SSE plc(SSE), eines der führenden britischen Unternehmen für saubere Energieinfrastruktur, meldete für das Geschäftsjahr 2025 Rekordergebnisse und unterstrich damit seine Rolle im Zentrum der britischen Netto-Null-Ambitionen. Das Unternehmen erzielte zum ersten Mal einen bereinigten Betriebsgewinn von mehr als 1 Milliarde Pfund in den beiden Geschäftsbereichen Netze und Erneuerbare Energien - ein Meilenstein, der die Umstellung auf ein duales Geschäftsmodell widerspiegelt.
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Der Gewinn je Aktie stieg auf 160,9 Pence, gestützt durch eine starke Leistung in den regulierten Netzen, wo der Gewinn um 53% stieg, und bei den erneuerbaren Energien, die um 25% zulegten. Die Gruppe investierte im Laufe des Jahres 2,9 Milliarden Pfund und konnte so die Dynamik bei wichtigen Infrastrukturprojekten aufrechterhalten und gleichzeitig die Dividende um 7 % auf 64,2 Pence erhöhen. SSE bekräftigte sein Ziel, bis 2027 einen Gewinn pro Aktie von 175-200 Pence zu erzielen, wobei die kurzfristigen Aktionärsrenditen mit dem langfristigen Kapitaleinsatz in erneuerbare Energien und Netzkapazitäten in Einklang gebracht werden.
Mit einem Portfolio, das die Bereiche Übertragung, Verteilung, Onshore- und Offshore-Windkraft sowie flexible Erzeugung umfasst, positioniert sich SSE weiterhin als eines der strategisch wichtigsten Energieunternehmen Großbritanniens. Es wird erwartet, dass der bevorstehende Wechsel an der Spitze des Unternehmens zu Martin Pibworth den Fokus auf operative Leistungen und disziplinierte Investitionen beibehält.
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Finanzielle Geschichte
Das Geschäftsjahr 2025 zeigte die Stärke des integrierten Modells von SSE, das vorhersehbare Erträge aus regulierten Anlagen mit langfristigem Wachstum aus erneuerbaren Energien kombiniert. Der bereinigte Betriebsgewinn im Netzbereich stieg um 53%, angetrieben durch inflationsgebundene Tarife und den anhaltenden Ausbau der Infrastruktur. Die Erträge aus erneuerbaren Energien stiegen um 25 % auf etwas mehr als 1 Milliarde Pfund, angetrieben durch Kapazitätserweiterungen und einen Anstieg der Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien um 18 % auf 13 TWh.
| Kennzahl | GJ25 Ergebnis | Veränderung gegenüber dem Vorjahr |
|---|---|---|
| Bereinigtes Betriebsergebnis (Netze) | £1.0B+ | +53% |
| Bereinigtes Betriebsergebnis (Erneuerbare Energien) | £1.0B+ | +25% |
| EPS | 160.9p | +N/A |
| Kapitalinvestitionen | £2.9B | - |
| Leistung der erneuerbaren Energien | 13 TWh | +18% |
| Endgültige Dividende | 43p | +7% |
| Ziel-EPS (GJ27) | 175-200p | - |
| Erneuerbare Energien Kapazitätsziel (GJ27) | ~7 GW | - |
SSE setzte die Umsetzung seiner Vorzeigeprojekte im Offshore-Bereich fort, wobei der Windpark Dogger Bank nun mehr als zur Hälfte fertiggestellt ist (55 von 95 installierten Turbinen) und zum künftigen Produktionswachstum beiträgt. In der Zwischenzeit haben die Zahlungen für den Kapazitätsmarkt in Höhe von 150 Millionen Pfund für 2027 die Sichtbarkeit der zukünftigen Erträge weiter verbessert. Obwohl sich die Gewinne aus der Wärme- und Gasspeicherung nach den hohen Margen im Jahr 2023 normalisiert haben, bieten diese Anlagen nach wie vor eine wertvolle Flexibilität in Zeiten volatiler Strompreise.
