Wichtige Kennzahlen zur AVGO-Aktie
- Entwicklung in der vergangenen Woche: -6,9 %
- 52-Wochen-Spanne: 263 bis 495 US-Dollar
- Zielkurs nach Bewertungsmodell: 470 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 28,8 % in den nächsten 2,3 Jahren
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Die Software-Enttäuschung, der Kursrückgang und der darauf folgende OpenAI-Deal
Broadcom Inc. (AVGO) stand zu Beginn des Juni unter starkem Verkaufsdruck. Die am 3. Juni veröffentlichten Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 zeigten einen Umsatzanstieg von 48 % gegenüber dem Vorjahr auf einen Rekordwert von 22,2 Mrd. US-Dollar. Der Umsatz mit KI-Halbleitern erreichte einen Rekordwert von 10,8 Mrd. US-Dollar, was einem Anstieg von 143 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dennoch brach die Aktie in den folgenden Tagen stark ein. Der Ausverkauf hatte zwei Auslöser.
Erstens verzeichnete der Geschäftsbereich Infrastruktur-Software von Broadcom einen Umsatz von 7,18 Milliarden US-Dollar und verfehlte damit die Erwartungen der Analysten von 7,32 Milliarden US-Dollar. Zweitens lag die Umsatzprognose für den KI-Bereich im dritten Quartal mit 16 Milliarden US-Dollar unter einigen Analystenschätzungen von 17,2 Milliarden US-Dollar, auch wenn 16 Milliarden US-Dollar immer noch ein Wachstum von über 200 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum bedeuten würden.
CEO Hock Tan äußerte sich klar dazu, was das KI-Geschäft antreibt. „Broadcom erzielte im zweiten Quartal Rekordwerte bei Umsatz, Betriebsgewinn und freiem Cashflow, angetrieben durch das beschleunigte Wachstum der KI-Halbleiterumsätze und eine starke operative Hebelwirkung“, sagte Tan. „Die Dynamik hält an, und für das dritte Quartal erwarten wir, dass der Halbleiterumsatz im KI-Bereich im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um über 200 % auf 16,0 Milliarden US-Dollar steigen wird.“ Diese Aussage stellte den Ausverkauf eher als eine Neubewertung denn als eine Verschlechterung der Geschäftsentwicklung dar. Investoren, die perfekte Ergebnisse eingepreist hatten, bauten ihre Positionen ab, ohne ihre Einschätzung der KI-Nachfrage zu ändern.
Dann kam am 24. Juni der Auslöser. OpenAI stellte einen gemeinsam mit Broadcom entwickelten Spezialchip vor, die sogenannte „Jalapeño LLM Inference Chip Platform“. LLM steht für „Large Language Model“ (großes Sprachmodell) – jene Art von KI, die Produkte wie ChatGPT antreibt. „Inferenz“ bedeutet die Ausführung dieser Modelle nach ihrem Training; dies ist der volumenstärkste und kostensensitivste Teil des KI-Einsatzes. Der Jalapeño-Chip wurde entwickelt, um die Inferenz in großem Maßstab schneller und kostengünstiger zu gestalten. OpenAI plant eine erste Markteinführung bis Ende 2026, gefolgt von einer Steigerung des Volumens in den Jahren 2027 und 2028.
Die Ankündigung stärkte Broadcoms Position als bevorzugter Partner für Hyperscaler, die ihre eigenen Chips entwickeln. Bereits Anfang Juni unterstützten Apollo und Blackstone die Kapazitätserweiterung von Anthropic im Wert von 35 Milliarden US-Dollar im Rahmen einer neuen, von Broadcom getragenen KI-Rechenplattform. In Zukunft wird die AVGO-Aktie genau beobachtet werden, sobald diese Partnerschaften für maßgeschneiderte Chips von Ankündigungen zu tatsächlichen Umsätzen führen.
