Kennzahlen zur AT&T-Aktie
- Aktueller Kurs: $29,10
- Kursziel (Mitte, 31.12.30): $37,90
- Kursziel (Mittelwert): $30.46
- Mögliche Gesamtrendite: +30.2%
- Annualisierter IRR: 5,70% / Jahr
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Was ist passiert?
AT&T (T) hat sich in diesem Jahr zu einem der ruhigeren Outperformer im Telekommunikationssektor entwickelt, und die Wall Street beginnt, dies zu bemerken.
Die Aktie stieg in dieser Woche in die Nähe ihres 52-Wochen-Hochs von $29,79, nachdem der Citi-Analyst Michael Rollins sein Kursziel von $29 auf $31,50 angehoben und AT&T zum Top-Carrier-Pick der Citi ernannt hatte.
Die Bullen argumentieren, dass der Markt immer noch unterbewertet, was AT&T aufbaut: ein Glasfasernetz, das auf 60 Millionen Standorte skaliert, und ein Konvergenzmodell, das Kunden, die drahtlose Verbindungen mit Breitbandanschlüssen kombinieren, an sich bindet.
Die Befürworter verweisen auf die nach wie vor hohe Verschuldung, das strukturell rückläufige Festnetzgeschäft und die Gewinnwarnung von Finanzvorstand Pascal Desroches für das erste Quartal, die den Aktienkurs Anfang des Monats ins Wanken brachte.
Die zentrale Frage ist, ob AT&Ts Glasfaser- und 5G-Investitionszyklus endlich das dauerhafte, steigende Wachstum hervorbringt, das der Aktie seit Jahren gefehlt hat.
Die Heraufstufung durch Citi wurde durch zwei Katalysatoren ausgelöst.
Am 13. März vereinfachte AT&T sein Mobilfunkangebot auf drei Tarife und führte eine preisgünstigere Value 2.0-Stufe ein. Rollins bezeichnete die Preisänderung als "positiv" und sagte, dass sie die Stimmung vor dem Ergebnisbericht am 22. April verbessern könnte.
Am 26. März präsentierte Igal Elbaz, Chief Technology Officer von AT&T, auf der NSR/BCG Global Connectivity Leaders Conference, wie die Glasfaser-, 5G- und KI-Programme des Unternehmens zu einer einheitlichen Netzwerkstrategie verbunden werden.
Die Grundlage für das Upgrade war die Ergebnismeldung vom Januar.
AT&T meldete für das vierte Quartal 2025 einen Umsatz von 33,5 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 3,6 % im Vergleich zum Vorjahr, und verzeichnete das beste Wachstum bei den Breitbandkunden in einem Jahrzehnt.
CEO John Stankey sagte in der Gewinnmitteilung, dass AT&T "alle unsere konsolidierten Finanzprognosen für das Gesamtjahr erfüllt oder übertroffen hat, angetrieben durch ein weiteres solides Jahr mit 5G- und Glasfaserabonnentenwachstum."
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Ist AT&T heute unterbewertet?
Mit einem Kurs von 29,10 $ wird AT&T zum 7,55-fachen NTM EV/EBITDA (Unternehmenswert im Verhältnis zum zukünftigen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) gehandelt.
Der Aufschlag gegenüber den Mitbewerbern erfordert eine Rechtfertigung, und AT&T hat eine. Comcast wird mit dem 5,86-fachen des NTM EV/EBITDA und BT Group mit dem 5,07-fachen gehandelt, beide deutlich unter dem 7,55-fachen von AT&T.
Der Grund für diesen Abstand liegt in der Konvergenzrate von AT&T: 42 % der AT&T-Glasfaserhaushalte haben auch ein AT&T-Mobilfunkabonnement, und der Postpaid-Telefonmarktanteil des Unternehmens ist in Glasfasergebieten schätzungsweise 10 Prozentpunkte höher als in Nicht-Glasfasergebieten.
Gebündelte Kunden wechseln weniger und geben mehr aus. Wenn sich dieses Schwungrad weiter aufbaut, lohnt sich die Bewertungsprämie auf jeden Fall.
Der Glasfaserausbau selbst hat eine Größenordnung erreicht, die von Wettbewerbern nur schwer schnell nachgeahmt werden kann.
Auf der NSR/BCG-Konferenz erklärte Elbaz, dass das Netz inzwischen 36 Millionen Wohneinheiten abdeckt und dass kein anderes Unternehmen über ein Glasfasernetz dieser Größe verfügt oder es mit dem Tempo von AT&T ausbaut.
Mit dem Abschluss der Übernahme von Lumen im Februar 2026 kamen 4 Millionen Standorte hinzu, wobei AT&T bis zum Jahresende 40 Millionen und bis Ende 2030 60 Millionen anstrebt.