Auf der Bilanzseite behielt das Unternehmen eine disziplinierte Kapitalstruktur bei. Durch die Emission von Hybridkapital in Höhe von 1,3 Mrd. € erhöhte sich die gesamte Hybridfinanzierung auf 2,4 Mrd. £, wodurch Spielraum für anstehende Investitionen geschaffen wurde, während das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA bis zum GJ27 bei etwa 4x gehalten wurde. Das Management betonte die Kapitaleffizienz und erhöhte die Renditeschwellen, indem es die Hürden für neue Offshore-Projekte auf über 12 % anhob, um den Shareholder Value in einem Umfeld höherer Kosten zu schützen.
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Breiterer Marktkontext
Der britische Energiemarkt befindet sich nach wie vor im Umbruch, wobei die Regulierungsreform, die Netzzuverlässigkeit und der beschleunigte Einsatz erneuerbarer Energien im Mittelpunkt stehen. Die Ergebnisse von SSE kamen in einer Zeit, in der die Regierung für mehr politische Klarheit sorgte. Sie lehnte Vorschläge für eine zonale Preisgestaltung ab, die zu einer Zersplitterung der Strommärkte hätte führen können und Investitionen in die nördliche Netzinfrastruktur verhindert hätte. Mit dieser Entscheidung wird eine einheitliche Preisgestaltung beibehalten und den Entwicklern eine größere langfristige Planungssicherheit geboten, was der Multi-Gigawatt-Projektpipeline von SSE Rückenwind verleiht.
Gleichzeitig bekräftigte Ofgem in seinem Entwurf für den RIIO-T3-Rahmen die Notwendigkeit eines groß angelegten Netzausbaus, um neue Anschlüsse für erneuerbare Energien zu unterstützen, was zu einer besseren Sichtbarkeit des Wachstums der regulierten Erträge führt. Obwohl kurzfristige Herausforderungen fortbestehen, darunter Verzögerungen bei der Erlangung von Genehmigungen, höhere Projekthürden und eine nicht zahlungswirksame Wertminderung in Höhe von 250 Millionen Pfund in Südeuropa, bleibt das inländische Portfolio von SSE gut positioniert. Der regulierte Anlagenbestand (RAV) wird bis zum GJ27 voraussichtlich um 20-25% wachsen, gestützt durch die steigende Stromnachfrage und die von der Regierung vorangetriebene Modernisierung der nationalen Übertragungsnetze.
1. Regulierte Netze treiben das Kernwachstum an
Das Übertragungs- und Verteilungsgeschäft von SSE ist nach wie vor die Grundlage für die Erträge des Unternehmens und sorgt für zuverlässige, inflationsgebundene Erträge und einen vorhersehbaren Cashflow. Die Investitionen in die Netze stiegen zu Beginn des Geschäftsjahres 26 im Vergleich zum Vorjahr um 70 %, unterstützt durch die Anerkennung der entscheidenden Rolle des Netzes bei der Erreichung der britischen Netto-Null-Ziele für 2030 und 2050 durch Ofgem. Diese regulatorische Klarheit untermauert die Erwartungen des Unternehmens für ein RAV-Wachstum von 20-25% bis zum GJ27, was sich in stetigen, langfristigen Renditen für Investoren niederschlägt.
Über die regulierten Renditen hinaus entwickelt sich die Netzsparte von SSE zu einem Wegbereiter der allgemeinen Energiewende. Das Unternehmen arbeitet eng mit National Grid und Ofgem zusammen, um die Übertragungskapazitäten in Schottland und Nordengland zu erweitern und so Projekte zur Erzeugung von Strom aus erneuerbaren Energien zu ermöglichen, die andernfalls zu Engpässen führen würden. Diese Netzinvestitionen sichern nicht nur ein stabiles Einkommen, sondern stärken auch den strategischen Einfluss von SSE auf das zukünftige Energie-Ökosystem Großbritanniens.
