Wichtigste Erkenntnisse:
- Circle wird sowohl als Krypto-Infrastrukturunternehmen als auch als regulierungssensible Zahlungsplattform gehandelt, so dass die Aktie sowohl mit der Verabschiedung durch die USDC als auch mit den politischen Schlagzeilen aus Washington Schritt hält.
- Basierend auf unseren Bewertungsannahmen könnte die CRCL-Aktie bis Dezember 2030 einen Wert von 368 $ pro Aktie erreichen.
- Dies impliziert eine Gesamtrendite von 254,2 % gegenüber dem Referenzpreis des Modells von 104 $, mit einer annualisierten Rendite von 30,3 % über die nächsten 4,8 Jahre.
Was ist passiert?
Circle Internet Group (CRCL) war in dieser Woche von Bedeutung, weil die Anleger versuchen, die starke operative Dynamik von neuen regulatorischen Risiken zu trennen. Am 25. März berichtete Reuters, dass Circle und Coinbase nach einem Bericht abrutschten, dass ein neuer Entwurf des CLARITY-Gesetzes Stablecoin-Renditezahlungen verbieten würde. Für ein Unternehmen, das so eng mit der Annahme von USDC verbunden ist, kann jedes Anzeichen dafür, dass der Gesetzgeber die Wirtschaftlichkeit von Stablecoin-Belohnungen einschränken könnte, die Stimmung schnell ändern.
Diese politische Besorgnis kam nur wenige Wochen nach einer wesentlich optimistischeren Phase auf. Reuters berichtete am 25. Februar, dass Circle die Umsatzerwartungen für das vierte Quartal mit Gesamteinnahmen und Rücklagen in Höhe von 770 Mio. US-Dollar übertraf, woraufhin die Aktie im Nachmittagshandel um fast 30 % anstieg. In demselben Bericht hieß es, dass der USDC-Umlauf um 72 % auf 75,3 Mrd. USD gestiegen sei, was den Eindruck untermauerte, dass Circle auch bei sinkenden Zinssätzen an Größe gewinnt.
Das Unternehmen hat auch weiterhin kommerzielle Beweise geliefert. Circle kündigte am 24. März eine Zusammenarbeit mit Sasai Fintech an, um den USDC-Zugang in ganz Afrika zu erweitern, und Triple-A gab am 25. März bekannt, dass es sich in das Circle Payments Network integriert hat, um die Abwicklung von Stablecoin-zu-Lokalwährungen in wichtigen Korridoren zu unterstützen.
Diese Schritte sind wichtig, weil sie Circle stärker in Überweisungen, Finanzströme und grenzüberschreitende Zahlungen einbinden, anstatt das Unternehmen allein vom Kryptohandel abhängig zu machen.
Was das Modell für die CRCL-Aktie aussagt
Wir haben das Aufwärtspotenzial für die Circle-Aktie anhand von Bewertungsannahmen analysiert, die auf dem wachsenden USDC-Umlauf, dem Wachstum der Zahlungs- und Abwicklungsinfrastruktur und einem Geschäftsmodell basieren, das sich noch in einem frühen Stadium des öffentlichen Marktes befindet.
Die entscheidende Frage ist nicht, ob Circle Wachstum hat, denn das hat es eindeutig. Die schwierigere Frage ist, ob dieses Wachstum die regulatorischen und vielfältigen Risiken, die mit einer Stablecoin-Plattform verbunden sind, übertreffen kann.
