Wichtige Erkenntnisse
- Politisches Feuer über einem Kernlieferanten: Verkehrsminister Sean Duffy schrieb CEO Jim Farley in einem Brief vom 8. September, das Ministerium sei "zutiefst alarmiert" über Fords Abhängigkeit von lizenzierten Batterietechnologien des chinesischen Unternehmens CATL in seinem Werk in Marshall, Michigan, und forderte Ford auf, die Verbindungen zu CATL, Geely und BYD zu kappen.
- Ein Wachstumssegment, das auf dieser Lieferkette aufbaut: Im Telefonat zu den Quartalszahlen am 28. Juli sagte Farley, Ford produziere bereits Prototypenzellen in Marshall für Ford Energy, sein neues Batteriespeichergeschäft, und bezeichnete Ford als "in der dritten Inning" bei der Ausbuchung von 20 Gigawattstunden Kapazität für 2028.
- Reales Kapital bereits gebunden: Die vierteljährlichen Investitionsausgaben (Capex) von Ford lagen seit Ende 2024 zwischen 1,8 und 2,8 Milliarden Dollar und erreichten in den ersten beiden Quartalen 2026 jeweils 2,4 Milliarden Dollar. Damit ist Ford auf Kurs, die bekräftigte Jahresprognose (Guidance) von 9,5 bis 10,5 Milliarden Dollar für 2026 zu erreichen, die diesen Ausbau finanziert.
- Eine dünnere Cash-Reserve, als es scheint: Der freie Cashflow wurde im ersten Quartal 2026 negativ, bevor er im zweiten Quartal auf 2,0 Milliarden Dollar zurückkehrte, bei einer Jahresprognose von nur 6 bis 7 Milliarden Dollar.
Politisches Feuer trifft Fords neueste Wachstumswette
Am 8. September schickte Verkehrsminister Sean Duffy CEO Jim Farley einen Brief, in dem er mitteilte, das Ministerium sei "zutiefst alarmiert" über Fords Abhängigkeit von lizenzierten Batterietechnologien des chinesischen Unternehmens CATL in seinem Werk in Marshall, Michigan. Duffy wies darauf hin, dass CATL auf der Pentagon-Liste von Unternehmen steht, die mit Chinas Militär in Verbindung stehen, und forderte Ford auf, die Verbindungen zu CATL, Geely und BYD zu kappen.
Ford bezeichnete den Brief als "verfehlt" und erklärte, das Unternehmen "besitze das Werk, kontrolliere den Betrieb und beschäftige die Belegschaft" in Marshall. Das Weiße Haus postete daraufhin in derselben Woche Lob für Ford in den sozialen Medien und nannte es ein "GROSSARTIGES amerikanisches Unternehmen". Die Signale aus Washington sind nicht einheitlich, und diese Inkonsistenz ist selbst Teil des Risikos.
Der Zeitpunkt ist wichtig, weil Marshall kein Altbestand ist. Im Telefonat zu den Quartalszahlen Q2 2026 sagte Farley, Ford baue dort bereits Prototypen-Batteriezellen für Ford Energy, das Speichergeschäft, das das Unternehmen in diesem Jahr gestartet hat, um containerisierte Batterieblöcke an Versorger und andere Großkunden zu verkaufen. Farley sagte den Analysten, Ford sei "in der dritten Inning" bei der Ausbuchung von 20 Gigawattstunden Kapazität für 2028, wobei steuerliche Behandlung, strategische Positionierung und Kundenfluss allesamt eine Rolle spielen, ob Ford weitere Kapazitäten hinzufügt.
Die Ford-Aktie fiel am 9. September im Tagesverlauf um 4% auf 13,45 Dollar, als der Duffy-Brief kursierte, bevor sie etwas Boden gutmachte. Die Aktie hat auch eine neue Welle unabhängiger NHTSA-Rückrufmeldungen im September verdaut, was zusätzliches Rauschen erzeugt, aber die CATL-Frage nicht wesentlich verändert.
Wie viel von Fords Kapital bereits davon abhängt
Die vierteljährlichen Investitionsausgaben (Capex) von Ford lagen seit Ende 2024 zwischen 1,8 und 2,8 Milliarden Dollar und stiegen in den ersten beiden Quartalen 2026 auf jeweils 2,4 Milliarden Dollar. Damit ist Ford etwa auf halbem Weg zur Untergrenze seiner bekräftigten Jahresprognose (Guidance) von 9,5 bis 10,5 Milliarden Dollar für 2026, ein Tempo, das mit der Aussage von CFO Sherry House übereinstimmt, dass die Ausgaben für die Universal-EV-Plattform und Ford Energy im zweiten Halbjahr gewichtet sind.
