Wichtige Kennzahlen für die Costco-Aktie
- Aktueller Kurs: $947.74
- Zielkurs (Mitte): ~$1.393
- Konsensziel der Analysten: ~$1.077
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Costco Wholesale Corporation (COST) veröffentlicht die Ergebnisse für das vierte Geschäftsquartal am 24. September nach Börsenschluss, und die Ausgangslage ist ungewöhnlich für ein Unternehmen, das selten überrascht. Die Analysten erwarten einen Gewinn pro Aktie von etwa $6,50, was einem Anstieg von rund 11 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Costco hat die Gewinnschätzungen von Wall Street seit Jahren fast jedes Quartal erfüllt oder übertroffen, sodass eine reine Übertreffung die Aktie kaum noch bewegt. Die Frage ist also nicht, ob Costco wachsen kann. Sie lautet, ob ein so verlässliches Wachstum eine Aktie noch bewegen kann, die bereits mit fast dem 48-fachen Gewinn gehandelt wird und etwa 14 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $1.096,50 liegt.
Diese Kluft zwischen einem Unternehmen, das weiterhin funktioniert, und einer Aktie, die weiterhin stagniert, ist der Grund, warum dieses Datum wichtig ist. Der Umsatzbericht von Costco für Juli zeigte einen Nettoumsatzanstieg von 10,7 % auf $23,12 Milliarden, wobei die vergleichbaren Gesamtumsätze des Unternehmens um 8,9 % stiegen. Zieht man jedoch einen positiven Effekt durch Benzinpreise und Währungseffekte ab, lagen diese vergleichbaren Umsätze bei 6,6 %, und die Aktie fiel in der folgenden Sitzung dennoch um etwa 0,3 %. Wenn ein zweistelliger Umsatzmonat kaum registriert wird, werden die Details hinter der Schlagzeile zur eigentlichen Geschichte.
Die Latte ist eine Zahl, die nur saubere Umsetzung überwindet
Der Konsens von TIKR sieht den Gewinn pro Aktie für das Geschäftsjahr 2026 bei etwa $20,58, was einem Anstieg von rund 13 % gegenüber $18,21 im Geschäftsjahr 2025 entspricht. Dieses Tempo entspricht fast genau der EPS-Wachstumsrate von Costco über zehn Jahre, weshalb der Markt eine zweistellige Übertreffung als Basislinie und nicht als Aufwärtspotenzial betrachtet.
Die Kennzahlen, die die Aktie am 24. September bewegen werden, liegen eine Ebene tiefer. Achten Sie auf vergleichbare Umsätze ohne Benzin und Währungseffekte, die im Juli bei 6,6 % lagen und zeigen, ob die reale Nachfrage der Mitglieder bestehen bleibt, während das Jahr mit schwierigeren Vergleichswerten konfrontiert ist. Beobachten Sie das weltweite Kundenaufkommen, das im Juli um 3,6 % stieg, denn eine steigende Besuchsfrequenz ist ein Signal, das eine Werbeaktion nicht einfach erkaufen kann. Und achten Sie auf die Verlängerungsrate in den USA und Kanada, die im letzten Quartal bei 92,2 % lag. Diese Mitgliedsgebühren-Einnahmen verursachen fast keine Kosten und fließen direkt in den Gewinn, sodass selbst ein Wackeln um zehn Basispunkte die Argumentation zur Gewinnqualität verändert, die die Prämie rechtfertigt.
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Das Versprechen, das jetzt fällig wird
Im Telefonat zum dritten Geschäftsquartal im Mai sagte CEO Ron Vachris, das Unternehmen habe begonnen, Anträge auf Zollrückerstattungen einzureichen, und verpflichte sich, diesen Wert an die Mitglieder weiterzugeben. “Unser Ziel ist es, die ersten zu sein, die die Preise senken, und die letzten, die sie erhöhen”, sagte er den Analysten. Diese Aussage dient auch als Prognose: Costco signalisiert, dass es zurückerstattete Zollgelder für Mitgliederpreise ausgeben wird, anstatt sie die ausgewiesenen Margen aufblähen zu lassen.
Das verändert die Interpretation der Bruttomarge am 24. September. Costco hält seine Warenmargen bewusst schmal und nutzt hochmargige Mitgliedsgebühren, um aggressive Regalpreise gegenüber Konkurrenten wie Walmart zu finanzieren. Eine flache oder leicht schwächere Marge ist daher nicht automatisch eine Schwäche, wenn sie bewusst weitergegebene Einsparungen widerspiegelt. Anleger können die Details anhand der eigenen Investor-Relations-Materialien von Costco überprüfen, sobald die Veröffentlichung erfolgt. Das Risiko liegt auf der anderen Seite: Vachris war explizit, dass die Höhe und der Zeitpunkt der Rückerstattungen unsicher sind. Wenn sie sich also als geringer oder langsamer als erhofft erweisen, wird der Preismechanismus, auf den das Management zählt, kürzer.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $947.74
- Zielkurs (Mitte): ~$1.393
- Potenzielle Gesamtrendite: ~47%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
Die Argumentation basiert auf zwei Umsatztreibern: fortgesetztem Wachstum der Anzahl der Lagerhäuser, während die Pipeline für neue Filialen wächst, und stetigen Gewinnen bei vergleichbaren Umsätzen, angeführt von Kundenverkehr und digital gestützten Verkäufen, die im Juli um 17,7 % wuchsen. Der Margentreiber sind Einnahmen aus Mitgliedsgebühren, die schneller wachsen als die Warenkosten und die Nettomarge in Richtung der Annahme von 3,3 % im Basisszenario des Modells heben. Das Hauptrisiko ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis selbst: Bei fast dem 48-fachen Gewinn benötigt Costco Jahre sauberen zweistelligen Wachstums, nur um seinen Stand zu halten.
Das Aufwärtspotenzial ist ein Unternehmen, das seinen Gewinn pro Aktie über ein Jahrzehnt mit 13 % jährlich steigert und seine Erfolgsgeschichte fortsetzt, während die Filialbasis wächst. Das Abwärtsrisiko besteht darin, dass jede Schwächung der Verlängerungsrate oder ein Rückstand bei Zollrückerstattungen prüft, ob die Prämie überlebt. Die Mathematik des Modells selbst stützt sich darauf und zeigt eine bescheidene Kontraktion des KGV über den Prognosezeitraum, was bedeutet, dass fast die gesamte Rendite aus den Gewinnen und nicht aus einer noch höheren Bewertung durch die Anleger kommen muss.
Fazit
Die einzige Zahl, die am 24. September entscheidet, sind die bereinigten vergleichbaren Umsätze ohne Benzin und Währungseffekte. Liegen sie deutlich über etwa 6,5 %, hält die Geschichte der nachfragegetriebenen Kundenzahlen, und das hohe Kurs-Gewinn-Verhältnis hat etwas Reales, auf dem es stehen kann. Liegen sie deutlich darunter, wird die Verlangsamung, vor der Bären gewarnt haben, bei dieser Bewertung schwerer wegzuwischen sein. Costco veröffentlicht die Zahlen nach Börsenschluss am Donnerstag, den 24. September. Die Aktie hat Anlegern gelehrt, dass eine reine Übertreffung allein sie nicht bewegen wird, daher liegt die Last diesmal auf der Qualität der vergleichbaren Umsätze und darauf, was das Management signalisiert, wie es Zollrückerstattungen in Mitgliederpreise umwandelt.
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