomarge positiv entwickelt hat und ob sich der Ton des Managements hinsichtlich der Auswirkungen der Zölle konstruktiver gestaltet. Das 4. Quartal wird zeigen, ob die Kostensenkungsmaßnahmen zu operativem Hebeleffekt führen oder lediglich das Geschäft schrumpfen lassen.
Die Fußball-WM ist in diesem Sommer ein bedeutender Markenkatalysator. Nike sponsert mehr Nationalmannschaften als jede andere Marke, und das Turnier ist eines der größten kulturellen Großereignisse im Sport. Echtzeitdaten zeigten, dass Nike Mitte Juni bei den Verkäufen von WM-Fanartikeln vor Adidas lag – ein positives Signal, das im Gegensatz zu früheren Turnierdaten steht, die in die entgegengesetzte Richtung deuteten. Ein starkes Abschneiden von Nike beim Verkauf von Trikots wäre ein positives Signal für die Marke, ohne sich unmittelbar auf den Umsatz auszuwirken. Internationale Verkaufszyklen für Fanartikel erstrecken sich über mehrere Quartale.
Die Ankunft von David Denton im August bereitet den Weg für eine mögliche Aktualisierung der Kapitalallokation im Herbst. Die Bilanz von Nike bleibt überschaubar, mit einer Dividendenrendite von 4,4 % und einer vierteljährlichen Ausschüttung von 0,41 US-Dollar pro Aktie. Ob Denton eine Beschleunigung der Aktienrückkäufe oder eine diszipliniertere Struktur der Vertriebs- und Verwaltungskosten signalisiert, wird darüber entscheiden, wie Anleger die Rahmenbedingungen für das Geschäftsjahr 27 bewerten. Sein Hintergrund im Management komplexer Kostenbasis in großem Maßstab gibt Anlass zur Zuversicht, dass die richtigen Signale kommen werden.
Schließlich bleibt das Risiko durch Zölle ein Unsicherheitsfaktor. Nike produziert in großem Umfang in Vietnam und anderen asiatischen Märkten. Jede Eskalation in diesen Lieferketten würde die Bruttomargen weiter schmälern. Das Management wies in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal darauf hin, dass Maßnahmen zur Minderung der Zollkosten voraussichtlich ab dem zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 zur Steigerung der Bruttomarge beitragen sollten. Sollten sich die Handelsspannungen bis dahin entspannen, würde sich die Kostenstruktur von Nike bereits vor etwaigen internen Maßnahmen verbessern, was ein potenzielles Aufwärtsszenario schaffen würde, das das Basisszenario nicht vollständig berücksichtigt.
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