Die wichtigsten Punkte
- Am Freitag berichtete Bloomberg, dass Käufer in Anthropics Börsengang eine Bewertung von nur 1,1 Billionen Dollar sehen. Noch am Donnerstag erwartete die Wall Street 1,5 bis 2 Billionen Dollar.
- Andrew Ross Sorkin nennt den Börsengang "den Dreh- und Angelpunkt", weil Amazon, Alphabet und Microsoft alle Anteile an Anthropic halten, die in ihre eigenen Bewertungen eingepreist sind.
- Amazon hat das meiste auf dem Spiel: Es hat 18 Milliarden Dollar in Anthropic investiert und trug die Position zum 30. September mit etwa 239 Milliarden Dollar in den Büchern.
- Sogar 1,1 Billionen Dollar würden die letzte private Finanzierungsrunde von Anthropic übertreffen, daher ist das größere Risiko für alle drei ein Börsengang, der sich verzögert oder am ersten Tag abstürzt.
Anthropic hat seinen Börsengangspreis noch nicht festgelegt, und die Zahl wird immer kleiner.
Noch am Donnerstag erwartete die Wall Street, dass das KI-Labor mit einer Bewertung von 1,5 bis 2 Billionen Dollar an die Börse gehen würde. Am Freitag berichtete Bloomberg, dass Käufer des Börsengangs nun eine Bewertung von nur 1,1 Billionen Dollar sehen.
Das ist sehr wichtig für Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) und Microsoft (MSFT), die alle Anteile an Anthropic halten. Im Squawk Pod am Freitag wurde CNBCs Andrew Ross Sorkin gefragt, ob einige der größten Fonds während des Tech-Abschwungs am Donnerstag zum Verkauf gezwungen worden seien. Seine Antwort:
"Ich mache mir mehr Sorgen um diesen Anthropic-Börsengang als eine Art Dreh- und Angelpunkt, weil in die Bewertungen von Amazon, Google und Microsoft alle Anteile an Anthropic eingebacken sind."
Er hat recht, dass alle drei echtes Geld auf dem Spiel haben. Aber sie haben nicht alle den gleichen Betrag vom Preis abhängig.
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1,1 Billionen Dollar übersteigen immer noch die letzte Runde
CNBCs Kate Rooney hat mit Investoren in dem Deal gesprochen. Im Closing Bell sagte sie, das Wichtigste, was sie sehen wollen, "ist, dass das Unternehmen über diese letzte private Bewertung kommt, die knapp unter einer Billion Dollar lag." Selbst die untere Grenze von Bloombergs Spanne tut das.
Alphabets Anteil hat es weit weniger gekostet. Seine früheren Investitionen sind etwa 3 Milliarden Dollar wert, und im April legte es Pläne vor, weitere 40 Milliarden Dollar zu investieren, wenn Anthropic bestimmte Leistungsziele erreicht. Alphabet gibt nicht an, was der Anteil wert ist, und muss das auch nicht, da seine eigenen Gewinne die Aktie tragen. Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Alphabet von 10,81 Dollar im Jahr 2025 auf 18,13 Dollar im Jahr 2028 steigen wird:
Ich sehe nichts im Börsengangspreis von Anthropic, das diese Schätzungen verändern sollte.
Amazon hat am meisten davon abhängig
Bei Amazon ist das eine andere Geschichte. Es hat 18 Milliarden Dollar in Anthropic investiert. Zum 30. September trug sein letzter Quartalsbericht 92,5 Milliarden Dollar Anthropic-Vorzugsaktien plus 146,2 Milliarden Dollar Schuldverschreibungen, die sich beim Börsengang in Aktien umwandeln, also insgesamt etwa 239 Milliarden Dollar. Amazon verbucht Wertänderungen dieser Position als Gewinn. Aufwärtsbewertungen des Anteils fügten im ersten Halbjahr 2026 62,8 Milliarden Dollar Gewinn vor Steuern hinzu, mehr als die 51,3 Milliarden Dollar Betriebsgewinn, die Amazon in diesen sechs Monaten erzielte.
Investoren zahlen jedoch nicht für Amazons eigenes Geschäft auf. Amazon notiert mit dem 25-fachen des zukünftigen Gewinns (KGV), deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 35 und nahe dem Tief von 23, das es am 30. Oktober erreichte:
Ein günstigeres Anthropic würde sich also größtenteils auf Amazons ausgewiesenen Gewinn auswirken. Sobald Anthropic gehandelt wird, würde ich erwarten, dass dieser Gewinn mit seinem Aktienkurs schwankt, nach oben oder unten.
Microsofts größere Sorge ist OpenAI
Microsofts Anthropic-Anteil ist der neueste der drei. Im November letzten Jahres vereinbarte Microsoft eine Investition von 5 Milliarden Dollar, und Anthropic verpflichtete sich, 30 Milliarden Dollar für Azure auszugeben. In seinem am 30. Juni endenden Quartal verbuchte Microsoft einen Gewinn von 3,2 Milliarden Dollar aus dem Anteil, was den verwässerten Gewinn pro Aktie (EPS) um 0,33 Dollar erhöhte. Sorkin verband den Börsengang auch mit OpenAI, das nach seinen Worten alle drei ebenfalls unterstützen: "Wenn der Anthropic-Börsengang nicht zu der Bewertung zustande kommt, die man erwartet, dann ist plötzlich auch die Bewertung von OpenAI nicht mehr dieselbe."
Auch Microsofts KGV ist bereits gesunken. Es notiert mit dem 26-fachen des zukünftigen Gewinns, unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 30, aber deutlich über dem Tief von 19, das es am 25. Juni erreichte:
Anthropic braucht einen sauberen ersten Tag
Max Kettner von HSBC nannte den Börsengang im Bloomberg Surveillance das größte kurzfristige Ereignisrisiko bis zum Jahresende. Er warnte Anthropic davor, jeden Dollar aus dem Preis herauszupressen, denn dann sei der schlimmste Fall, dass "die Aktie am ersten Tag um 20, 30 Prozent abstürzt." Anthropic hat dafür nicht viel Spielraum: Ein Rückgang von 20 % von 1,1 Billionen Dollar würde sie bei 880 Milliarden Dollar zurücklassen, unter ihrer letzten privaten Runde. Darüber hinaus sanken die Quoten bei Kalshi, dass Anthropic seinen Börsengang vor Dezember ankündigt, in der vergangenen Woche von fast 90 % auf 57 %.
Fazit: Ein 1,1 Billionen Dollar schweres Anthropic ist immer noch ein großer Papiergewinn für alle drei Unternehmen, und für Amazon am meisten. Was schaden würde, wäre eine Verzögerung oder ein Rückgang am ersten Tag unter diese letzte Runde. Daher würde ich lieber sehen, dass Anthropic niedrig bewertet wird und sich hält.
Natürlich ist noch nichts festgelegt. Die Preisspanne war in Anthropics geändertem Einreichungsdokument vom 2. November noch leer, und wir werden innerhalb von Wochen wissen, ob sich 1,1 Billionen Dollar als Boden oder als Decke erweisen.
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