Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Cipher Digital sind seit ihrem Juni-Hoch um 77 % gefallen, und J.P. Morgan senkte am Dienstag sein Kursziel auf 18 $ von 22 $, behielt aber seine Overweight-Einstufung bei.
- Das Ziel von 18 $ liegt 162 % über dem letzten Schlusskurs, und Analysten erwarten, dass die Umsätze bis 2027 fast vervierfachen, sobald die Mieteinnahmen aus den Rechenzentren beginnen.
- Analysten haben ihre Gewinnschätzung für 2027 in drei Monaten mehr als halbiert, während sich die langfristigen Verbindlichkeiten von Cipher in diesem Jahr verdoppelten und die Anzahl der ausgegebenen Aktien weiter stieg.
- Eine Erholung erscheint vernünftig, aber 18 $ erscheinen für das nächste Jahr zu hoch, und Wells Fargos Ziel von 15 $ ist die bessere Wette für ein Jahr.
Cipher Digital (CIFR) hat seit seinem Juni-Hoch 77 % seines Wertes verloren. J.P. Morgan hat gerade sein Kursziel gesenkt, aber sein neues Ziel von 18 $ liegt immer noch 162 % über dem letzten Schlusskurs von 6,86 $.
Drei Schläge seit Ende September
Am 25. September verdoppelte Cipher seinen Barber-Lake-Pachtvertrag auf 20 Jahre, wodurch die vertraglich vereinbarten Einnahmen des Standorts auf etwa 9,1 Mrd. $ stiegen. Cipher verpflichtete sich jedoch, die ersten 359,3 Mio. $ etwaiger Kostenüberschreitungen dort zu tragen und alles darüber hinaus vorzufinanzieren, wobei der Mieter die Hälfte über 20 Jahre als Miete zurückzahlt. Und Wells Fargo schätzt, dass der Standort fast 3 Mrd. $ kosten wird, gegenüber einem ursprünglichen Budget von etwa 2,16 Mrd. $.
Dann, am 14. Oktober, platzierte Cipher 850 Mio. $ an Nullkupon-Wandelanleihen mit Fälligkeit 2032. Das Unternehmen tauschte außerdem 165,9 Mio. $ älterer Anleihen gegen etwa 40,7 Millionen neue Aktien.
Der Quartalsbericht vom Montag zeigte die Lücke, bevor die Mieteinnahmen eintreffen. Die Umsätze sanken auf 26,7 Mio. $ gegenüber 71,7 Mio. $ im Vorjahreszeitraum, da das Bitcoin-Mining schrumpfte. Nur 5,9 Mio. $ stammten aus Ciphers erstem Rechenzentrum-Mietvertrag, und das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 10 Mio. $.
J.P. Morgan schraubt zurück, bleibt aber optimistisch
Der J.P. Morgan-Analyst Richard Choe behielt am Dienstag seine Overweight-Einstufung bei und senkte sein Kursziel nach dem Bericht auf 18 $ von 22 $. Wells Fargo senkte stärker, auf 15 $ von 25 $, und das Kursziel von KBW liegt nun bei 11 $, gegenüber 28 $ im August.
CEO Tyler Page machte auf der Konferenz am Montag den Bullenfall: "Wir bauen Autobahnen, damit KI auf den Markt kommt, und wir verlangen eine langfristige Maut."
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Kann die Miete 18 $ tragen?
Das durchschnittliche Kursziel der Street hat sich kaum bewegt, während die Aktie eingebrochen ist. Es liegt heute bei 28 $, gegenüber 22 $ vor einem Jahr und einem Höchststand von 33 $ Anfang August.
Analysten erwarten, dass sich die Umsätze von 215 Mio. $ in diesem Jahr auf 849 Mio. $ im Jahr 2027 fast vervierfachen, sobald die Mieteinnahmen bei Black Pearl, Barber Lake und Stingray beginnen.
Aber die EPS-Schätzung für 2027 ist auf 0,22 $ gefallen, gegenüber 0,52 $ vor drei Monaten. Und die langfristigen Verbindlichkeiten von Cipher haben sich in diesem Jahr verdoppelt und beliefen sich zum 30. September auf 5,4 Mrd. $.
J.P. Morgans 18 $ entsprechen dem 480-fachen der etwa 0,04 $ pro Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, gegenüber dem 183-fachen beim letzten Schlusskurs.
Die Absicherung durch den Mieter bei Barber Lake kam auch mit Warrants, die einen Wert von 435,0 Mio. $ für etwa 26,2 Millionen Aktien garantieren. Wenn diese Aktien bei Beginn des Mietvertrags weniger wert sind, schuldet Cipher die Differenz in weiteren Aktien oder Bargeld. Bei 6,86 $ sind das etwa 255 Mio. $ oder etwa 37 Millionen neue Aktien, wenn Cipher in Aktien zahlt. Die Gewinnschwelle liegt bei etwa 16,60 $ pro Aktie, und J.P. Morgans 18 $ liegen knapp darüber.
Die Mieteinnahmen sind real, und eine gewisse Erholung von hier aus erscheint vernünftig. Aber für 18 $ müssen die Gewinnschätzungen aufhören zu fallen und die Anzahl der Aktien aufhören zu steigen, und ich sehe beides innerhalb eines Jahres nicht geschehen. Wells Fargos 15 $ erscheint als die bessere Wette für ein Jahr.
Was meine Meinung ändern würde: ein vierter Mietvertrag bei Reveille, Ulysses oder Odessa, wobei Projektanleihen den Großteil des Baus finanzieren.
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