Wichtigste Erkenntnisse
- Vier der fünf Aktien, die Bill Ackmans Pershing Square im zweiten Quartal gekauft oder aufgestockt hat, sind seit dem 30. Juni gestiegen: Mastercard, Visa, S&P Global und Meta Platforms. Netflix ist um 11 % gefallen.
- Mastercard hat sich am besten entwickelt und ist seit Quartalsende um 27 % gestiegen, wobei ein Großteil davon darauf zurückzuführen ist, dass Anleger einen höheren Multiplikator für seine Gewinne zahlen.
- Analysten erwarten, dass der Gewinn je Aktie von Mastercard bis 2028 um etwa 16 % pro Jahr wachsen wird, und ihr durchschnittliches Kursziel liegt 10 % über dem letzten Schlusskurs.
- Mastercard erscheint für sein Wachstum immer noch fair bewertet, daher ist es nicht zu spät, Ackman zu folgen, aber von hier an werden seine Renditen wahrscheinlich seinem Gewinnwachstum folgen.
Bill Ackmans Pershing Square muss seine nächste 13F-Meldung bis zum 16. November einreichen, und die meisten der Aktien, die seine letzte Meldung als Käufe auswies, sind seitdem gestiegen. Mastercard (MA) ist am stärksten gestiegen.
Vier Gewinner und ein Nachzügler
Die 13F-Meldung von Pershing Square für das am 30. Juni endende Quartal, eingereicht am 14. August, zeigt vier neue Positionen und eine, die aufgestockt wurde. Hier ist jede Position zum 30. Juni und wie sich jede Aktie von ihrem Kurs am 30. Juni bis zum letzten Schlusskurs entwickelt hat:
- Mastercard: 2,12 Millionen Aktien im Wert von 1,09 Mrd. USD, 5,6 % seiner 13F-Aktien; plus 27 %
- Visa (V): 3,27 Millionen Aktien im Wert von 1,12 Mrd. USD, 5,8 %; plus 23 %
- S&P Global (SPGI): 2,59 Millionen Aktien im Wert von 1,06 Mrd. USD, 5,4 %; plus 15 %
- Meta Platforms (META): 3,20 Millionen Aktien im Wert von 1,80 Mrd. USD, 9,2 %, nach einer Erhöhung der Aktienanzahl um 20 %; plus 8 %
- Netflix (NFLX): 13,08 Millionen Aktien im Wert von 934 Mio. USD, 4,8 %; minus 11 %
Zusammen machten die fünf etwa 31 % der 19,47 Mrd. USD an US-Aktien in der Meldung aus. Diese Zahlen geben die Bewegung jeder Aktie seit Quartalsende wieder. Eine 13F-Meldung zeigt nicht, was Pershing bezahlt hat oder ob sie noch jede Aktie hält.
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Mastercards Quartal gab ihm recht
Ackman sagte diesen Monat im CNBC Squawk Pod, dass er Visa und Mastercard dieses Jahr gekauft habe, nachdem er sie jahrelang als zu teuer empfunden hatte, und er nannte Visa "eine Lizenzgebühr auf das Geld, das Menschen ausgeben". Mastercards drittes Quartal zeigte, wofür er bezahlte. Der Umsatz stieg um 14 % auf 9,81 Mrd. USD, die Dienstleistungen wuchsen auf währungsbereinigter Basis um 19 %, und der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 21 % auf 5,31 USD und übertraf damit die von Analysten erwarteten 5,17 USD.
Analysten erwarten, dass der Gewinn je Aktie weiterhin um etwa 16 % pro Jahr wächst, von 17,01 USD im Jahr 2025 auf 26,90 USD im Jahr 2028:
Ein Teil des Überschreitens kam jedoch von Dienstleistungsprojekten und Netzwerkvereinbarungen, die aus dem vierten Quartal vorgezogen wurden, und CFO Ling Hai warnte im Gespräch, dass "Sie einen ähnlichen Ausgleich im Q4 sehen werden." Analysten passten ihre Schätzungen nach dem Bericht um weniger als 0,5 % an, daher würde ich die Warnung als bereits in ihren Zahlen enthalten lesen.
Anleger zahlen wieder mehr
Das Forward-KGV von Mastercard lag Ende Juni bei 25x, nahe dem Tiefpunkt seiner Fünfjahresspanne. Es ist seitdem auf 29x gestiegen, knapp unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 31x:
Anleger zahlen also etwa 16 % mehr für jeden Dollar des erwarteten Gewinns von Mastercard als am 30. Juni, und das erklärt einen Großteil des Kursgewinns der Aktie.
Analysten sind der Aktie nach oben gefolgt. Mehr als ein Dutzend Firmen erhöhten ihre Ziele nach dem dritten Quartal, und der Konsenszielkurs erreichte diesen Monat 716 USD, gegenüber 657 USD vor einem Jahr:
Das liegt 10 % über dem letzten Schlusskurs, wobei einzelne Ziele zwischen 550 USD und 800 USD liegen.
Wo ich ihm jetzt folgen würde
Bei diesem Multiplikator ist Mastercard für ein Gewinnwachstum im mittleren zweistelligen Bereich fair bewertet, daher ist es nicht zu spät, Ackman zu folgen. Da der Multiplikator jedoch wieder nahe seinem Durchschnitt liegt, würde ich erwarten, dass die Aktie von hier an etwa so schnell steigt wie ihre Gewinne. Das Hauptrisiko sind die Anreize, die Mastercard an Banken für die Ausgabe seiner Karten zahlt. Diese stiegen im dritten Quartal um 18 % und werden im vierten Quartal einen größeren Anteil seiner Gebühren ausmachen.
Visa hat das gleiche Problem. Seine Kundenanreize stiegen im vierten Geschäftsquartal um 21 %, und das Unternehmen prognostizierte für das Geschäftsjahr 2027 nur ein niedriges zweistelliges Umsatzwachstum.
Analysten sehen mehr Potenzial bei den Nachzüglern. Das durchschnittliche Kursziel liegt 39 % über dem letzten Schlusskurs für Meta und 34 % für Netflix. Ackman hat gesagt, er habe Meta "mit einem riesigen Abschlag" gekauft und Netflix "eine unglaublich günstige Aktie" genannt. Beide stehen jedoch vor größeren Fragen. Metas Investitionen (Capex) von 34,9 Mrd. USD im dritten Quartal überstiegen seinen operativen Cashflow von 32,8 Mrd. USD, und die Betrachtungsstunden von Netflix wuchsen in der ersten Hälfte 2026 nur um 2 %. Das durchschnittliche Kursziel für S&P Global liegt 13 % über seinem letzten Schlusskurs, etwas mehr als bei Mastercard.
Wenn ich heute neues Geld hinter Ackmans Käufen einsetzen würde, würde ich immer noch mit Mastercard beginnen. Es ist das Unternehmen, von dem ich am überzeugtesten bin, dass es weiterhin Kapital vermehren wird, und ich bin gerne bereit, dafür einen durchschnittlichen Multiplikator zu zahlen. Die nächste 13F-Meldung von Pershing, die bis zum 16. November fällig ist, wird uns zeigen, ob sie alle fünf Positionen am 30. September noch hielt. Mastercard präsentiert sich außerdem am 9. November auf der Fintech-Konferenz von Citi und am 10. November auf der von KBW, wo das Management möglicherweise die von Hai gewarnten Trends für das vierte Quartal aktualisiert.
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