Die wichtigsten Punkte
- Anthropic hat Berichten zufolge zugestimmt, 3,4 Milliarden Dollar zu zahlen, um 1,7 Gigawatt an Caterpillar-Gasgeneratoraufträgen zu übernehmen, für deren Finanzierung OnePWR Solutions benötigt wurde.
- Für Caterpillar ist der Gewinn ein Käufer, der einen Auftrag bezahlen kann, den es wahrscheinlich bereits verbucht hat, und dieser Käufer steht vor einem der größten Börsengänge aller Zeiten.
- Das Geschäft entspricht in etwa den gesamten Stromerzeugungsverkäufen von Caterpillar im dritten Quartal von 3,42 Milliarden Dollar, wobei die 3,4 Milliarden Dollar möglicherweise auch die Installation abdecken.
Anthropic geht mit einem Stromabnahmevertrag über 3,4 Milliarden Dollar an die Börse, und die Generatoren stammen von Caterpillar (CAT).
Am Sonntag berichtete die Financial Times, dass Anthropic Ende September zugestimmt habe, 3,4 Milliarden Dollar für 1,7 Gigawatt Caterpillar-Gasgeneratoren zu zahlen. OnePWR Solutions, ein Entwickler von Onsite-Kraftwerken aus San Antonio, hatte sie vor etwa zwei Jahren bestellt, benötigte jedoch Finanzierung, um den Kauf abzuschließen.
Das ist ein wesentlich besserer Käufer auf der anderen Seite eines Auftrags.
Dieselben Generatoren, ein weitaus besserer Käufer
Anthropic hatte ursprünglich geplant, Strom von OnePWR zu kaufen. Stattdessen übernahm es die Caterpillar-Aufträge selbst, zusammen mit den Ingenieur- und Bauarbeiten für deren Installation. Es kaufte OnePWR nicht. Anthropic und OnePWR lehnten einen Kommentar gegenüber der FT ab, und Caterpillar hat sich nicht geäußert.
Der Käufer kann zahlen. Anthropic verfügte zum 30. September über 131,8 Milliarden Dollar an Bargeld und kurzfristigen Anlagen, und sein Börsengangantrag am Dienstag sieht den Verkauf von bis zu 62,5 Milliarden Dollar neuer Aktien zu je 70 bis 78 Dollar vor.
Caterpillars Gewinnaufbau sieht sicherer aus
Analysten erwarten bereits, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Caterpillar sich von 19,06 Dollar im Jahr 2025 auf etwa 38,69 Dollar im Jahr 2028 in etwa verdoppeln wird, während sein Stromgeschäft anläuft:
Ein vor zwei Jahren erteilter Auftrag befindet sich höchstwahrscheinlich bereits in Caterpillars Rekordauftragsbestand von 78 Milliarden Dollar, daher würde ich nicht erwarten, dass diese Nachricht diese Schätzungen verändert. Was sie verbessert, sind die Chancen, dass dieser Teil des Auftragsbestands tatsächlich ausgeliefert und bezahlt wird.
Und es ist ein großer Teil. Caterpillars Stromerzeugungsverkäufe betrugen im dritten Quartal 3,42 Milliarden Dollar, ein Plus von 30 % gegenüber dem Vorjahr, sodass dieses eine Geschäft etwa ein volles Quartal dieses Geschäfts ausmacht. Der Gesamtumsatz ist auf 20,7 Milliarden Dollar pro Quartal gestiegen:
(Die FT sagte nicht, wie sich die 3,4 Milliarden Dollar auf Ausrüstung und Installation aufteilen, daher ist Caterpillars Anteil wahrscheinlich geringer als die genannte Summe.)
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Der alte Preis ist weniger wichtig als der Platz in der Warteschlange
OnePWR hat vor zwei Jahren bestellt, und Caterpillar hat seitdem günstigere Preise verbucht. Preisgleitklauseln bei langfristigen Aufträgen könnten diese Lücke teilweise schließen, aber die Bedingungen sind nicht öffentlich, sodass die Marge bei diesen Einheiten eine offene Frage ist. Auf jeden Fall liegt die EBIT-Marge in den letzten beiden Quartalen wieder über 20 %, gegenüber 17,8 % vor einem Jahr:
(Zollrückerstattungen halfen: 392 Millionen Dollar im zweiten Quartal und 128 Millionen Dollar im dritten.)
Anthropic zahlte tatsächlich für einen Platz in Caterpillars Warteschlange. CEO Joe Creed sagte im Gespräch am 29. Oktober, dass große Gasmotoren für die Grundlast bis Ende 2028 und 2029 ausgebucht seien. Ein KI-Labor zahlte 3,4 Milliarden Dollar, um den Platz eines anderen Unternehmens in der Warteschlange zu übernehmen, anstatt zu warten, und Caterpillar hat gesagt, dass seine langfristigen Aufträge Preisgleitklauseln enthalten.
Caterpillar gewinnt durch den Zahlenden
Ich würde dies als einen klaren Gewinn für Caterpillar-Aktionäre werten, besonders nach dem Kursrutsch von 10 % letzte Woche trotz eines Rekordauftragsbestands. Ein Auftrag, der einst von der Finanzierung eines Entwicklers abhing, hat jetzt ein KI-Labor mit 131,8 Milliarden Dollar Bargeld dahinter. Das Risiko ist Konzentration: Caterpillars Stromgeschäfts- wachstum stützt sich auf Rechenzentrumsausgaben, und Texas-Gouverneur Greg Abbott ordnete im September einen Stopp für Rechenzentrumsgenehmigungen an. Caterpillars Bericht für das vierte Quartal, der voraussichtlich Ende Januar erscheint, wird zeigen, ob der Auftragsbestand über 78 Milliarden Dollar weiter wächst.
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