Wichtige Kennzahlen für NET-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 7,0%
- 52-Wochen-Spanne: $158,83 bis $332,22
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $349
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 16,3% über 2,3 Jahre
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Ein Beat, eine Anleiheemission und ein Regierungsdurchbruch
Cloudflare (NET) stieg diese Woche um etwa 7,0%, und drei verschiedene Geschichten nährten die Bewegung. Das Unternehmen legte ein starkes Q2 vor, platzierte eine große Anleiheemission und überwand eine wichtige staatliche Sicherheitshürde. Zusammen zeichneten sie das Bild eines Unternehmens, das schneller wächst und dennoch aggressiv in Wachstum investiert.
Der Q2-Umsatz stieg im Jahresvergleich um 36% auf 696,1 Mio. $, übertraf die Schätzungen und markierte eines der stärksten Quartale von Cloudflare in der Geschichte. Das nicht-GAAP-Ergebnis je Aktie (EPS) belief sich auf 0,29 $, und das Unternehmen gewann in der Periode mehr als 80.000 zahlende Kunden hinzu. Große Kunden mit einem jährlichen Umsatz von über 100.000 $ wuchsen um 27%, und Cloudflare prognostizierte für Q3 einen Umsatz von 736 Mio. $ bis 737 Mio. $.
Cloudflare platzierte auch 2,175 Mrd. $ 0%-Wandelanleihen (Convertible Senior Notes) mit Fälligkeit 2031. Die Nullkupon-Struktur bedeutet, dass das Unternehmen Geld leiht, ohne während der Laufzeit Zinsen in bar zu zahlen. Der Wandlungspreis liegt etwa sechzig Prozent über dem vorherigen Aktienkurs bei Emission. Das Management hat die Erlöse für allgemeine Unternehmenszwecke und potenzielle strategische Investitionen vorgesehen. Es wurden außerdem gedeckte Call-Optionen (Capped Calls) hinzugefügt, um die künftige Verwässerung durch Wandlungen zu begrenzen.
Unabhängig davon erhielt Cloudflare for Government die FedRAMP High-Zertifizierung, eine Genehmigung, die es Bundesbehörden ermöglicht, hochsensible Daten auf der Infrastruktur von Cloudflare zu verarbeiten. Das ebnet den Weg für Arbeitslasten des Verteidigungsministeriums als Nächstes, was langfristig einen bedeutenden neuen Umsatzkanal eröffnen könnte.
CEO Matthew Prince erläuterte den Wachstumsansatz des Unternehmens im Telefonat zu den Quartalszahlen. Er wies darauf hin, dass nicht alle Umsätze gleichwertig sind, wenn es um Commodity-Computing-Deals geht. In diesem Rahmen erhält wertschöpfendere Arbeit mehr Gewicht als Commodity-Computing-Verträge mit niedrigerer Marge. Wenn die NET-Aktie weiterhin solche Erfolge sammelt, könnten Anleger einen höheren Aufschlag einpreisen. Dieser Aufschlag würde seine Ambitionen im Regierungs- und KI-Infrastrukturbereich vollständiger widerspiegeln.
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Ist die Cloudflare-Aktie den Aufschlag wert?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 29,7%
- Betriebsmargen: 14,0%
- Exit-KGV-Multiple: 164,8x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 349 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 16,3% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 6,6% über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Zahl liegt unter der 9%-Schwelle, die viele Anleger verwenden, um eine Aktie als wirklich attraktiv zu bezeichnen, daher ist Cloudflare nach traditionellen Maßstäben nicht günstig. Sein NTM-KGV von etwa 203x spiegelt einen Markt wider, der Jahre anhaltender Expansion einpreist, nicht nur den Beat dieses Quartals. Die Wachstumsqualität sieht jedoch weiterhin stark aus, da die zahlenden Kunden im Jahresvergleich um 74% zunahmen und große Konten schnell Kapital akkumulieren.
