主要收获：
- 代理商务先锋：万事达卡正在通过代理支付（Agent Pay）为人工智能驱动的交易制定行业标准，第一笔代理交易已经完成。
- 价格预测：根据目前的势头，到 2027 年 12 月，股价可能达到 681 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 539 美元上涨 26%。
- 年回报率：在未来 1.9 年内，投资者可看到约 13% 的年增长率。
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万事达卡公司（Mastercard，MA）刚刚公布了另一个令人印象深刻的季度业绩，净收入同比增长 15%。但标题数字并不能说明问题。该公司将自己定位在三大变革趋势的中心：代理商务、增值服务扩展和稳定币整合。
本季度，公司处理了第一笔代理交易--这是支付历史上的关键时刻。万事达卡拥有 36 亿张流通卡，非接触式支付在个人交易中的渗透率达到 77%，万事达卡的基础设施已经为下一波数字商务浪潮做好了准备。
尽管表现强劲，但万事达卡的股价仍在 539 美元，这为把握住公司从支付网络转型为综合服务平台的投资者提供了上升空间。
模型对万事达卡股票的启示
我们从首席执行官迈克尔-米巴赫（Michael Miebach）的愿景角度分析了万事达卡：打造 "差异化主张"，超越交易处理，实现安全、消费者参与和业务洞察。
目前，增值服务在净收入中所占的份额越来越大，第三季度攀升了 22%。结合代理商务的领先地位和不断扩展的稳定币功能，万事达卡正在创造传统支付处理之外的多种增长引擎。
根据 13.5% 的年收入增长率和 59.1% 的营业利润率预测，我们的模型预测万事达卡的股价将在 1.9 年内上涨到 681 美元。假设市盈率为 27 倍。这意味着万事达卡目前 29.3 倍的市盈率被压缩。
由于公司要吸收 Recorded Future 的收购成本，并在代理商务基础设施方面投入巨资，压缩一些市盈率是合理的。真正的价值来自于服务的持续增长和对新支付流的成功把握。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MA 股票使用的假设：
1.收入增长率：13.5
万事达卡的增长引擎得益于多重利好因素的同时作用。
跨境业务强劲：在旅游和电子商务的推动下，第三季度全球跨境交易量增长了 15%。受惠于加密货币交易和全球电子商务扩张，非现卡跨境消费继续以约 20% 的速度增长。
增值服务加速：不包括收购在内，增值服务收入激增 22%，有机增长 19%。这部分业务得益于不断增长的网络安全需求、更多的个性化需求以及数据驱动的业务洞察力。公司在本季度推出了万事达卡威胁情报（Mastercard Threat Intelligence）和商务媒体（Commerce Media），扩大了可覆盖市场。
赢得关键产品组合：万事达卡与日本航空、美国航空的联合品牌合作取得重大胜利，并在中东各银行扩展了富裕客户组合，这些都表明万事达卡有能力抓住高价值客户群。
代理商务机遇：万事达卡代理支付已与美国银行和花旗银行合作，将于 11 月在美国全面推广，并于 2026 年初向全球扩展。该公司的无代码商户框架允许商户参与其中，无需大量集成成本。
2.运营利润率：59.1%
万事达卡的运营利润率在同行业中名列前茅，并有继续提高效率的空间。
当前业绩：由于收入增长超过了支出增长，第三季度的运营利润率保持在 58% 左右。公司服务组合的利润率高于传统支付处理业务。
战略投资：虽然万事达卡正在投资于代理商务基础设施、稳定币结算能力和商务媒体平台，但管理层仍保持了纪律性。营业费用增长 14%（不包括并购），与收入增长保持一致。
服务杠杆：由于 60% 的 VASS 收入与网络挂钩，基本支付量的增长自然会以最小的增量成本推动服务收入的增长。按需决策和商户云平台等新产品充分利用了现有的基础设施。
3.退出市盈率：27 倍
目前市场对万事达卡的市盈率估值为 29.3 倍。为了保持保守，我们选择 27 倍作为退出市盈率。
低于历史平均水平：万事达卡过去一年的平均市盈率为 33 倍，10 年来平均市盈率为 32.4 倍。目前的市盈率反映了投资者的强烈信心，但随着增长从高峰水平趋缓，市盈率可能会有所下降。
如果情况好转或恶化会怎样？
支付网络面临着来自本地替代方案和监管变化的竞争。以下是到 2027 年 12 月万事达卡股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 10.5%，利润率压缩至 44% 左右，该股的年回报率仍为 6.3%。
- 中等情况：如果增长率为 11.6%，利润率为 47%（我们的基本假设转换为净利润率），我们预计年回报率为 12.9%。
- 高假设：如果代理商务加速普及，万事达卡保持 49%的利润率，同时增长 12.8%，那么年回报率将达到 19.1%。
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该范围反映了代理商务和服务渗透率的不同采用曲线。在较低的情况下，本地支付网络的份额增加或监管变化对跨境经济造成压力。
在高位情况下，万事达卡的代理商务开放标准成为行业默认标准，Commerce Media 规模迅速扩大，稳定币整合推动了新兴市场的新支付流。
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