Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Blackstone stieg heute um 6 %, nachdem die ausschüttungsfähigen Erträge des dritten Quartals von 1,32 $ je Aktie die Analystenerwartungen von 1,26 $ übertrafen.
- Kapitalbeschaffung und Gebühren trugen das Quartal, wobei Zuflüsse von 63,3 Mrd. $ einen schwachen Transaktionsmarkt ausglichen.
- Die Netto-Realisationen sanken im Vergleich zum Vorjahr um 34 %, weil Blackstone weniger Vermögenswerte verkaufte.
- Das Management erwartet, dass die Realisationen im vierten Quartal deutlich steigen und die Basismanagementgebühren 2027 wieder ein zweistelliges Wachstum erreichen werden.
Die Aktie von Blackstone (BX) stieg heute um 6 %, obwohl der S&P 500 fiel, nachdem die Quartalszahlen vor Marktöffnung besser als erwartet ausfielen.
Die Kapitalbeschaffung leistete die Hauptarbeit. Vorstandsvorsitzender und CEO Stephen Schwarzman sagte in der Mitteilung: "Die Zuflüsse erreichten 63 Mrd. $, mit positiver Dynamik über unsere wichtigsten Fundraising-Kanäle hinweg."
Was genau geschah
Hier sind die wichtigsten Zahlen für das am 30. September 2026 abgeschlossene Quartal:
- Ausschüttungsfähige Erträge: 1,32 $ je Aktie, gegenüber einem Konsens von 1,26 $ (gegenüber 1,52 $ vor einem Jahr)
- Gebührenbezogene Erträge: 1,6 Mrd. $, ein Plus von 6 % gegenüber dem Vorjahr
- Zuflüsse: 63,3 Mrd. $ im Quartal und 271,6 Mrd. $ in den letzten 12 Monaten
- Netto-Realisationen: 332 Mio. $, ein Minus von 34 % gegenüber dem Vorjahr
Schwarzman sagte im Telefonat zum dritten Quartal von Blackstone, dass die Zuflüsse der letzten 12 Monate die höchsten seit vier Jahren seien, was die Umsatzentwicklung etwas schwerer nachvollziehbar mache.
Auf der Umsatzseite sah es anders aus. Der GAAP-Umsatz sank auf 3,06 Mrd. $ von 3,09 Mrd. $ im Vorjahreszeitraum und blieb unter den Erwartungen von Wall Street, während die realisierte Performance-Vergütung im Private-Equity-Geschäft (die Gewinne, die Blackstone beim Verkauf von Investitionen verbucht) um 49 % einbrach.
Investoren beobachten dieses Spiel seit einigen Jahren, wobei ein schwacher Transaktionsmarkt den Gesamtumsatz deutlich unter seinem Höchststand von 2021 hält...
Es geht wieder aufwärts: 14,2 Mrd. $ in 2025, gegenüber 7,68 Mrd. $ in 2023.
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Das Management sieht die Wende kommen
Gebühren sind der stabilere Teil des Geschäfts und sie wachsen weiter. Die Basismanagementgebühren erreichten im Quartal 1,99 Mrd. $, ein Plus von 4 % gegenüber dem Vorjahr.
Im Telefonat sagte das Management, es erwarte im vierten Quartal einen deutlichen Anstieg der Realisationen und dass die Basismanagementgebühren 2027 wieder zweistellig wachsen werden. Schwarzman sagte, Blackstone bewege sich "auf ein herausragendes Jahr 2027 zu".
Analysten erwarten bereits, dass der Gewinn je Aktie 2027 um etwa 25 % steigen wird...
Das heutige Übertreffen der Erwartungen und die Prognose des Managements für 2027 stützen diese Schätzungen.
Immer noch günstig nach eigenen Maßstäben
Selbst nach dem heutigen Sprung handelt die Aktie deutlich unter ihrem üblichen KGV. Blackstone notierte zum Schlusskurs von Mittwoch mit dem 18-fachen des erwarteten Gewinns oder nach der heutigen Bewegung näher am 19-fachen. Der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 23.
Die Erholung von Blackstone hängt davon ab, dass die Transaktionen zurückkehren. Schwarzman sagte im Telefonat, dass die höheren Kapitalkosten die Transaktionsaktivität beeinträchtigt hätten und dass dieser Druck seit Quartalsende anhalte.
Meine Einschätzung: Angesichts dieser starken Kapitalbeschaffung und der Tatsache, dass die Aktie deutlich unter ihrem durchschnittlichen KGV gehandelt wird, halte ich Blackstone für einen Kauf für Investoren, die einen schwachen Transaktionsmarkt aussitzen können.
Der nächste Prüfpunkt ist der Bericht für das vierte Quartal Ende Januar, der zeigen sollte, ob diese Realisationen (die Verkäufe von Investitionen, die Buchgewinne in Cash verwandeln) tatsächlich eintreffen.
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