Die Margen bleiben der entscheidende Faktor. Die EBIT-Marge der letzten zwölf Monate (LTM) von Cloudflare liegt bei negativen 7,8%, daher wird die Verbesserung der Profitabilität, nicht nur das Umsatzwachstum, bestimmen, ob der heutige Preis Bestand hat. Die Netzwerk-Kapitalausgaben sollen in diesem Jahr 14% bis 15% des Umsatzes betragen, eine hohe Investitionslast, die sich letztendlich durch Skaleneffekte auszahlen sollte.
Im Vergleich zur eigenen Geschichte notiert Cloudflare auch nach dem Kursanstieg dieser Woche zu einem hohen Multiple, und die Bewertung lässt wenig Spielraum für Fehler, wenn das Wachstum nachlässt.
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Cloudflare im Vergleich: Akamai und Zscaler
Die engsten öffentlichen Vergleichswerte von Cloudflare liegen an entgegengesetzten Enden des Wachstumsspektrums. Akamai (AKAM) notiert zu einem Forward-KGV von etwa 14x, was sein ausgereiftes, einstelliges Umsatzwachstum als traditioneller Content-Delivery-Anbieter widerspiegelt. Das Forward-Zwei-Jahres-Umsatz-CAGR von Cloudflare von 30,5% übertrifft dieses Tempo bei Weitem, aber sein NTM-KGV von etwa 203x ist mehr als 14-mal höher als das Multiple von Akamai.
Zscaler (ZS), ein näherer Wachstumsvergleich in der Cybersicherheit, notiert zu einem Forward-KGV im Bereich von 55x bis 65x mit einem Umsatzwachstum von etwa 20% bis 22%. Cloudflare wächst auf Forward-Basis immer noch schneller als Zscaler, doch sein Multiple ist noch höher, daher wettet der Markt effektiv darauf, dass der gesamte adressierbare Markt von Cloudflare, der Sicherheit, Entwicklertools und nun Regierungs-Cloud umspannt, größer ist als der jedes der beiden Vergleichswerte.
Der Wettbewerbsvorteil (Moat) von Cloudflare ergibt sich aus seiner Netzwerkreichweite und seinem Entwickler-Ökosystem. Das Unternehmen gewann allein im Q2 fast 2 Millionen Entwickler hinzu, mehr als im gesamten Jahr 2025. Diese Art von Plattformbindung ist für Akamai schwer zu replizieren und verleiht Cloudflare Preisgestaltungsspielraum, den reine Sicherheitsanbieter wie Zscaler nicht haben.
Was treibt die NET-Aktie künftig an?
Die FedRAMP High-Zertifizierung ist der klarste kurzfristige Katalysator, da sie die Tür für Bundes- und Verteidigungs-Arbeitslasten öffnet, die längere Verträge und höhere Wechselkosten mit sich bringen. Das Management hat bereits signalisiert, dass es als Nächstes die Department of Defense Impact Level 4-Zertifizierung anstreben wird, was diese Chance weiter ausbauen würde.
Die Workers-Entwicklerplattform ist ein weiterer beachtenswerter Treiber. Prince sagte, die Plattform ziehe Entwickler an, die KI-Agenten bauen, aufgrund ihrer schnellen Bereitstellung und nutzungsbasierten Preisgestaltung, und agentische KI-Tools wie Monetization Gateway und cloudflare.pay könnten zu neuen Umsatzquellen werden, wenn der Maschine-zu-Maschine-Handel wächst.
Die Erlöse aus den Wandelanleihen geben Cloudflare Flexibilität für Akquisitionen oder Infrastrukturinvestitionen, ohne Aktionäre sofort zu verwässern, da die gedeckten Calls die potenzielle Wandlungsverwässerung ausgleichen. Anleger sollten beobachten, wie dieses Kapital in den nächsten Quartalen eingesetzt wird.
Das Tempo der Neugewinnung großer Kunden, 986 neue Konten mit einem jährlichen Umsatz von über 100.000 $ in den letzten 12 Monaten, wird das deutlichste Signal dafür sein, ob Cloudflare seinen hohen Aufschlag weiterhin rechtfertigen kann.
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