Auf der Grundlage unseres Bewertungsrahmens könnte Circle bis Dezember 2030 einen Wert von 368 $ pro Aktie erreichen, ausgehend vom Referenzpreis des Modells von 104 $. Das würde eine Gesamtrendite von 254,2 % und eine annualisierte Rendite von 30,3 % über die nächsten 4,8 Jahre bedeuten. Ein kürzerfristiger Fall ist ebenfalls stark, mit einem Kursziel von 317 $ bis Dezember 2028 und einer annualisierten Rendite von 49,5 % ausgehend vom gleichen Referenzkurs.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die CRCL-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 23,9
Die jüngsten Betriebsdaten von Circle unterstützen die Diskussion über ein starkes Umsatzwachstum, auch wenn die historischen Zahlen in der Finanztabelle uneinheitlich sind. Im vierten Quartal 2025 meldete Circle Gesamteinnahmen und Reserveeinnahmen in Höhe von 770 Mio. USD, ein Plus von 77 % gegenüber dem Vorjahr, und Einnahmen und Reserveeinnahmen für das gesamte Jahr in Höhe von 2,7 Mrd. USD, ein Plus von 64 %. Diese Beschleunigung wurde größtenteils durch die Reserveeinnahmen angetrieben, da der USDC-Umlauf stark anstieg.
Der Haupttreiber des Geschäfts ist die Größe der Stablecoins. Circle teilte mit, dass der USDC-Umlauf zum Jahresende 2025 75,3 Milliarden US-Dollar erreichte, während das USDC-On-Chain-Transaktionsvolumen im Quartal 11,9 Billionen US-Dollar betrug, ein Anstieg von 247 % gegenüber dem Vorjahr. Dies ist von Bedeutung, da ein höherer Umlauf das Reserveeinkommen anheben kann und mehr Transaktionsaktivität den Zahlungsverkehr, das Finanzwesen und Infrastrukturanwendungen im Netzwerk unterstützen kann.
Die Annahme eines Umsatzwachstums von 23,9 % ist anspruchsvoll, spiegelt aber die Tatsache wider, dass Circle weiterhin in neue Korridore und Produkte expandiert. Die jüngsten Ankündigungen mit Sasai Fintech in Afrika und Triple-A im Bereich der grenzüberschreitenden Abrechnung zeigen, dass Circle versucht, USDC mit einem realen Nutzen zu ergänzen. Wenn dieses Netzwerk weiter ausgebaut wird, kann ein starkes Umsatzwachstum Teil der Bewertungsdebatte bleiben, selbst wenn die Regulierung weiterhin laut ist.
2. Operative Margen: 12%
Die Margenentwicklung ist eher uneinheitlich, und das ist ein Grund dafür, dass die Aktie mit so starken Schwankungen gehandelt wird. Die von Ihnen zur Verfügung gestellte Finanztabelle zeigt, dass die operative Marge von 17,9 % im Jahr 2021 auf 12,4 % im letzten Zeitraum gesunken ist, während die LTM-EBIT-Marge in der Übersicht ebenfalls 12,4 % beträgt. Circle wächst also, aber nicht das gesamte Wachstum schlägt sich in der Gewinnspanne nieder.
Ein Teil des Drucks kam von den Kosten für das öffentliche Unternehmen und einmaligen Posten. Circle teilte mit, dass die Betriebskosten im vierten Quartal 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 95 % gestiegen sind, einschließlich eines Anstiegs der aktienbasierten Vergütung in Höhe von 48 Mio. USD nach dem Börsengang und einer Belastung von 23 Mio. USD im Zusammenhang mit der Circle Foundation. Dennoch stieg das bereinigte EBITDA um 412 % auf 167 Mio. USD, was zeigt, dass das zugrunde liegende Betriebsmodell immer noch eine Hebelwirkung hat, wenn das Volumen schnell genug wächst.
Die Annahme einer operativen Marge von 12,0 % ist daher nicht besonders aggressiv. Sie liegt nahe an der zuletzt berichteten Marge und lässt dem Unternehmen Spielraum für weitere Investitionen in den Vertrieb, die Regulierung und den Ausbau der Infrastruktur. Für Circle hängt der Bewertungsfall mehr von dauerhaftem Wachstum und Netzausbau ab als von einer unmittelbaren Margenausweitung allein.
3. Exit-Kurs-Gewinn-Verhältnis: 92,4x
Das Exit-Multiple ist hoch, aber Circle wird nicht wie ein reifes Zahlungsunternehmen oder ein traditioneller Softwarewert bewertet. Die beigefügte Übersicht zeigt ein NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 92,35x, und der kurzfristige Bewertungsrahmen verwendet ein Exit-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 92,4x. Daran können Sie erkennen, dass der Markt Circle immer noch als eine Plattform im Frühstadium ansieht, die mit einer großen und noch im Entstehen begriffenen Kategorie verbunden ist.
