Die wichtigsten Punkte
- Jason Calacanis, ein Tesla-Aktionär, sagte bei This Week in Startups, dass die Demokraten nach den Zwischenwahlen "Autonomie blockieren" werden, ein größeres Risiko für Tech als Rechenzentren.
- Das Risiko ist für Tesla größer als für Alphabets Waymo, da Elon Musk sagt, dass Cybercab nur dort dominieren wird, wo das Gesetz es erlaubt, und Tesla die Cybertruck-Produktion aus Giga Texas auslagert, um mehr davon zu bauen.
- Tesla notiert mit dem 177-fachen der erwarteten Gewinne gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 108x, und die Analystenschätzung für den Gewinn pro Aktie 2028 von 3,24 $ liegt immer noch unter dem Wert von 2022.
- Ein Präsidentenveto macht ein Verbot unwahrscheinlich. Aber ein demokratisch geführter Kongress kann Bundesvorschriften verzögern, die die Bundesstaaten außer Kraft setzen würden, was bedeutet, dass Robotaxis die Genehmigung Stadt für Stadt erlangen müssen.
Seit die Demokraten letzte Woche den Kongress übernommen haben, dreht sich ein Großteil der Tech-Diskussionen um Rechenzentren.
Der Business Angel Jason Calacanis sieht ein größeres Ziel. "Das größte Ergebnis dieser Zwischenwahlen sind nicht Rechenzentren", sagte er in der Montagsfolge von This Week in Startups. "Ich denke, sie werden Autonomie blockieren."
Das ist eine bemerkenswerte Aussage von jemandem, der Ende letzten Monats den Kauf von 3.000 Aktien von Tesla (TSLA) offenlegte. Und auch Alphabet (GOOG) ist betroffen, über Waymo, den Dienst, auf den Calacanis als bereits existierende Konkurrenz für menschliche Fahrer hinwies.
Fahrer wählen auch
Calacanis' Argumentation beginnt mit Arbeitsplätzen. In den großen Waymo-Märkten, so sagte er, gehe die Anzahl der Fahrten für menschliche Fahrer "ein wenig zurück", wobei er die Daten als früh und verrauscht bezeichnete. Und der Instinkt der Demokraten sei, in seinen Worten, "schützen, schützen, schützen".
Anduril-Gründer Palmer Luckey legte die Einsätze auf X dar: Nehme die "über 150 Milliarden Dollar" Umsatz aus Ride-Hailing "und ziehe die Kosten für die Bezahlung von 16.000.000 Fahrern ab. Das ist die Wette." Musk antwortete am Dienstag, dass "Cybercab die Mehrheit aller Passagierkilometer in jeder Gerichtsbarkeit übernehmen wird, in der es nicht gesetzlich verboten ist."
Lies diesen letzten Teil noch einmal. Musks Bullen-Argument kommt mit einer rechtlichen Bedingung, und die Fahrer, die Luckey abziehen möchte, sind die Menschen, von denen Calacanis erwartet, dass die Demokraten sie schützen werden.
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Investoren zahlen heute für Cybercab
Musk postete am 17. Oktober, dass "Optimus und Cybercab den Großteil von Teslas Wert ausmachen werden." Später in der Folge wurde Calacanis gefragt, wie ein Gesetz, das Autonomie blockiert, Roboterhersteller wie Figure treffen würde. Seine Antwort: "Wenn diese Gesetzgebung kommt, wird die Bewertung dieser Unternehmen halbiert." Nach Musks eigener Aussage ist Tesla eines dieser Unternehmen.
Die Schätzungen der Analysten zeigen, wie wenig von dieser Auszahlung bisher in den Zahlen steckt:
Der Konsens sieht den normalisierten Gewinn pro Aktie von 1,66 $ im Jahr 2025 auf 3,24 $ im Jahr 2028 steigen, immer noch unter den 4,07 $, die Tesla 2022 erzielte. Wenn Washington den Cybercab-Rollout verlangsamte, würde der größte Teil des Einbruchs nach 2028 kommen.
