Die wichtigsten Punkte
- Keefe, Bruyette & Woods senkte sein Kursziel für Coinbase am 3. November auf 221 $ von 237 $ und behielt seine Outperform-Einstufung bei. Das neue Ziel liegt 56 % über dem aktuellen Aktienkurs.
- Die Coinbase-Aktie ist im Laufe eines Jahres um 57 % gefallen, und die Transaktionserlöse des Unternehmens im dritten Quartal gingen im Jahresvergleich um 44 % zurück.
- Die Gewinnschätzung der Analysten für 2027 ist auf 2,47 $ je Aktie gesunken, gegenüber 3,19 $ vor drei Monaten, und das Kursziel von KBW entspricht dem 136-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate.
- KBW setzt auf eine Erholung des Krypto-Handels, die sich in den Schätzungen noch nicht zeigt, und der Bericht für das vierte Quartal im Februar ist der nächste Prüfstein.
Coinbase Global (COIN) hat im vergangenen Jahr 57 % seines Wertes verloren, und die Wall Street schraubt ihre Ziele weiter nach unten. Am 3. November senkte Keefe, Bruyette & Woods sein Kursziel auf 221 $ von 237 $ und behielt seine Outperform-Einstufung bei, was immer noch 56 % über dem heutigen Kurs von 141,55 $ je Aktie liegt.
Der Krypto-Handel ist eingetrocknet
Der Einbruch begann beim Kassahandel. Coinbase gab in seinem Bericht für das zweite Quartal am 30. Juli bekannt, dass die Transaktionserlöse von Privatkunden im Jahresvergleich um 31 % auf 451,7 Mio. $ zurückgingen, da das Kassavolumen der Privatkunden um 38 % sank.
Coinbase konnte dies im dritten Quartal nicht umkehren. Der Umsatz für das Quartal, der am 29. Oktober gemeldet wurde, belief sich auf 1,22 Mrd. $, knapp unter den von Analysten erwarteten 1,23 Mrd. $, und die Transaktionserlöse gingen im Jahresvergleich um 44 % auf 590 Mio. $ zurück. Finanzvorstand Alesia Haas sagte in der Telefonkonferenz, dass das gesamte Krypto-Kassahandelsvolumen im Vergleich zum zweiten Quartal um 10 % zurückgegangen sei und dass "das Wachstum in Prognosemärkten den Rückgang im gesamten Kassahandel ausgeglichen habe".
Dann traf ein Rekorddiebstahl von 6,3 Mrd. $ bei Binance am 29. Oktober die Krypto-Aktien. Am 2. November stufte Morgan Stanley Coinbase auf Underweight herab und senkte sein Kursziel auf 120 $ von 258 $.
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KBW setzt auf eine Erholung des Handels
KBW's Stephen Glagola nahm Ende September die Berichterstattung mit einem Kursziel von 237 $ wieder auf. Er erwartete, dass ein stärkerer Krypto-Handel die Gewinne steigern würde, wobei Stablecoins, Derivate und Prognosemärkte das Geschäft über den Kassahandel hinaus erweitern würden. Er schätzte auch, dass der bereinigte EBITDA von Coinbase für 2027 bei einer moderaten Erholung des Handels um 24 % über dem Konsens liegen würde. Mit der Herabsetzung nannte das Unternehmen Prognosemärkte als wichtigsten Wachstumstreiber.
Geht die Rechnung bei 221 $ auf?
Das Konsenskursziel hat sich im Laufe des letzten Jahres fast halbiert, von 386 $ auf 199 $:
Achtunddreißig Analysten verfolgen Coinbase, und ihre Kursziele reichen von 110 $ bis 280 $. Das Kursziel von KBW in Höhe von 221 $ liegt 11 % über dem Konsens und damit in der oberen Hälfte dieser Spanne.
Die Analysten haben ihre Kursziele gesenkt, weil sie ihre Gewinnschätzungen gekürzt haben. Sie erwarten nicht, dass Coinbase sein Niveau von 2025 vor 2028 wieder erreichen wird:
Und die Schätzung für 2027 fällt weiter: Derzeit 2,47 $ je Aktie, gegenüber 2,84 $ vor einem Monat und 3,19 $ vor drei Monaten.
Damit notiert Coinbase beim 85-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, fast das Dreifache seines Fünfjahresdurchschnitts von 29:
Das KGV ist hoch, weil die kurzfristigen Gewinne so niedrig sind: 1,63 $ je Aktie. Das Kursziel von KBW entspricht dem 136-fachen dieser Gewinne. Damit dies Bestand hat, müssten die Gewinne von Coinbase viel schneller steigen, als die Analysten derzeit erwarten.
Der größte Teil des ausgewiesenen Gewinns von Coinbase stammte auch von Krypto-Kursen: Etwa 715 Mio. $ seines Nettogewinns im dritten Quartal in Höhe von 719 Mio. $ waren Gewinne aus den gehaltenen Kryptowerten.
Ehrlich gesagt, KBW setzt auf eine Erholung des Handels, die sich bisher weder in den Ergebnissen noch in den Schätzungen gezeigt hat. Solange die Analysten ihre Zahlen für 2027 nicht stoppen, würde ich 221 $ als den Bullenfall behandeln.
Die Transaktionserlöse beliefen sich für das vierte Quartal bis zum 25. Oktober auf etwa 165 Mio. $. Der Bericht für das vierte Quartal im Februar wird uns zeigen, ob der Handel von dort aus wieder angezogen hat.
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