Die wichtigsten Punkte
- Der Börsengang von Anthropic zeigt, dass seine Verträge mit SpaceX im Dezember etwa 3,1 Milliarden Dollar pro Monat erreichen werden. Jim Cramer warnt, dass ein gescheiterter Börsengang die Schätzungen für SpaceX und Nvidia treffen würde.
- Das entspricht etwa einem Fünftel der Umsatzerwartungen der Analysten für SpaceX im Jahr 2027. Somit hängt für SpaceX deutlich mehr an diesem Deal als für Nvidia.
- Die liquiden Mittel von Anthropic decken die Verpflichtungen, die in den 12 Monaten nach September fällig werden. Eine 90-Tage-Kündigungsklausel erlaubt es dem Unternehmen jedoch, ab 2027 die Verpflichtungen gegenüber SpaceX zu reduzieren.
Der Börsengang von Anthropic hat gerade den SpaceX (SPCX) Aktionären gezeigt, wie viel sie vom Börsengang eines anderen Unternehmens abhängig sind.
In der Mad Money-Sendung am Montag erklärte Jim Cramer von CNBC, Anthropic "wird nun über 3 Milliarden Dollar pro Monat an SpaceX zahlen." Dann verknüpfte er dies mit Nvidia (NVDA): "Wenn ein Anthropic-Deal scheitert, könnte Anthropic möglicherweise nicht über die nötigen Mittel verfügen, um alle seine Verträge zu erfüllen, und man müsste die Schätzungen sowohl für SpaceX als auch für Nvidia nach unten korrigieren."
Stunden später berichtete Reuters, dass Anthropic die an Banken gesendeten Preise zurückgezogen habe. Die korrigierte Einreichung landete am Dienstag: 825 Millionen Aktien zu 70 bis 78 Dollar.
SpaceX ist auf einen Kunden angewiesen
Der ursprüngliche SpaceX-Deal von Anthropic, im Mai unterzeichnet, belief sich auf 1,25 Milliarden Dollar pro Monat. Die Einreichung beziffert die erweiterten Verträge auf bis zu 120,5 Milliarden Dollar oder etwa 3,1 Milliarden Dollar pro Monat, sobald die gesamte Kapazität im Dezember verfügbar ist. Das 10-Q von SpaceX für das dritte Quartal zeigte, dass ein nicht genannter Kunde 34,5 % des Umsatzes ausmachte, und Bloomberg berichtete, dass es sich bei diesem Kunden um Anthropic handelt.
Bei der vollen Rate zahlt Anthropic etwa 37 Milliarden Dollar pro Jahr, was etwa einem Fünftel der 181 Milliarden Dollar entspricht, die Analysten für SpaceX im Jahr 2027 erwarten:
SpaceX gibt im Voraus aus
Cramers Punkt ist, dass Verträge wie dieser die riesigen Nvidia-Bestellungen von SpaceX finanzieren:
Das Management prognostiziert Investitionen im vierten Quartal von 35 bis 40 Milliarden Dollar, etwa das Doppelte der 19,6 Milliarden Dollar im dritten Quartal. Das KI-Segment machte 40,0 Milliarden Dollar der 48,1 Milliarden Dollar aus, die SpaceX in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 ausgegeben hat.
Anthropic verfügt vorerst über die nötigen Mittel
Anthropic verfügte zum 30. September über 131,8 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln und kurzfristigen Anlagen. Die Einreichung listet Verpflichtungen in Höhe von etwa 901 Milliarden Dollar auf, aber nur 70,7 Milliarden Dollar fallen in den 12 Monaten nach diesem Datum fällig. Die liquiden Mittel decken dies bereits fast doppelt, bevor der Börsengang und eine private Platzierung von 26 Milliarden Dollar zum Mittelwert weitere etwa 85 Milliarden Dollar hinzufügen.
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Anthropic kann immer noch aussteigen
Das größere Risiko für SpaceX ist eine Klausel, nicht eine Liquiditätskrise. Nach nicht kündbaren Laufzeiten, die im Januar und März 2027 enden, kann jede Seite die SpaceX-Verträge mit einer Frist von 90 Tagen kündigen. Chamath Palihapitiya argumentierte, SpaceX könnte dies nutzen, um seinen Preis zu verdoppeln, aber Elon Musk antwortete, dass der Umsatz von SpaceX "sinken wird", wenn Rechenleistung billig wird.
Anthropic geht auch günstiger an die Börse als einst erwartet. Investoren hatten über bis zu 2 Billionen Dollar gesprochen; der eingereichte Bereich impliziert etwa 1 Billionen Dollar. Das gibt dem Unternehmen jeden Grund, Lieferanten auf den Preis zu drücken, und seine großen Verpflichtungen gegenüber Google, Amazon und Broadcom geben ihm Optionen.
Nvidia hat mehr Kunden, auf die es sich stützen kann
Analysten erwarten, dass der Umsatz von Nvidia von 216 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr endete im Januar 2026) auf 692 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2028 mehr als verdreifachen wird:
Ein langsamerer Ausbau von SpaceX würde diese Zahlen schmälern, und keine Einreichung zeigt, wie viel von Nvidias Umsatz auf SpaceX entfällt. Aber Nvidias Schätzungen basieren auf vielen Käufern; die von SpaceX stark auf einem. Die seltsamere Exposition: Nvidia investiert etwa 10 Milliarden Dollar in die private Platzierung von Anthropic und hilft damit, genau den Deal zu finanzieren, vor dem Cramer warnt.
SpaceX trägt das Risiko
Cramer hat recht, dass der Börsengang von Anthropic ein Ereignis für die Gewinne ist, aber ein weitaus größeres für SpaceX als für Nvidia. Wenn ich SpaceX-Aktien besäße, würde ich genau so genau darauf achten, wo Anthropic innerhalb seines Bereichs von 70 bis 78 Dollar notiert wird, wie auf die eigenen Zahlen von SpaceX. Der Quartalsbericht von SpaceX für das vierte Quartal wird dann zeigen, ob der Dezemberumsatz 8,3 Milliarden Dollar erreicht hat, die monatliche Rate, die für sein Ziel einer jährlichen Umsatzrate (Run-Rate) von 100 Milliarden Dollar erforderlich ist.
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