Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien der Nasdaq stiegen heute um 7 %, nachdem das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,04 $ und der Nettoumsatz von 1,48 Mrd. $ im dritten Quartal die Schätzungen der Analysten übertrafen.
- Das Wachstum der Nasdaq kommt mittlerweile aus ihren Software-, Daten- und Indexgeschäften, die um 17 % wuchsen und fast 80 % des Nettoumsatzes ausmachten, während die Umsätze aus dem Handelsgeschäft nur um 2 % stiegen.
- Die Index-Umsätze stiegen um 39 % aufgrund von Rekord-Nettozuflüssen von 49 Mrd. $ im Quartal, auch wenn dieses Geschäft weiterhin mit dem Markt steigt und fällt.
- Analysten erwarten, dass das normalisierte EPS von 3,48 $ im Jahr 2025 auf 5,30 $ im Jahr 2028 steigen wird, und das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der Aktie liegt nur knapp über seinem 10-Jahres-Durchschnitt.
Die Aktien der Nasdaq (NDAQ) stiegen um 7 %, an einem schwachen Tag für den Gesamtmarkt, nachdem die Ergebnisse des dritten Quartals die Schätzungen von Wall Street vor Börsenbeginn übertrafen.
Die Vorsitzende und CEO Adena Friedman sagte, das Quartal "demonstriere die Stärke und die Dynamik unseres Geschäfts". Dem ist schwer zu widersprechen.
Was genau geschah
Die Nasdaq übertraf die Erwartungen auf beiden Seiten:
- Nettoumsatz von 1,48 Mrd. $, ein Plus von 13 % gegenüber dem Vorjahr, bei Erwartungen von 1,46 Mrd. $
- Non-GAAP-Ergebnis je Aktie (EPS) von 1,04 $, ein Plus von 18 %, bei Erwartungen von 1,02 $
- Index-Umsätze von 286 Mio. $, ein Plus von 39 %, aufgrund von Rekord-Nettozuflüssen von 49 Mrd. $ im Quartal
- Jährlich wiederkehrende Umsätze (ARR) von 3,4 Mrd. $, ein Plus von 12 %, wobei das ARR-Wachstum im FinTech-Bereich mit 18 % einen Rekord erreichte
Die Börse ist der langsamere Teil
Der Großteil dieses Wachstums kam von außerhalb des Handelsgeschäfts. Die Umsätze aus Lösungen (Indizes, Daten, Börsennotierungen und Finanzsoftware) stiegen um 17 % auf 1,17 Mrd. $ und machten fast 80 % des Nettoumsatzes aus. Die Marktdienste, also die Handelsseite, wuchsen nur um 2 % auf 309 Mio. $.
Die Plattformen für Kapitalzugang, Heimat des Indexgeschäfts, wuchsen um 20 %, und FinTech wuchs um 16 % auf 529 Mio. $.
Die Gewinne haben mitgezogen. Das normalisierte EPS lag 2023 und 2024 bei jeweils 2,82 $, stieg 2025 auf 3,48 $, und Analysten erwarten bis 2028 5,30 $...
Die Nasdaq hat bis September 3,07 $ je Aktie verdient. Das bedeutet, dass im vierten Quartal noch etwa 1,05 $ verdient werden müssen, um die Schätzung für dieses Jahr von 4,12 $ zu erreichen, was in etwa dem entspricht, was sie gerade erzielt hat. Diese Zahl scheint also gut erreichbar.
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Kein großer Software-Aufschlag
Trotz all dieses Wachstums trägt die Aktie jedoch keinen großen Aufschlag. Zum Schlusskurs vom Mittwoch wurde die Nasdaq mit dem 22-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt. Das liegt knapp über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 21x und deutlich unter dem Höchststand von 29x im Oktober 2021...
Nach dem heutigen Sprung liegt es näher bei 23x.
Außerdem steht auf der Seite der Börsennotierungen noch mehr bevor. Die Nasdaq gewann 8 der 10 größten Börsengänge von operativen Unternehmen im Quartal. Und Anthropic wird nach SpaceX voraussichtlich ihr nächster Blockbuster-Börsengang sein, berichtete The Wall Street Journal.
Meine Einschätzung: Der Großteil der Umsätze der Nasdaq kommt mittlerweile aus Software-, Daten- und Indexgebühren, die um 17 % wachsen, daher ist ein KGV von 23x ein fairer Preis. Ich denke, die Neubewertung hat noch weiteres Potenzial.
Natürlich hängen die Index-Umsätze am Markt selbst. Die Vermögenswerte von ETPs, die die Indizes der Nasdaq abbilden, erreichten einen Rekord von 1,16 Billionen $. Aber 190 Mrd. $ des Zuwachses im vergangenen Jahr kamen von steigenden Preisen, und das kehrt sich um, wenn die Märkte fallen.
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