Ist die AVGO-Aktie nach dem Ausverkauf unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.10.28 gelten, wird die Aktie wie folgt modelliert:
- Umsatzwachstum (CAGR): 30 ,0 %
- Operative Margen: 65 ,7 %
- Exit-KGV: 23 ,2x
Auf Basis dieser Eingabewerte schätzt das Modell einen Kurszielwert von 470 $, was ein Aufwärtspotenzial von 28,8 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von 365 $ und eine annualisierte Rendite von 11,4 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Rendite von 11,4 % liegt genau an der Schwelle, ab der eine Aktie Aufmerksamkeit erregt. Es handelt sich zwar nicht um ein eindeutiges Kaufsignal, doch deutet dies darauf hin, dass der Ausverkauf nach der Gewinnveröffentlichung das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf ein vertretbareres Niveau gedrückt hat. Die Aktie erreichte Anfang 2026 einen Höchststand von knapp 495 $ und notiert nun bei rund 365 $, was einem Kursrückgang von etwa 26 % entspricht. Auf diesem Niveau preist der Markt ein anhaltendes Umsatzwachstum im KI-Bereich ein, verlangt aber von Broadcom, dass das Unternehmen seine wachsende XPU-Pipeline konsequent in ausgelieferte Produkte umsetzt.
Die Annahme einer Umsatz-CAGR von 30 % ist zwar kühn, stützt sich jedoch auf die jüngste Vergangenheit. Die 1-Jahres-Umsatz-CAGR von Broadcom lag bei 23,9 %, die 5-Jahres-Rate bei 21,7 %. Die Prognose von 30 % geht davon aus, dass sich der Zyklus bei maßgeschneiderten Halbleitern für Hyperscale-Anbieter weiter beschleunigt. Die Annahme einer operativen Marge von 65,7 % spiegelt das Vertrauen wider, dass die Integration der VMware-Software planmäßig verläuft.
Software weist weitaus höhere Margen auf als Halbleiter, und die EBIT-Marge von Broadcom über die letzten zwölf Monate (LTM) liegt bereits bei 44,2 %; der Wachstumspfad impliziert daher eine deutliche Verbesserung des Software-Anteils im Produktmix. Das Exit-KGV von 23,2x geht von einer anhaltenden Multiplikatorverringerung ausgehend vom aktuellen NTM-KGV von rund 23x aus, das bereits deutlich unter dem Niveau von 35x vor einem Jahr liegt. Das Modell berücksichtigt daher keine Neubewertung, sondern lediglich das Gewinnwachstum.
Die implizierte Rendite liegt bei über 10 % pro Jahr, ist jedoch nicht dramatisch hoch. Damit bleibt Broadcom für langfristige Anleger in der Kategorie „attraktiv“. Das Konsensziel der Analysten von 524 US-Dollar impliziert ein deutlich höheres kurzfristiges Aufwärtspotenzial als der oben genannte konservative Basisszenario.
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Wie Broadcom im Vergleich zu Marvell und Nvidia abschneidet
Nvidia (NVDA) bewegt sich in einer anderen Liga. Das Unternehmen verkauft GPU-basierte Trainings- und Inferenzcluster anstelle von kundenspezifischen ASICs, die auf die Arbeitslast eines bestimmten Kunden zugeschnitten sind. ASIC steht für „application-specific integrated circuit“ (anwendungsspezifische integrierte Schaltung) und bezeichnet einen Chip, der genau auf die Architektur eines Unternehmens zugeschnitten ist, im Gegensatz zu einem Allzweck-Grafikprozessor. Die Bruttomargen von Nvidia liegen bei über 70 %, und das Umsatzwachstum des Unternehmens hat in den letzten zwei Jahren das fast aller anderen Unternehmen im Index übertroffen. Bei der Partnerschaft zwischen OpenAI und Broadcom im Rahmen des „Jalapeño“-Projekts geht es jedoch ausdrücklich darum, die Kosten für die Inferenz in großem Maßstab zu senken.
