Wichtigste Erkenntnisse
- Leopold Aschenbrenners Situational Awareness und 16 weitere große Fonds kauften oder erhöhten ihre Position in Micron Technology (MU) im am 30. Juni endenden Quartal, und die Aktie ist seitdem um 40 % gefallen.
- Die Analysten haben ihre Gewinnschätzungen für Micron seit Juni angehoben, und der Konsens sieht für das Geschäftsjahr 2027 einen mehr als doppelt so hohen Gewinn je Aktie von 176,50 $.
- Mit einem KGV von 3,9 für die nächsten zwölf Monate notiert Micron etwa auf dem Niveau des letzten Höchststands im Speicherzyklus, bevor die Gewinne um 79 % einbrachen.
- Der Kursrückgang sieht nach einer Kaufgelegenheit aus, da Microns langfristige Verträge und die hohe Cash-Position den nächsten Abschwung deutlich abmildern sollten.
Einige der bekanntesten KI-Investoren haben im am 30. Juni endenden Quartal bei Micron Technology zugeschlagen.
Laut ihren aktuellen 13F-Meldungen zum Stichtag 30. Juni machte Leopold Aschenbrenners Situational Awareness die Aktie zum zweitgrößten Posten im Portfolio, und 16 weitere große Fonds kauften oder erhöhten ihre Position.
Seitdem ist Micron bis zum Schlusskurs vom 6. November um 40 % gegenüber seinem Kurs vom 30. Juni gefallen und liegt 45 % unter seinem 52-Wochen-Hoch.
Aschenbrenner setzte mehr als ein Viertel seines Fonds darauf
Der 13F-Bericht von Situational Awareness für das am 30. Juni endende Quartal, eingereicht am 14. August, zeigt 4,8 Millionen Micron-Aktien im Wert von 5,6 Mrd. $ zu Quartalsendkursen. Das entspricht 27,6 % der US-Aktien des Fonds, aufgebaut aus einem winzigen Anteil im Quartal davor.
Er hatte reichlich Gesellschaft:
- Philippe Laffonts Coatue, ein Hedgefonds mit 93 Mrd. $, erhöhte seine Aktienanzahl um 1.794 % auf 3,14 Millionen Aktien im Wert von 3,63 Mrd. $, sein drittgrößtes Investment.
- Brad Gerstners Altimeter Capital eröffnete eine neue Position im Wert von 242 Mio. $.
- Sands Capital, ein Fonds mit 44 Mrd. $, eröffnete eine neue Position im Wert von 608 Mio. $.
- Der Evergreen Quality Fund, mit 6,2 Mrd. $ in US-Aktien, machte Micron zu seinem größten Investment, mit 14,8 % seiner US-Aktien.
Insgesamt eröffneten 10 der 17 Fonds neue Positionen, und die anderen sieben erhöhten ihre bestehenden.
Ein 13F-Bericht zeigt jedoch nur, was ein Fonds am 30. Juni hielt. Er sagt also nichts darüber aus, welchen Preis sie bezahlt haben oder ob sie seitdem gehalten haben.
TIKR verfolgt 51 Analysten zu Micron. Wie viele sagen "Kaufen"?
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Die Schätzungen entwickelten sich in die andere Richtung
Aber Microns Gewinnausblick hat sich seit Juni nur verbessert.
Im am 3. September endenden Geschäftsjahr 2026 erzielte Micron einen normalisierten Gewinn je Aktie von 75,52 $, gegenüber 8,29 $ im Vorjahr.
Analysten erwarten, dass sich dieser im Geschäftsjahr 2027 erneut mehr als verdoppelt, auf 176,50 $, und im Geschäftsjahr 2028 weiter zu steigen:
Der Konsens für den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 ist seit Ende Juni um 18 % gestiegen, und der für 2028 um 27 %. Anleger zahlen also heute weniger für höhere erwartete Gewinne als am 30. Juni.
Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street ist von 206 $ vor einem Jahr auf heute 1.562 $ gestiegen:
Dieses Ziel, von 51 Analysten, liegt 126 % über dem Schlusskurs vom 6. November. (Die Spanne reicht von 361 $ bis 3.000 $, die Analysten sind sich also alles andere als einig, wie lange dieser Boom anhält.)
Micron sah 2018 auch schon so günstig aus
Viele der gleichen Fonds halten auch Taiwan Semiconductor und NVIDIA, und diese haben sich seit dem 30. Juni besser gehalten: Taiwan Semiconductor ist um 21 % gefallen und NVIDIA um 7 %. Meine Einschätzung: Anleger bereiten sich insbesondere auf einen Abschwung bei den Speicherpreisen vor.
Micron notiert mit einem KGV von 3,9 für die nächsten zwölf Monate. Das liegt unter dem Tief von 6,5 aus seinen Quartalsendständen der letzten fünf Jahre, außerhalb des Abschwungs 2022-2023, als Analysten Verluste erwarteten.
Es entspricht genau dem Bereich von 3,7 bis 5,3 aus den Jahren 2017 und 2018, als der letzte Speicherzyklus seinen Höhepunkt erreichte. Damals fielen die Gewinne um 79 %, von 11,51 $ je Aktie im Geschäftsjahr 2018 auf 2,37 $ im Geschäftsjahr 2020.
Analysten erwarten auch diesmal einen Teil dieses Rückgangs: Der Konsens sieht Microns Bruttomarge von 87,0 % im Geschäftsjahr 2027 auf 65,5 % im Geschäftsjahr 2030 fallen, da neue Fabriken von Micron und seinen Konkurrenten 2027 und 2028 in Betrieb gehen.
Microns Kunden sichern sich die Lieferung für Jahre
Das Management argumentiert, dass dieser Zyklus anders ist, und hat Verträge abgeschlossen, die das untermauern.
Micron hat 26 mehrjährige Take-or-Pay-Vereinbarungen, die laut Management über 35 % des Umsatzes bis 2030 abdecken werden, und erwartet, dass die Margen zu den Mindestpreisen der Verträge die jeder Spitzenquartals eines vergangenen Zyklus übertreffen werden.
Über 75 % seiner Produktion für 2027 ist bereits gebunden, sagte das Management in seinem Anruf am 30. September. Natürlich bedeutet eine Abdeckung von 35 %, dass der Großteil von Microns Verkäufen weiterhin mit dem Marktpreis neu bewertet wird.
Der Konkurrent SK hynix prognostiziert, dass die Speichernachfrage das Angebot bis 2030 übersteigen wird.
Zudem: Micron verfügte zum 3. September über 73,5 Mrd. $ an Bargeld und Wertpapieren, gegenüber 5,2 Mrd. $ an Schulden, und kann ab dem 9. Dezember bis zu 35,16 Mrd. $ an Aktien zurückkaufen.
Ich würde den Fonds folgen
Diese Fonds scheinen mir früh dran zu sein, und ich würde ihnen folgen. Micron fiel um 40 %, während Analysten ihre Gewinnschätzungen anhoben, und mit einem KGV von 4 haben Anleger bereits einen starken Abschwung eingepreist. Die Verträge und die hohe Cash-Position sollten den nächsten Abschwung deutlich milder machen als den von 2018.
Das Risiko ist, dass sich 2018 wiederholt: Wenn das neue Angebot von Micron, seinen Konkurrenten und Chinas CXMT schneller kommt als die Nachfrage wächst, werden sich die heutigen Schätzungen als der Höhepunkt herausstellen.
Die 13F-Berichte der Fonds für das am 30. September endende Quartal, die bis zum 16. November fällig sind, werden zeigen, ob Aschenbrenner und Coatue den Kursrückgang durchgehalten haben.
Und Micron veröffentlicht seine Zahlen für das erste Geschäftsquartal Mitte Dezember, mit einer Prognose für eine non-GAAP-Bruttomarge von 86,25 % in einem Quartal, das das Management als Tiefpunkt für das Geschäftsjahr 2027 bezeichnet.
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