Die wichtigsten Punkte
- Shopify fiel heute um 10 % nach seinem Quartalsbericht, und Intel fiel am 30. Oktober um 29 % nach seinem eigenen.
- Die schlechte Nachricht von Shopify ist ein Umsatzvolumen (GMV), das um weniger als 1 % verfehlt wurde, in einem Quartal, in dem der Umsatz um 32 % stieg und der freie Cashflow die Erwartungen übertraf.
- Die schlechte Nachricht von Intel geht tiefer: eine Umsatzprognose für das vierte Quartal deutlich unter den Erwartungen, eine PC-Schwäche bis Mitte 2027 und ein freier Cashflow, der 2027 voraussichtlich wieder negativ wird.
Shopify (SHOP) ist heute um 10 % gefallen, nachdem es seinen Quartalsbericht veröffentlicht hat, weniger als eine Woche nachdem Intel (INTC) nach seinem eigenen Bericht um 29 % gefallen ist.
Beides sind große Tech-Namen, und beide wurden aufgrund schlechter Nachrichten verkauft. Aber eine der beiden Aktien ist zu den heutigen Kursen ein deutlich besserer Kauf.
Shopify verfehlte um weniger als 1 %
Das Bruttowarenvolumen (GMV) von Shopify belief sich im Quartal auf 119,1 Milliarden US-Dollar. Das war ein Anstieg von 29 %, aber etwa 1 Milliarde US-Dollar unter den von Analysten erwarteten 120,1 Milliarden US-Dollar. Die Verfehlung lag also bei unter 1 %.
Der Rest des Quartals war stark. Der Umsatz stieg um 32 % auf 3,74 Milliarden US-Dollar und entsprach damit den Erwartungen. Das Betriebsergebnis stieg um 66 % auf 568 Millionen US-Dollar, wodurch sich die GAAP-Betriebsmarge von 12 % im Vorjahr auf 15 % erhöhte. Der freie Cashflow belief sich auf 816 Millionen US-Dollar oder 22 % des Umsatzes und lag damit deutlich über den von Analysten erwarteten 723 Millionen US-Dollar.
Auch die Aussichten blieben intakt. Shopify erwartet für das vierte Quartal ein Umsatzwachstum im niedrigen dreißigprozentigen Bereich. Analysten hatten etwa 4,76 Milliarden US-Dollar veranschlagt, was einem Wachstum von etwa 30 % gegenüber den 3,67 Milliarden US-Dollar des Vorjahres entspricht. Die Prognose liegt also auf oder über dem Niveau, das die Wall Street erwartet hatte.
Vor dem Bericht erwarteten Analysten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Shopify sich mehr als verdoppeln würde, von 1,43 US-Dollar im Jahr 2025 auf 3,36 US-Dollar bis 2028:
Eine GMV-Verfehlung von unter 1 % in einem solchen Quartal gibt mir keinen Grund, mit größeren Kürzungen an diesem Pfad zu rechnen.
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Intels Problem ist die Aussicht
Das Quartal von Intel selbst war in Ordnung. Ein Umsatz von 16,5 Milliarden US-Dollar und ein nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie von 0,52 US-Dollar übertrafen beide die eigene Prognose, und der Umsatz im Rechenzentrums- und KI-Geschäft stieg um 78 % auf 7,3 Milliarden US-Dollar.
Die Prognose ist es, die die Aktie sinken ließ. Intel erwartet für das vierte Quartal einen Umsatz von 15 bis 16 Milliarden US-Dollar. Das liegt unter dem dritten Quartal und 1-2 Milliarden US-Dollar unter den etwa 17,1 Milliarden US-Dollar, die Analysten erwartet hatten, bei einem nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie von nur 0,25 US-Dollar. In seiner Telefonkonferenz zum dritten Quartal sagte Intel, es erwarte, dass der PC-Umsatz im vierten Quartal um mehr als 20 % gegenüber dem dritten Quartal sinken wird, da PC-Hersteller ihre Lagerbestände abbauen. Und in der Pressemitteilung von Intel zum dritten Quartal sagte CFO David Zinsner: "Wir sehen, dass die PC-Schwäche mindestens bis zur ersten Hälfte des nächsten Jahres anhält."
Die Aktie ist in der vergangenen Woche um [34 %] gefallen.
Die Bullen-Argumentation für Intel beruht auf einer Erholung der Gewinne. Vor dem Bericht hatten Analysten erwartet, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie von 0,42 US-Dollar im Jahr 2025 auf 2,98 US-Dollar bis 2028 steigen würde:
Die Schätzung für 2027 von 1,81 US-Dollar zeigte bereits nur ein bescheidenes Wachstum gegenüber 2026, und eine Prognose von 0,25 US-Dollar für das vierte Quartal plus einer PC-Schwäche bis Mitte 2027 setzen sie noch mehr unter Druck.
Dann ist da noch die Liquidität. Analysten erwarten, dass die Investitionsausgaben (Capex) von Intel im Jahr 2027 auf etwa 27,3 Milliarden US-Dollar steigen werden, gegenüber 19,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, und dass der freie Cashflow wieder negativ wird:
Vergleichen Sie das mit Shopify, das im letzten Quartal 2 Millionen US-Dollar für Investitionsausgaben ausgab und 22 % seines Umsatzes in freien Cashflow umwandelte.
Intels Fall ist billiger, aus einem Grund
Intel ist die billigere Aktie. Zu den heutigen Morgenkursen notiert sie bei etwa dem 34-fachen des Konsens-Gewinns pro Aktie für 2027 und dem 21-fachen für 2028. Shopify notiert bei etwa dem 57-fachen bzw. 42-fachen. Das Rechenzentrumsgeschäft von Intel wächst schnell, und selbst nach dem Rutsch ist die Aktie in diesem Jahr immer noch um 67 % gestiegen.
Aber dieses 21-fache hängt davon ab, dass 2028 nach Plan verläuft. Es erfordert eine Erholung der PCs, dass sich ein Jahr mit höheren Investitionsausgaben auszahlt und der freie Cashflow wieder positiv wird, alles bei einem Unternehmen, das gerade deutlich unter den Erwartungen prognostiziert hat. Shopify kostet mehr, aber seine Schätzungen basieren auf einem Geschäft, das bereits um 32 % wächst und Cashflow generiert. Shopify ist auch billiger als üblich: etwa das 67-fache des erwarteten Gewinns pro Aktie zum heutigen Morgenkurs, unter dem Durchschnitt von etwa dem 74-fachen der letzten drei Jahre.
Ich würde das kleinere Problem nehmen
So wie ich es sehe, bekommt man bei dem Verkauf von Shopify ein starkes Unternehmen zu einem niedrigeren Preis. Bei Intel muss man eine PC-Schwäche und ein Jahr mit hohen Ausgaben durchstehen, bevor die Liquidität zurückkehrt, daher ist Shopify der bessere Kauf.
Natürlich lässt das KGV von Shopify weniger Spielraum für Fehler. Wenn das GMV bei den Ergebnissen für das vierte Quartal Mitte Februar erneut verfehlt wird, wird diese Verfehlung weniger wie ein Einzelfall aussehen.
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