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Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktien von Cintas fielen heute um 5 % und die von UniFirst um 10 %, nachdem ein Bericht bekannt wurde, dass die FTC plant, den 5,5-Milliarden-Dollar-Kauf von UniFirst durch Cintas per Klage zu blockieren.
- Wenn das Geschäft platzt, verliert Cintas etwa 375 Millionen Dollar an geplanten Kosteneinsparungen, aber sein eigenes Geschäft ist nicht davon abhängig.
- Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Cintas bis zum Geschäftsjahr 2028 um etwa 12 % pro Jahr wachsen wird, und seine operative Marge ist seit dem Geschäftsjahr 2022 jedes Jahr gestiegen.
- Die FTC hat noch nicht abgestimmt, daher ist ihre Entscheidung der nächste Punkt, den man im Auge behalten sollte.
Cintas (CTAS) fiel heute um 5 %, nachdem ein Bericht bekannt wurde, dass die Federal Trade Commission plant, seinen 5,5-Milliarden-Dollar-Kauf seines Konkurrenten im Bereich Mietkleidung, UniFirst (UNF), per Klage zu blockieren. Die Aktie von UniFirst fiel um 10 %.
Was genau geschah
Semafor's Rohan Goswami berichtete heute Morgen, dass die FTC Cintas mitgeteilt habe, sie werde klagen, so Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind. Mitarbeiter der FTC haben Berichten zufolge Bedenken hinsichtlich des kombinierten Marktanteils der beiden Unternehmen geäußert.
Aber noch ist nichts endgültig. Die FTC hat noch nicht abgestimmt, und ein FTC-Sprecher sagte: "Jede Entscheidung wird nicht über die Presse kommuniziert."
Hier sind die Bedingungen des Deals, angekündigt am 11. März:
- 310 Dollar pro UniFirst-Aktie, zur Hälfte in bar und zur Hälfte in Cintas-Aktien
- Etwa 375 Millionen Dollar an operativen Kostensynergien, laut Schätzung von Cintas
- Genehmigt von mehr als 99 % der bei der außerordentlichen Hauptversammlung von UniFirst am 11. Juni abgegebenen Stimmen
Bei UniFirst ging es um Kosteneinsparungen
Der größte Reiz des Deals lag in den Einsparungen. UniFirst betreibt dasselbe Geschäft, daher könnte Cintas die Routen, Werke und Lieferketten von UniFirst mit den eigenen zusammenlegen und mehr Kunden mit denselben Fahrzeugen bedienen.
Cintas macht das bereits gut. Seine operative Marge ist jedes Jahr gestiegen, von 20,2 % im Geschäftsjahr 2022 auf 23,3 % im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr endete im Mai 2026).
UniFirst hätte Cintas viele weitere Routen und Werke beschert, um dasselbe zu tun. Der Verlust von 375 Millionen Dollar an geplanten Einsparungen wäre daher ein echter Rückschlag für das Aufwärtspotenzial von Cintas.
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Cintas kann auch ohne den Deal wachsen
Dennoch wachsen die eigenen Gewinne von Cintas weiter. Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von 4,94 Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 6,16 Dollar im Geschäftsjahr 2028 steigt, etwa 12 % pro Jahr.
Und der heutige Kursrückgang bringt die Bewertung wieder auf ein normales Niveau. Cintas schloss am Montag mit einem KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate von 40, und zum heutigen Kurs liegt es näher bei 38.
Das liegt genau auf seinem Fünfjahresdurchschnitt und deutlich unter den 52, die es im November 2024 erreichte.
Die FTC muss noch abstimmen
Wenn die FTC tatsächlich klagt, kann Cintas vor Gericht dagegen vorgehen, anbieten, Teile des Geschäfts zu verkaufen, um die Genehmigung zu erhalten, oder sich zurückziehen. Ein langer Gerichtsstreit würde die Zeit des Managements in Anspruch nehmen und die Aktie von einem Richter abhängig machen.
Meine Einschätzung: Der Verlust von UniFirst würde bedeuten, auf viele Einsparungen zu verzichten, aber das eigene Geschäft von Cintas weitet seine Margen weiter aus und wächst mit zweistelligen Raten pro Jahr. Da die Aktie zu ihrem üblichen Multiplikator notiert, macht der heutige Kursrückgang Cintas interessanter, und UniFirst wird zum zusätzlichen Aufwärtspotenzial, falls das Geschäft überlebt.
Natürlich würde eine Klage dieses Potenzial weit in die Zukunft verschieben, daher ist die Abstimmung der FTC der Punkt, den man im Auge behalten sollte.
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