Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von MercadoLibre fiel um 9 %, nachdem der Gewinn pro Aktie (EPS) im dritten Quartal mit 8,83 $ unter dem Konsens von 9,27 $ lag.
- Das Management führte die operative Marge von 6,3 % auf kostenlosen Versand, neue Logistikzentren und Marketing in Brasilien zurück.
- Die sinkenden Versandkosten pro Sendung in Brasilien deuten darauf hin, dass MercadoLibre den Kostendruck nach unten arbeiten kann.
- Sea Limited und Nu Holdings berichten nächste Woche, was ihre Kursgewinne und Kreditqualität auf die Probe stellen wird.
MercadoLibre (MELI) verliert heute 9 %, nachdem der Gewinn im dritten Quartal die Schätzungen verfehlte. Die Erklärung des Managements für die schrumpfende Versandmarge? Es ist "der Preis für die Gewohnheit".
Diese Gewohnheit wird auf Brasiliens Niedrigpreis-Bestellungen aufgebaut, die Sea Limited (SE) mit Shopee verfolgt. Und die stabile Kreditqualität im Quartal setzt eine Messlatte für Nu Holdings (NU).
Wohin der Gewinn verschwand
Der Umsatz stieg um 45 % auf 10,75 Mrd. $ und übertraf die Schätzungen. Aber der Gewinn pro Aktie (EPS) verfehlte die Erwartungen, da das Betriebsergebnis um 6 % auf 676 Mio. $ sank – aufgrund von mehr kostenlosem Versand, fast 20 % mehr Logistikflächen vor den Feiertagen und zusätzlichem Affiliate-Marketing in Brasilien.
Analysten hatten erwartet, dass die Margen eine Erholung vorantreiben würden:
Ihre Zahlen für 2026 implizierten eine operative Marge in der zweiten Jahreshälfte von etwa 7,1 %. Nach einem Quartal mit 6,3 % erscheinen daher die Schätzungen für dieses Jahr und 2027 beide zu hoch.
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Der Preis für die Gewohnheit
MercadoLibre senkte im Juni 2025 die Mindestbestellhöhe für kostenlosen Versand in Brasilien von R$79 auf R$19. Seitdem ist die Anzahl der dort verkauften Artikel fünf Quartale in Folge um mehr als 40 % gewachsen.
Aber günstigere Artikel erwirtschaften jeweils weniger, sodass die Nettoversandmarge seit Anfang 2025 etwa 200 Basispunkte des Bruttowarenvolumens verloren hat.
Die Marge rutschte bereits lange vor dem dritten Quartal, als sie auf 6,3 % von 9,8 % fiel:
Die Rechnung beginnt zu schrumpfen
Die Versandkosten pro Sendung in Brasilien sanken in lokaler Währung um 5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Und im September deckten kostenlose, langsame Sendungen im Preisbereich von R$19 bis R$79 erstmals als Gruppe ihre variablen Kosten.
Dieser Druck trifft Shopee, dessen Kapazität in Brasilien Sea innerhalb eines Jahres um 60 % ausbaute. Wenn Shopees Wachstum in Brasilien nächste Woche nachlässt, kauft MercadoLibre mit seinen Versandausgaben Marktanteile.
Auch die Kreditqualität hielt stand: Die notleidenden Kredite (NPL) von MercadoLibre mit einer Laufzeit von 15-90 Tagen blieben bei etwa 7,0 %. Die von Nu verbesserten sich im zweiten Quartal auf 4,8 %, und ihr Bericht nächste Woche wird zeigen, ob ihr Brasilien-Portfolio ebenso stabil ist.
Günstiger als üblich
MercadoLibre wurde am Mittwochabend mit dem 41-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, weit unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 63:
Zum heutigen Kurs liegt es sogar noch niedriger, bei etwa dem 37-fachen.
So wie ich es sehe, kauft MercadoLibre eine Gewohnheit mit Marge, und zu diesem Preis lohnt es sich, den Kostendruck auszusitzen.
Natürlich werden die Feiertage zeigen, ob sich all die neuen Logistikflächen füllen.
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