Da innovative KI-Forschungslabore bestrebt sind, Modelle kostengünstiger auszuführen, werden maßgeschneiderte ASICs im Vergleich zur Anmietung von GPU-Clustern attraktiver. Diese Verlagerung schadet Nvidia zwar nicht im Bereich des Modelltrainings, setzt jedoch dem Umsatzwachstum bei der GPU-Inferenz im großen Maßstab eine Obergrenze. Die Bruttomarge von Broadcom von 76,3 % über die letzten zwölf Monate (LTM) kann bereits mit der von Nvidia mithalten, und die VMware-Softwareebene sorgt für wiederkehrende Umsätze, über die Nvidia nicht verfügt.
Was treibt AVGO Aktie in Zukunft antreibt?
Der wichtigste kurzfristige Treiber ist, wie schnell Broadcom seine Pipeline für maßgeschneiderte XPUs in ausgelieferte KI-Umsätze umwandelt. CEO Hock Tan prognostizierte für das dritte Quartal einen KI-Halbleiterumsatz von 16 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von über 200 % gegenüber dem Vorjahr entspräche. Das ist die Zahl, an der sich Anleger orientieren werden, wenn Broadcom am 3. September seine Ergebnisse veröffentlicht. Jede Abweichung nach unten gegenüber dieser Prognose würde wahrscheinlich eine weitere Verkaufswelle auslösen. Ein Übertreffen der Erwartungen würde das bullische Szenario wiederbeleben und die Aktie möglicherweise zurück in den Bereich von 400 bis 420 US-Dollar treiben.
Der „Jalapeño“-Chip von OpenAI ist ein mittelfristiger Umsatzkatalysator. Die erste Einführung wird für Ende 2026 erwartet, wobei der Produktionsausbau in den Jahren 2027 und 2028 erfolgen soll. Dieser Zeitplan bedeutet, dass der Umsatzbeitrag im Geschäftsjahr 2026 noch bescheiden ausfallen wird, im Geschäftsjahr 2027 jedoch potenziell bedeutend sein könnte. OpenAI ist einer der weltweit größten Verbraucher von KI-Rechenleistung, sodass selbst ein teilweiser Anteil an dessen Inferenz-Workload eine bedeutende Umsatzquelle darstellt. Broadcom bestätigte sechs Kernkunden für maßgeschneiderte Chips, darunter Anthropic, Google, Meta und OpenAI, was einen konzentrierten, aber äußerst vielversprechenden Kundenstamm darstellt.
Auch die Integration von VMware ist für die langfristige Margenentwicklung von Bedeutung. LSEG verlängerte seine Partnerschaft mit Broadcom durch einen Fünfjahresvertrag für VMware Cloud Foundation – ein Beispiel dafür, wie das Software-Segment bestehende Beziehungen in dauerhafte wiederkehrende Umsätze umwandelt. Die Margen im Softwarebereich sind strukturell höher als die im Halbleiterbereich, sodass jede Verlängerung des VMware-Vertrags das gemischte Margenprofil von Broadcom weiter verbessert. Der Wechsel an der Spitze des Finanzbereichs, bei dem Amie Thuener von Alphabet zu Broadcom wechselt, bringt eine Führungskraft mit direkter Erfahrung im Bereich Cloud-Infrastruktur ins Unternehmen – und das zu einem Zeitpunkt, an dem dieser Hintergrund für Broadcoms größte Wachstumsstrategien von unmittelbarer Bedeutung ist.
Schließlich hat Broadcom sein Barangebot für vorrangige Anleihen auf 3 Milliarden US-Dollar erhöht, um damit höher verzinsliche Schulden zu tilgen. Die Nettoverschuldung der letzten zwölf Monate (LTM) beträgt 45,3 Milliarden US-Dollar, doch das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA liegt bei nur 1,07x, was angesichts der von Broadcom erwirtschafteten freien Cashflows tragbar ist. Die Kapitalstruktur ist solide genug, um weitere Investitionen in KI-Partnerschaften und die Produktentwicklung zu unterstützen, ohne die Bilanz zu belasten.
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