2. Ausbau der erneuerbaren Energien verankert langfristigen Wert
Das Geschäft von SSE mit erneuerbaren Energien ist weiterhin der Motor der langfristigen Wertschöpfung. Die Produktion stieg im Jahresvergleich um 18% auf 13 TWh, angetrieben durch die Inbetriebnahme neuer Anlagen und die verbesserte Leistung der bestehenden Windparks. Schlüsselprojekte wie Dogger Bank, Viking und Gordonbush Extension sind von zentraler Bedeutung für das Ziel, bis zum GJ27 eine Gesamtkapazität von 7 GW zu erreichen, was einer Steigerung von 35 % gegenüber dem derzeitigen Stand entspricht.
Das Unternehmen profitiert auch von strukturellem Rückenwind, einschließlich der Entscheidung Großbritanniens, die Contracts for Difference (CfDs) von 15 auf 20 Jahre zu verlängern, was die Einnahmesicherheit für Offshore-Projekte erhöht. Durch die Konzentration auf die Kernmärkte Großbritannien und Irland verringert SSE die Abhängigkeit von der regulatorischen Unsicherheit in Kontinentaleuropa. Während die kurzfristige Produktion wetterabhängig ist, sorgt die wachsende Mischung aus Offshore- und flexiblen Erzeugungskapazitäten für Diversifizierung und Margenstabilität.
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3. Kapitaldisziplin und Dividendenstärke
Der disziplinierte Ansatz von SSE bei der Finanzierung bleibt eine der Hauptstärken des Unternehmens. Die hybride Kapitalstrategie des Unternehmens hat es ihm ermöglicht, die Investitionsdynamik aufrechtzuerhalten und gleichzeitig sein Kreditprofil zu bewahren. Mit der Anhebung der Hurdle Rates für Offshore-Windprojekte auf über 12 % signalisiert das Management eine erneute Konzentration auf den Wert gegenüber dem Volumen und stellt sicher, dass neue Investitionen auch in einem Umfeld höherer Zinsen die Renditeschwellen erreichen.
Gleichzeitig belohnt SSE seine Aktionäre weiterhin mit einem stetigen Einkommenswachstum. Die Erhöhung der Dividende um 7 % auf 64,2 Pence steht im Einklang mit der progressiven Ausschüttungspolitik und spiegelt das Vertrauen des Managements in eine nachhaltige Cash-Generierung wider. Die Prognose des Unternehmens von 175-200 Pence pro Aktie bis zum GJ27 unterstreicht die Fähigkeit des Unternehmens, durch eine Kombination aus regulierten Erträgen, dem Ausbau der erneuerbaren Energien und einer disziplinierten Kapitalallokation Werte zu schaffen.
Die TIKR-Übernahme
Die Mischung aus stabilen, regulierten Netzen und dem Ausbau der erneuerbaren Energien positioniert SSE als eine der zuverlässigsten langfristigen Energieinvestitionen in Großbritannien. Das integrierte Modell, die Transparenz der Politik und die disziplinierte Umsetzung bieten eine seltene Ausgewogenheit von Rendite und Wachstum, unterstützt durch konsequente Kapitaldisziplin und eine aktionärsfreundliche Politik.
Da das Vereinigte Königreich seine Dekarbonisierungsagenda beschleunigt, werden die Infrastrukturinvestitionen von SSE, von der Netzübertragung bis zur Offshore-Windkraft, eine entscheidende Rolle spielen. Die Rekordgewinne des Unternehmens, die steigenden Dividenden und die sichtbare Projektpipeline verstärken das Potenzial des Unternehmens, bis zum Ende des Jahrzehnts starke, inflationsresistente Renditen zu erzielen.
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Mit einem Kurs von rund 18,50 £/Aktie bietet SSE eine überzeugende Mischung aus Einkommen und Wachstum. Mit einem erwarteten Anstieg des EPS auf 200 Pence bis zum GJ27 und einer Dividendenrendite, die durch regulierte Erträge gestützt wird, bleibt die Aktie im Vergleich zu ihren Konkurrenten attraktiv bewertet. Für Anleger, die ein stabiles, wachsendes Engagement in der Energiewende suchen, bleibt SSE eine der verlässlichsten Positionen im britischen Versorgungssektor.
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