Wichtige Kennzahlen für die F-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: Seitwärtsbewegung/Konsolidierung
- 52-Wochen-Spanne: $11 bis $18
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $18
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 30,9 % über 2,3 Jahre
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Rückrufe, Druck aus Washington und eine Prognoseerhöhung prallen aufeinander
Die Ford Motor Company (F) hatte eine ruhige Handelswoche, aber die Schlagzeilen waren alles andere als ruhig. Die NHTSA teilte mit, dass Ford 223.472 Fahrzeuge aus den Modelljahren 2023 bis 2027 der F-150-Baureihe in den USA zurückrufen wird, weil sich die Halterungen des Kraftstofftanks lockern können. Dies kann dazu führen, dass der Tank während der Fahrt leckt oder sich löst. Händler werden die Halterungen kostenlos überprüfen und ersetzen, sodass die Reparatur die Besitzer nichts kostet.
Gleichzeitig ist Ford in einen politischen Streit über seine China-Verbindungen verwickelt. Verkehrsminister Sean Duffy forderte Ford auf, die Beziehungen zu chinesischen Unternehmen zu kappen. Er verwies auf Sicherheitsbedenken im Zusammenhang mit der Batterietechnologie von CATL in Fords Werk in Marshall, Michigan, und der Partnerschaft mit Geely in Spanien. Ford bezeichnete den Brief als falsch und erklärte, das Unternehmen besitze und betreibe das Werk in Michigan mit amerikanischen Arbeitern.
All dies ändert jedoch nichts am zugrundeliegenden Geschäft. Ford übertraf die Schätzungen für Q2 mit einem bereinigten Ergebnis je Aktie (EPS) von $0,42 und einem Umsatz von 48,3 Mrd. $. Das Management erhöhte anschließend die Prognose für das bereinigte EBIT für das Gesamtjahr auf 10 bis 11 Mrd. $. CEO Jim Farley sagte, die Ergebnisse spiegelten wider, dass Ford zu einem "profitableren, disziplinierteren und wirklich anderen Unternehmen" werde.
Für die Zukunft sehen der China-Konflikt und der Rückruf eher wie ein Risiko für die Schlagzeilen als für die Fundamentaldaten aus. Wenn die F-Aktie so günstig bleibt, während die Prognosen weiter steigen, sieht die Ausgangslage besser aus, als der Kursverlauf vermuten lässt.
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Ein günstiges KGV, eine echte Margengeschichte
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 2,3 %
- Betriebsmargen: 6,1 %
- Ausstiegs-KGV: 7,8x
Das Modell schätzt einen Zielpreis von $18, was einer Gesamtrendite von 30,9 % und einer annualisierten Rendite von 12,4 % über die nächsten 2,3 Jahre entspricht.
Fords niedriges KGV ist hier der zentrale Punkt. Das Modell geht von nur 2,3 % Umsatzwachstum und einer Betriebsmarge von 6,1 % aus, beides gemessen an Branchenstandards bescheiden. Dennoch liegt das Ausstiegs-KGV von 7,8x unter dem eigenen Fünfjahresdurchschnitt von Ford. Diese Lücke lässt Raum für eine Neubewertung der Aktie, wenn die Prognosen weiter übertroffen werden.
Die Margen sind hier der eigentliche Schwungfaktor. Ford Pro hat über 900.000 bezahlte Abonnements erreicht, und die stetige Nachfrage nach Hybrid-Trucks stützt die Annahme zur Betriebsmarge. Das Management hat ein Ziel von 8 % Unternehmensmarge bis 2029 genannt, deutlich über dem Niveau, zu dem die Aktie heute gehandelt wird.
Verglichen mit der eigenen Historie liegt Ford bei $14 näher am 52-Wochen-Tief als am Hoch. Das gilt auch nach zwei Prognoseerhöhungen in diesem Jahr. Die Kluft zwischen Fundamentaldaten und Kurs treibt die Gesamtrendite von 30,9 % im Modell an.
Der Haken ist, dass die Wachstumsannahmen schwach bleiben. Ein Einbruch der Truck-Nachfrage oder eine stärkere Belastung durch Rohstoffpreise würde die These schnell treffen. Ford wird günstiger als General Motors auf Basis der erwarteten Gewinne gehandelt, aber dieser Abschlag ist nicht automatisch geschenktes Geld.
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Ford vs. Detroit: Die Margenlücke, die sich nicht schließen wird
General Motors (GM) ist der engste Vergleich für Ford, und die Zahlen zeigen, wo Ford noch hinterherhinkt. Die bereinigte EBIT-Marge von GM liegt bei etwa 9,7 %, deutlich über der einstelligen Marge im Bewertungsmodell von Ford. Auf Basis des erwarteten KGV wird GM mit etwa 6,4x gehandelt, günstiger als Fords 8,38x. GM hat auch in den letzten Jahren eine stabilere Profitabilität gezeigt. Stellantis (STLA), Hersteller von Jeep und Ram, wird mit einem ähnlich niedrigen KGV gehandelt, während es seinen eigenen Turnaround durchläuft.
Fords Stärke liegt auf der Softwareseite. Die Abonnementbasis von Ford Pro, gepaart mit der Führungsposition beim F-150 Hybrid und Rekordverkäufen des Maverick Hybrid, ist es, worauf das Management verweist. Diese Kombination ist der Grund, warum die Margen sich ausweiten sollten, selbst wenn das Einheitenwachstum bescheiden bleibt.
Dennoch ist die Lücke real. Die Bilanz von GM gibt ihr mehr Spielraum, um die Margen zu verteidigen, sollten die Zölle wieder steigen. Fords China-Exposure durch CATL und Geely fügt eine politische Variable hinzu, die GM größtenteils vermieden hat.
Was treibt die F -Aktie künftig an?
Fords nächster Earningstest kommt am 26. Oktober, wenn das Unternehmen die Q3-Ergebnisse vorlegt. Anleger werden beobachten, ob der F-150-Rückruf messbare Kosteneffekte verursacht. Sie werden auch beobachten, ob die Aluminiumkosten innerhalb des von der Geschäftsführung früher in diesem Jahr genannten Rahmens von etwa 2 Mrd. $ bleiben.
Bei den Produkten investiert Ford 1 Mrd. $ in eine neue Lackiererei in seinem Kentucky Truck Plant. Das Unternehmen hat auch öffentlich über eine komplett neue US-Truck-Baureihe gesprochen. Es strebt an, im ersten Produktionsjahr mehr als 100.000 seiner neuen Fathom-Elektro-Trucks zu verkaufen.
Die Handelspolitik bleibt ebenfalls ein Schwungfaktor. Ford hat seine Unterstützung für eine überarbeitete USMCA geäußert, die das Spielfeld gegenüber japanischen und koreanischen Autoherstellern ebnet. Unterdessen wird der politische Streit um CATL und Geely wahrscheinlich nicht schnell abklingen, und eine weitere Eskalation könnte die Stimmung weiter belasten.
Wenn Ford weiterhin seine Prognosen erhöht und diese gegenläufigen Strömungen navigiert, gibt ihm sein niedriges KGV Raum für eine höhere Neubewertung im Laufe der Zeit.
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