Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Mastercard (MA) ist in den letzten Monat um 19 % gestiegen und notiert nach einem Q3-Bericht, der die Umsatzerwartungen übertraf, auf einem 52-Wochen-Hoch.
- Der größte Teil des Kursgewinns kam von einem höheren KGV, da die Gewinnschätzungen von Wall Street nach dem Bericht kaum nachjustiert wurden.
- Auch nach dem Anstieg liegt das Forward-KGV von Mastercard unter seinem 10-Jahres-Durchschnitt, sodass Käufer im Wesentlichen den Analystenprognosen von etwa 16 % jährlichem EPS-Wachstum entsprechen und nicht viel mehr bezahlen.
- Das Wachstum des freien Cashflows wird für 2026 voraussichtlich nachlassen, und die Q4-Ergebnisse Ende Januar stehen als Nächstes an.
Die Mastercard-Aktie ist in den letzten Monat um 19 % gestiegen, davon 8 % in der letzten Woche, und notiert auf einem 52-Wochen-Hoch. Sie ist 2026 um 17 % gestiegen, lag also zu Beginn des Anstiegs noch im Minus für das Jahr.
Wie viel von dieser Bewegung hat das Unternehmen also verdient?
Ein Beat mit einem Haken
Am 29. Oktober meldete Mastercard für Q3 einen Nettoumsatz von 9,81 Mrd. USD, ein Plus von 14 % und über den von Analysten erwarteten 9,66 Mrd. USD. Die Services wuchsen währungsbereinigt um 19 %, und das Zahlungsnetzwerk um 11 %.
Aber der neue CFO Ling Hai sagte, ein Teil dieses Beats stamme von Serviceprojekten und Netzwerkdeals, die aus Q4 vorgezogen wurden, und fügte hinzu: "Sie werden einen ähnlichen Ausgleich in Q4 sehen."
Die Schätzungen von Wall Street für das normalisierte EPS bewegten sich nach dem Bericht kaum. Die Schätzung für 2026 stieg von 19,95 USD in der Woche zuvor auf 20,04 USD, und die für 2027 von 23,07 USD auf 23,13 USD.
Das entspricht einem Wachstum von 18 % in diesem Jahr und 15 % in 2027. Da ein Teil von Q3 aus Q4 entnommen wurde, sehe ich wenig Grund dafür, dass diese Schätzungen sprunghaft ansteigen.
Der größte Teil des Gewinns ist ein höheres KGV
Das Forward-KGV von Mastercard stieg von 25,9x Ende September auf 29,6x zum 2. November. Das liegt immer noch unter seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 32,5x, einer Spanne, die von einem Tief von 23,2x im März 2020 bis zu einem Hoch von 49,2x im April 2021 reichte.
Der Anstieg brachte Mastercard also vom günstigen Ende seiner Spanne zurück auf ein Niveau knapp unter seiner üblichen Prämie.
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Mastercard benötigt etwa 16 % pro Jahr
Bei 29,6x zahlen Käufer im Wesentlichen das, was Analysten bereits erwarten. Diese Prognose führt das normalisierte EPS von 17,01 USD im Jahr 2025 auf 26,89 USD im Jahr 2028, also etwa 16 % pro Jahr.
Wenn Mastercard das erreicht und das KGV stabil bleibt, sollte die Aktie ungefähr Schritt halten.
Das KGV ist ebenfalls wichtig. Wenn es auf das 25x-26x-Niveau zurückfiele, auf dem es Ende jedes der ersten drei Quartale 2026 gehandelt wurde, wären die gleichen Gewinne etwa 13 %-14 % weniger wert. Eine Rückkehr zum 10-Jahres-Durchschnitt würde sie etwa 10 % mehr wert machen.
Mastercard ist seit einem Jahrzehnt etwa so schnell gewachsen. Sein freier Cashflow stieg von 4,42 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2016 auf 17,2 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2025, etwa 16 % pro Jahr, und fiel nur im Jahr 2020.
Das Risiko ist 2026. Analysten erwarten, dass der freie Cashflow in diesem Jahr nur um etwa 3 % wachsen wird. Unterdessen machten Rabatte und Anreize für Banken im Q2 52,4 % der Brutto-Netzwerkgebühren von Mastercard aus, gegenüber 49,9 % im Vorjahr.
Die Unternehmen erhöhten nach dem Bericht ihre Kursziele. Das Ziel von Cantor Fitzgerald von 765 USD liegt etwa 14 % über dem letzten Schlusskurs, während Monness seine Halte-Empfehlung mit einem Kursziel von 535 USD beibehielt.
Ein fairer Preis für ein großartiges Unternehmen
So wie ich es sehe, ist Mastercard hier fair bewertet.
Käufer zahlen heute ein normales KGV für die von Analysten erwarteten Gewinne. Von hier aus werden sie ungefähr das verdienen, was dieses Gewinnwachstum liefert, ohne einen weiteren Schub durch ein steigendes KGV wie denjenigen, der dem letzten Monat zugrunde lag.
Als Nächstes kommen die Q4-Ergebnisse Ende Januar. Hai wird seine erste Prognose für das Gesamtjahr abgeben, und der in Q3 vorgezogene Umsatz wird aus Q4 herausgenommen.
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