Die wichtigsten Punkte
- B. Riley hat am Montag sein Kursziel für D-Wave Quantum von $27 auf $22 gesenkt und seine Kaufempfehlung beibehalten. Es ist bereits die zweite Kürzung innerhalb einer Woche.
- Der Umsatz von D-Wave liegt seit drei Quartalen in Folge unter den Schätzungen der Analysten, und die Prognose für dieses Jahr hängt von der Auslieferung zweier Maschinen im vierten Quartal ab.
- Das Ziel von $22 entspricht etwa dem 126-fachen des erwarteten Umsatzes (KGV-Umsatz), was unter dem 3-Jahres-Durchschnitt der Aktie von 152x und 34 % unter dem Konsensziel der Branche von $33 liegt.
- Das niedrigere Ziel von B. Riley erscheint richtig, und der Durchschnitt von $33 scheint unerreichbar, bis D-Wave den für das vierte Quartal erwarteten Umsatz erzielt.
D-Wave Quantum (QBTS) hat im vergangenen Jahr 62 % verloren, und B. Riley hat sein Kursziel für die Aktie zum zweiten Mal innerhalb einer Woche gesenkt. Analyst Craig Ellis behielt seine Kaufempfehlung bei und senkte sein Ziel am Montag auf $22 von zuvor $27 – das sind immer noch 92 % über dem Kurs von heute Morgen.
Der Umsatz kommt immer wieder zu spät
Der Umsatz von D-Wave liegt seit drei Quartalen in Folge unter den Schätzungen der Analysten. Die letzte Enttäuschung kam am 6. August: Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 3,1 Millionen US-Dollar und blieb damit unter dem Konsens von 4,02 Millionen US-Dollar. Die GAAP-Betriebsausgaben stiegen um 93 % auf 55,0 Millionen US-Dollar. Und in diesem Herbst reichten Anwaltskanzleien Sammelklagen ein, in denen behauptet wird, D-Wave habe seine Wachstumsaussichten zwischen dem 26. Februar und dem 25. August übertrieben dargestellt.
B. Riley hat zweimal gesenkt und seine Kaufempfehlung beibehalten
Die Senkung am Montag folgt auf eine vom 2. November, als Ellis sein Ziel von $40 auf $27 senkte. Das sind 45 % weniger als sein Ziel vor acht Tagen.
Der Weg zu $22 führt über den Umsatz. Analysten erwarten, dass der Umsatz von D-Wave in diesem Jahr um 74 % auf 42,7 Millionen US-Dollar steigen wird und dann in den nächsten beiden Jahren jeweils fast eine Verdoppelung erreicht:
Das ist ein steiler Anstieg für ein Unternehmen, das in diesem Jahr in keinem Quartal mehr als 3,1 Millionen US-Dollar erzielt hat.
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Geht die Rechnung für $22 auf?
Die 17 Analysten, die D-Wave abdecken, haben ihre Ziele während des Verkaufsdrucks kaum angepasst. Der Konsens lag vor einem Jahr bei $32,34, erreichte am 28. Januar mit $39,17 einen Höchststand und liegt jetzt bei $33,21.
D-Wave notiert mit dem 61-fachen des erwarteten Umsatzes (KGV-Umsatz). Sein 3-Jahres-Durchschnitt liegt bei 152x, angehoben durch einen Anstieg auf 839x im Oktober 2025:
Teilt man $22 durch die etwa $0,18 Umsatz pro Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, ergibt sich für das Kursziel etwa das 126-fache des erwarteten Umsatzes. Das liegt unter dem 3-Jahres-Durchschnitt.
Der Haken ist, dass diese Umsatzschätzungen von einem Quartal abhängen. Die 42,7 Millionen US-Dollar der Analysten für 2026 benötigen etwa 36,8 Millionen US-Dollar in der zweiten Jahreshälfte, nach 5,9 Millionen US-Dollar in der ersten. CFO John Markovich sagte im August-Anruf, dass beide Systemlieferungen für dieses Jahr wahrscheinlich im vierten Quartal ausgeliefert werden, wobei dieses Quartal "den Großteil des Gesamtumsatzes des Jahres ausmachen" werde.
Der Durchschnitt von $33 ist das Kursziel, das gesenkt werden muss
D-Wave verfügte am 30. Juni über Bargeld und Wertpapiere in Höhe von 546,2 Millionen US-Dollar, aber die verwässerte Aktienanzahl hat sich von 2022 bis Mitte 2026 etwa verdreifacht.
Ich denke, B. Riley liegt richtig. Sein Ziel von $22 benötigt ein niedrigeres Vielfaches, als D-Wave in den letzten drei Jahren im Durchschnitt hatte, während der Konsens von $33 unerreichbar erscheint, bis D-Wave den Umsatz erzielt. Der Bericht für das dritte Quartal am Dienstag wird zeigen, ob die Maschinen für das vierte Quartal noch im Zeitplan sind. Wenn sie sich auf 2027 verschieben, schrumpft der Umsatz, der diesem 126-fachen zugrunde liegt, und $22 sinken mit ihnen.
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