Doch Investoren zahlen einen hohen Preis für diese Gewinne:
Tesla notiert mit dem 177-fachen der erwarteten Gewinne, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 108x. Halbiere das, wie Calacanis es erwartet, wenn diese Gesetzgebung verabschiedet wird, und du erhältst etwa 88x, immer noch mehr als das Vierfache seines Tiefs von 20x im Dezember 2022. Ein Gesetz, das Autonomie blockiert, würde also das KGV treffen, lange bevor es in den Schätzungen auftaucht.
Tesla setzt Giga Texas darauf
Musk sagte am 6. November, dass Tesla die Cybertruck-Produktion in Giga Texas Mitte nächsten Jahres auslaufen lassen wird, "um Platz für eine erhöhte Cybercab-Produktion zu schaffen." Die Ausgaben stiegen bereits:
Die Investitionsausgaben stiegen von 6,51 Milliarden $ im Jahr 2021 auf 11,3 Milliarden $ im Jahr 2024, bevor sie 2025 auf 8,53 Milliarden $ zurückgingen, und das Management gibt für dieses Jahr eine Prognose von etwa 20 Milliarden $ ab. KI-Computing und Optimus nehmen einen Anteil davon ein, aber das ist viel Geld, das hinter einem Auto steht, das nach Musks eigenen Worten das Gesetz auf seiner Seite braucht.
Demokraten brauchen kein Verbot, um Cybercab zu verlangsamen
Ein Bundesverbot ist das unwahrscheinlichste Ergebnis. Bundesstaaten legen die meisten Robotaxi-Regeln fest, und Präsident Trump kann alles, was ein demokratischer Kongress ihm zuschickt, mit einem Veto blockieren.
Das größere Risiko ist ein Gesetz, das nie verabschiedet wird. Im Februar stimmten die Abgeordneten des Energie- und Handelsausschusses des Repräsentantenhauses mit 12 zu 11 für die Weiterleitung des SELF DRIVE Act. Er würde Bundesregeln für selbstfahrende Autos festlegen und Bundesstaaten und Städte daran hindern, Autos zu regulieren, die einen Sicherheitsnachweis bei der NHTSA eingereicht haben. Demokraten lehnten diese Beschränkungen für die Bundesstaaten ab, und da sie ab Januar den Kongress führen, wird diese Überstimmung viel schwerer zu verabschieden sein. Das bedeutet, dass Cybercab die Genehmigung "Gerichtsbarkeit" für "Gerichtsbarkeit" erlangen muss, so wie Teslas Robotaxi-Dienst gerade seine siebte Stadt, San Antonio, erreicht hat.
Ein langsamerer Rollout reicht aus, um zu schaden
Für Tesla-Aktionäre hat Calacanis die Rangfolge richtig. Sein eigener Basisfall ist der langsamere Weg: Als 10-Jahres-Anleger erwartet er, dass der Rollout länger dauert und die Ergebnisse kleiner ausfallen. Eine Aktie, die wie Tesla bewertet ist, braucht kein Verbot, um zu fallen, da ein paar weitere Jahre der Genehmigung Stadt für Stadt die Auszahlung weiter in die Zukunft verschieben würde, als Investoren dafür bezahlen. Alphabet sieht sich mit Waymo demselben Flickenteppich gegenüber, aber Waymo ist nur eine Wette innerhalb eines viel größeren Unternehmens.
Ehrlich gesagt, bei diesem KGV würde ich eine viel klarere Einschätzung aus Washington haben wollen, bevor ich für Tesla einen Aufschlag zahle. Natürlich tritt der neue Kongress erst im Januar zusammen. Die ersten Anhaltspunkte sind der für diesen Monat geplante Cybercab-Start in Dallas und Teslas Ausgabenplan für 2027, der mit dem Bericht für das vierte Quartat Ende Januar fällig ist.
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