Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Fortinet fiel in der vergangenen Woche um 12 % und setzte damit ihren Kursrutsch nach den Quartalszahlen fort, während auch Palo Alto Networks, CrowdStrike und Zscaler mitverkauften.
- Die Service-Umsätze wuchsen im dritten Quartal nur um 13 %, während die gebuchten Aufträge (Billings) um 29 % stiegen; das Management gibt an, dass große Deals länger brauchen, um aktiviert zu werden.
- Analysten erwarten weiterhin, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Fortinet von 3,56 $ in diesem Jahr auf 4,42 $ im Jahr 2028 steigen wird, und die Aktie notiert deutlich unter ihrem 5-Jahres-Durchschnitt des KGV auf Basis der Schätzungen (Forward P/E).
- Geduldige Anleger können hier mit dem Kauf beginnen, und die Service-Umsätze im Bericht zum vierten Quartal Anfang Februar sind die Kennzahl, die es zu beobachten gilt.
Fortinet (FTNT) fiel in der vergangenen Woche um 12 %. Das setzt einen Kursrutsch fort, der begann, als die Aktie am Morgen nach der Veröffentlichung der Quartalszahlen am 28. Oktober um mehr als 20 % einbrach.
Und diesmal war sie nicht allein. Anleger verkauften Cybersicherheitsaktien als Gruppe, und Palo Alto Networks (PANW), CrowdStrike (CRWD) und Zscaler (ZS) fielen sogar noch stärker als Fortinet.
Kunden kaufen, aber die Umsätze kommen später
Das Quartal selbst sah stark aus. In den drei Monaten bis zum 30. September meldete Fortinet:
- Umsatzwachstum von 20 % auf 2,08 Mrd. $
- Produktumsatzwachstum von 37 % auf 765 Mio. $
- Wachstum der gebuchten Aufträge (Billings) um 29 % auf 2,34 Mrd. $
- Service-Umsatzwachstum von nur 13 % auf 1,31 Mrd. $
Das Management erhöhte zudem seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf 8,125 bis 8,215 Mrd. $. Es stockte sein Aktienrückkaufprogramm um 1,2 Mrd. $ auf, sodass nun 2 Mrd. $ genehmigt sind. Aber die Service-Umsätze sind der wiederkehrende Teil, für den Anleger bereitwillig zahlen, und sie wuchsen viel langsamer als die gebuchten Aufträge.
CFO Christiane Ohlgart sagte im Anruf zum dritten Quartal, dass die Verzögerung von großen Unternehmensdeals herrührt, bei denen die Services schrittweise aktiviert werden. Sie verwies auf die Service-Billings und die aufgeschobenen Erträge als Beweis dafür, dass Kunden weiterhin Services kaufen. Es sei "nur eine kleine Verzögerung bei der Erfassung."
Das Risiko besteht darin, dass das Service-Wachstum einfach seinen Höhepunkt erreicht hat. Wells Fargo behielt seine Verkaufsempfehlung (Sell) bei und senkte sein Kursziel kurz vor Beginn der Woche von 160 $ auf 115 $.
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Palo Alto, CrowdStrike und Zscaler trifft es auch
Der Bericht von Fortinet traf die gesamte Branche, und die Verkäufe nahmen in dieser Woche wieder zu. Zscaler fiel um 17 %, während Palo Alto und CrowdStrike jeweils um 14 % fielen, gegenüber einem Rückgang von 5,5 % für den Nasdaq 100. CrowdStrike fiel, obwohl die Deutsche Bank sie am 2. November auf Kauf (Buy) mit einem Kursziel von 300 $ hochgestuft hatte.
Die Ausgaben scheinen nicht das Problem zu sein. Der Wedbush-Analyst Dan Ives sagte im RiskReversal Pod, dass "die Budgets für Cybersicherheit in der IT in den nächsten zwei, drei Jahren möglicherweise verdoppelt werden." Alle drei Unternehmen werden ihre Quartalszahlen für Oktober in den kommenden Wochen veröffentlichen. Ihr Abonnementwachstum wird uns zeigen, ob Fortinets Service-Problem ein eigenes ist oder ein Zeichen für etwas Größeres.
Die Gewinne steigen weiter
Analysten erwarten, dass der normalisierte Gewinn je Aktie (EPS) von Fortinet in diesem Jahr auf 3,56 $ steigt, innerhalb der vom Management prognostizierten Spanne von 3,54 bis 3,58 $. Sie sehen ihn bei 3,90 $ im Jahr 2027 und 4,42 $ im Jahr 2028:
Und ich sehe nichts in den Ergebnissen oder Prognosen dieses Quartals, das diese Zahlen nach unten drücken sollte.
Anleger zahlen jedoch deutlich weniger für diese Gewinne. Fortinet notierte zum Schlusskurs am 5. November mit einem KGV auf Basis der Schätzungen (Forward P/E) von 33, deutlich unter seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 43, und der Rückgang am Freitag drückte es noch etwas tiefer:
(Im Februar war sie mit 25 sogar noch günstiger, bevor die Aktie ihren großen Lauf in diesem Jahr nahm.)
Zeit, mit dem Kauf zu beginnen
Analysten haben ihre Kursziele zusammen mit der Aktie gesenkt, aber der Durchschnitt liegt immer noch deutlich darüber. Das Konsenskursziel lag am 3. November bei 146 $, gegenüber 169 $ kurz vor der Veröffentlichung der Zahlen und etwa 22 % über dem Schlusskurs vom Freitag:
Daiwa stufte die Aktie am 3. November auf Outperform mit einem Kursziel von 150 $ hoch, und die Verkäufe gingen trotzdem weiter. Da die Aktie nun 40 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch notiert, glaube ich, dass der Markt überreagiert hat. Geduldige Anleger können hier eine Position aufbauen und sie ausbauen, wenn die Service-Umsätze eintreffen.
Das Management stellt sich auf der Technologiekonferenz von BMO am 12. November vor. Aber der eigentliche Test ist der Bericht zum vierten Quartal Anfang Februar, gegenüber der Prognose für 2,775 bis 2,925 Mrd. $ an gebuchten Aufträgen (Billings). Wenn das Service-Wachstum bis dahin nicht angezogen hat, würde ich es viel schwerer haben zu glauben, dass es nur eine Frage des Timings ist.
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