Dieses Kapital ist nicht gleichmäßig über das Geschäft verteilt. Ford rüstet sein Werk in Louisville für die Universal-EV-Plattform um, erweitert Kentucky 1 für Batteriespeicherkapazität und baut Marshall für die Zellenproduktion aus – alles finanziert aus demselben Capex-Rahmen, den das Management gerade bekräftigt hat. Wenn politischer Druck Ford zwingt, die CATL-Lizenz aufzulösen oder neu zu verhandeln, lassen sich die bereits dafür errichteten Anlagen nicht einfach kostenlos umwidmen. Das Unternehmen hat effektiv echtes Kapital für eine Lieferbeziehung vorgeschossen, die ein Kabinettsmitglied nun aufzulösen versucht – eine andere Art von Risiko als ein Lizenzstreit, bei dem noch nicht einmal der Spatenstich erfolgt ist.
Eine Cash-Reserve, die dünner ist als die Prognose vermuten lässt
Der freie Cashflow von Ford war volatil. Er erreichte im dritten Quartal 2025 bis zu 5,3 Milliarden Dollar, fiel dann im vierten Quartal auf 1,1 Milliarden Dollar, wurde im ersten Quartal 2026 mit 1,1 Milliarden Dollar negativ und erholte sich im zweiten Quartal auf 2,0 Milliarden Dollar. Das Management führt einen Teil dieser Schwankungen auf bis zu 2 Milliarden Dollar an Cash-Aufwendungen zurück, die mit der Veräußerung des BlueOval SK-Batterie-Joint Ventures im Dezember 2025 verbunden sind und die bis Jahresende vollständig ausgezahlt sein sollen.
Ford erhöhte seine Jahresprognose (Guidance) für den freien Cashflow 2026 auf 6 bis 7 Milliarden Dollar, begünstigt durch etwa 500 Millionen Dollar einer erwarteten IEEPA-Zollrückerstattung von 1,3 Milliarden Dollar, die dieses Jahr eingehen soll. Diese Prognose ist ein echter Fortschritt, lässt aber einen vergleichsweise dünnen Puffer, sobald Dividenden, der Ausbau von Ford Energy und UEV sowie die verbleibenden BlueOval SK-Cash-Aufwendungen alle aus demselben Topf gezahlt werden müssen. Ein so schwaches Quartal wie das erste in diesem Jahr würde bereits für sich genommen einen bedeutenden Teil dieser Jahresprognose aufzehren, lange bevor zusätzliche Kosten durch eine gestörte Batterielieferkette hinzukämen.
Fords Margenziel hat jetzt eine politische Variable
Ford hat Investoren mitgeteilt, dass es bis 2029 eine bereinigte EBIT-Marge von 8% anstrebt, gegenüber den etwa 5,3% bis 5,8%, die seine aktuelle EBIT-Prognose von 10 bis 11 Milliarden Dollar bei einem Umsatz von etwa 190 Milliarden Dollar impliziert. Das Schließen dieser Lücke stützt sich teilweise darauf, dass Ford Energy und Software zu echten Gewinnen skalieren – genau der Wachstumsmotor, der nun dem CATL-Streit am nächsten steht.
Die eigene Position des Unternehmens, dass es chinesische Batterietechnologie weiterhin lizenzieren kann, während es in Washington dafür lobbyiert, fertige chinesische Fahrzeuge vom US-Markt fernzuhalten, war tragbar, solange es eine Hintergrund-Debatte blieb. Ein Kabinettsminister, der Marshall namentlich nennt, ändert das. Die offene Frage für Aktionäre ist nicht, ob Ford dieses Jahr weiterhin Zellen bauen kann – das kann es eindeutig –, sondern ob eine erzwungene Neuverhandlung oder ein Ausstieg aus der CATL-Lizenz den von Farley beschriebenen Ausbau auf 20 Gigawattstunden verlangsamen würde, von dem er sagte, er sei bereits "in der dritten Inning" der Verkäufe.
Das klarste Signal, auf das man als nächstes achten sollte, ist, ob Fords Offenlegungen für Q3 und Q4 2026 eine Änderung im Tempo oder Standort der Capex-Ausgaben in Marshall und Kentucky oder eine Verschiebung in der Sprache bezüglich der CATL-Lizenz selbst zeigen. Ein stilles Fortsetzen der aktuellen Ausgaben würde darauf hindeuten, dass Ford glaubt, der politische Druck werde sich nicht in einer erforderlichen Unternehmensmaßnahme niederschlagen. Eine Pause oder ein expliziter Notfallplan würde bestätigen, dass das Risiko, das diese These identifiziert, vom Management eingepreist wird, nicht nur von Washington.
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