Es gibt auch einen Grund, warum die Anleger bereit sind, einen so hohen Multiplikator zu zahlen. Circle befindet sich in der Mitte von Stablecoins, tokenisierten Zahlungen und kryptogebundener Finanzinfrastruktur, und jeder dieser Märkte befindet sich noch in der Entwicklung. Das Unternehmen profitiert auch davon, wenn die Anleger glauben, dass die Regulierung den Raum legitimieren wird, weshalb politische Schlagzeilen die Aktie so schnell in die eine oder andere Richtung bewegen können.
Allerdings birgt ein hoher Multiplikator auch das Risiko einer Kompression. Der gleiche regulatorische Hintergrund, der den adressierbaren Markt von Circle erweitern kann, kann auch wichtige wirtschaftliche Aspekte einschränken, wie die Schlagzeilen zum CLARITY Act im März zeigten. Die Bewertung funktioniert also am besten, wenn Circle die Netzwerknutzung und die kommerziellen Partnerschaften schnell genug ausbaut, um ein Premium-Multiple zu rechtfertigen.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für CRCL-Aktien bis 2030 zeigen unterschiedliche Ergebnisse, die auf der Annahme von USDC, dem Ausbau des Zahlungsnetzwerks und der Regulierung basieren (dies sind Schätzungen, keine garantierten Renditen):
- Low Case: Stablecoin-Regulierung wird strenger und die kommerzielle Monetarisierung dauert länger → 26,5% jährliche Rendite
- Mittlerer Fall: USDC-Verbreitung und Circle-Zahlungsnetzwerk skalieren weiter über neue Korridore → 30,3 % jährliche Renditen
- Hoher Fall: Circle erobert eine breitere Nachfrage nach Zahlungs-, Finanz- und Blockchain-Infrastruktur → 45,6 % jährliche Rendite
Selbst im konservativen Fall bietet die Circle-Aktie immer noch positive Renditen, da das Unternehmen echte Barmittel generiert und mehrere Infrastrukturebenen um USDC herum aufbaut.
Die von Ihnen zur Verfügung gestellten Finanzdaten zeigen einen freien Cashflow von 518,5 Millionen US-Dollar im Jahr 2025, und die jüngsten Ergebnisse von Circle zeigten ein kontinuierliches Wachstum der CPN-Aktivität, der EURC-Verbreitung und der Arc-Entwicklung. Damit verfügt das Unternehmen über mehr als einen Produkthebel, wenn sich der Stablecoin-Markt weiter ausweitet.
Das Risiko besteht darin, dass die Aktie von Circle wahrscheinlich weiterhin eher wie eine politikabhängige Plattform als ein stetiger Compounder gehandelt wird. Reuters berichtete, dass der Fortschritt bei der US-Gesetzgebung zur Strukturierung von Kryptomärkten im März ins Stocken geraten war, und separate Berichte zeigten, dass Investoren scharf auf einen Entwurf reagierten, der Stablecoin-Renditezahlungen einschränken könnte. Für ein Unternehmen mit einem Premium-Multiple kann diese Art von Schlagzeile die Aktien bewegen, selbst wenn die operative Leistung solide bleibt.
In Zukunft wird die Aktie wahrscheinlich von drei Dingen gleichzeitig beeinflusst werden: USDC-Zirkulation, neue Netzwerkpartnerschaften und die Richtung der US-Stablecoin-Regulierung. Wenn Circle den USDC-Umlauf in Zahlungs- und Treasury-Anwendungsfällen weiter ausbaut, könnten Investoren das Unternehmen weiterhin als wichtige Internet-Finanzinfrastruktur bewerten. Sollte die Regulierung jedoch die Wirtschaftlichkeit einschränken oder die Akzeptanz verlangsamen, könnte die Aktie volatil bleiben, auch wenn die zugrunde liegende Plattform weiter wächst.
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