Die übernommene Lumen-Fläche hat nur eine Kundendurchdringung von 25 % und liegt damit deutlich unter den 40 % von AT&T, was in den nächsten Jahren ein spürbares Upselling-Potenzial darstellt.
Die Risiken sind real.
Auf der Konferenz der Deutschen Bank am 9. März warnte Desroches, dass das EBITDA und der freie Cashflow im ersten Quartal 2026 unter der Run-Rate für das Gesamtjahr liegen würden, was die Aktie an diesem Tag um 3 % fallen ließ.
Die Investitionsausgaben steigen auf 23 bis 24 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026, um die Integration von Lumen und den beschleunigten Glasfaserausbau zu finanzieren.
Die KI-Dimension fügt einen unterschätzten Aspekt hinzu.
Auf der NSR/BCG-Konferenz beschrieb Elbaz die ersten Netzsignale, die sich bereits abzeichnen: höhere Upstream-Datenmengen durch KI-Anwendungen, die Nachfrage von Unternehmen nach 400-Gigabit-Verbindungen und autonome KI-Agenten, die rund um die Uhr unvorhersehbare Verkehrsmuster erzeugen.
Er wies darauf hin, dass die internen KI-Modelle von AT&T die Energieeffizienz seiner Programme für Mobilfunkstandorte um 20 bis 30 % im Vergleich zu Tools der vorherigen Generation verbessert haben und dass das Unternehmen bereits Glasfaserverbindungen zu 600 Rechenzentren in den USA hat.
Dies sind Aussagen des Managements auf der Konferenz, die jedoch auf bereits getätigte Infrastrukturinvestitionen verweisen.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $29,10
- Kursziel (Mitte, 31.12.30): $37,90
- Mögliche Gesamtrendite: +30.2%
- Annualisierter IRR: 5,70% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell strebt bis zum 31. Dezember 2030 einen Kurs von 37,90 $ an, was einer Gesamtrendite von 30,2 % und einer annualisierten IRR von 5,70 % gegenüber dem heutigen Kurs von 29,10 $ entspricht. Zwei Umsatztreiber untermauern diesen Weg: das Wachstum der Glasfaserabonnenten, da AT&T sich auf 60 Millionen Standorte zubewegt, und die steigenden Einnahmen aus Mobilitätsdiensten, da die Konvergenzrate zunimmt. Das Modell geht von einem Umsatz-CAGR von 3,2 % und einer Nettogewinnmarge von 13,3 % aus, die beide mit der LTM-Bruttomarge von AT&T von 59,6 % übereinstimmen.
Der Margentreiber ist die Netzmodernisierung. Das Programm von Elbaz für eine offene Architektur führt zu einer schnelleren Ausmusterung der alten Kupferleitungen, einer Konsolidierung der Infrastruktur und einer Umschichtung von Kapital in Richtung Glasfaser und 5G, anstatt parallele Systeme aufrechtzuerhalten, was die Stabilität der Marge im Mid-Case unterstützt.
Der Upside Case setzt voraus, dass der Lumen-Footprint auf die AT&T-eigene 40 %ige Penetration ansteigt und der Umsatz mit Advanced Connectivity-Diensten das Wachstumsziel des Managements von 5 % und mehr für 2026 übersteigt. Der Abwärtsszenario ist einfacher: Wenn der Schuldenabbau ins Stocken gerät oder die Konvergenzrate auf einem Plateau verharrt, wird die Geschichte in erster Linie zu einem Einkommenshandel. Bei einer Dividendenrendite von 3,8 %, die nahe dem 52-Wochen-Hoch liegt, ist dies immer noch ein vertretbares Ergebnis. Es ist nur nicht die zusammensetzende Geschichte, die das Ziel von 37,90 $ erfordert.
Fazit: Achten Sie auf den Glasfasernetzausbau im Rahmen des Gewinnberichts für Q1 2026 am 22. April. Wenn AT&T 250.000 oder mehr Glasfasernetzzugänge liefert und gleichzeitig das bereinigte EBITDA-Wachstum auf dem Niveau der Jahresprognose von 3 % bis 4 % hält, bestätigt dies die Heraufstufung durch Citi und ermöglicht einen Angriff auf das 52-Wochen-Hoch von 29,79 $. Ein Verfehlen beider Prognosen bestätigt, dass die Warnung vom 9. März mehr als nur ein saisonales Geräusch war.
AT&T ist ein kapitalintensiver Compounder, der endlich den Infrastruktur-Graben aufbaut, den er seit einem Jahrzehnt benötigt. Der annualisierte IRR von 5,70 % bis zum 31. Dezember 2030 funktioniert nur, wenn Glasfaser und Konvergenz weiterhin so erfolgreich sind, wie es die letzten acht Quartale vermuten lassen.
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