主要收获：
- 进入美国市场：通过收购百时美施贵宝在亚利桑那州凤凰城的一家生产厂，ROVI 正在向全球企业转型，从而在全球最大的制药市场站稳脚跟。
- 价格预测：我们的模型预测，到 2027 年 12 月，该公司股价可能会攀升至每股 90 欧元。
- 预期回报：这一目标意味着稳健的 14.9% 年化回报率，对于愿意看淡 2025 年过渡期的投资者来说，该股可定位为 "买入"。
- 产能提升：公司正在将其合同生产业务更名为 ROIS，并在美国安装一条新的 "Optima 生产线"，每年将增加 6500-7000 万支预灌封注射器的产能。
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西班牙制药公司 Laboratorios Farmaceuticos ROVI（ROVI）报告称，由于大流行病相关销售趋于正常，肝素销售面临逆风，该公司过去 12 个月的收入下降了 7.9%。不过，管理层正在大胆地转向增长。
头条新闻是收购亚利桑那州凤凰城的一家生产厂。这不仅仅是一座厂房，还附带了与百时美施贵宝（BMS）签订的 5 年供应协议，保证每年至少支付 5000 万美元。在 ROVI 为下一阶段扩张做准备的同时，这项协议解除了进入美国市场的风险。
目前该公司股价为 68.45 欧元，市场似乎对短期收入下滑进行了定价，却忽视了其在美国新业务的巨大长期潜力。
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模型对 ROVI 股票的影响
我们评估了 ROVI 到 2027 年的发展潜力，其中考虑到了 CDMO 业务的复苏和高价值注射剂的利润增长。
根据 8.2% 的收入增长（CAGR）和 26.7% 的营业利润率预测，到 2027 年底，ROVI 的股价将达到 90 欧元。
这意味着未来两年的年化回报率为 14.9%。
这一回报率很有吸引力。这表明，一旦市场消化了 2025 年的转型，估值将重新调整，以反映 ROVI 作为全球优质 CDMO 企业的地位。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ROVI 股票使用的假设：
1.收入增长率：8.2
2025 年将充满挑战，管理层预计营业收入将出现中等个位数的下降。这是由于 LMWH（肝素）部门的下滑和 CDMO 业务的过渡期。
然而，未来是光明的。新的 ROIS 品牌（ROVI 的 CDMO 部门）将自己定位为全球前三大注射剂生产商。凤凰城的新工厂提供了充足的扩张空间，有 80,000 平方米的土地可供未来发展使用。
我们预测，到 2027 年，年均复合增长率将达到 8.2%。这也是 2025 年出现下滑，随后随着新产能的投产和美国销售团队的壮大而强劲复苏的原因。
2.运营利润率：26.7
高价值产品推动盈利能力。
尽管收入减少，但利润率依然强劲。本季度毛利率为 62.4%，显示出强大的定价能力。
向高效力产品（如将在菲尼克斯最先进的新工厂生产的产品）的转变支持了更高的利润率。管理层指出，新厂区拥有 "FDA 批准的细胞毒性区域"，使他们能够处理复杂的生物制品。
我们预计，随着新工厂的高固定成本基础被 BMS 的保证产量和新的第三方合同所吸收，运营利润率将扩大到 26.7%。
3.退出市盈率：19.7 倍
ROVI 目前的市盈率约为 13.5 倍。这相对于纯粹的 CDMO 同行来说是有折扣的，这主要是由于其混合业务模式和专注于欧洲市场。
我们的模型假设，到 2027 年，该公司的退出倍数为 19.7 倍。
我们认为这一重新评级是合理的。随着 ROVI 证明其在美国成功运营的能力，并转型为 "真正的全球合同开发和生产组织"，市场应给予其与高增长制药服务公司一致的更高倍数。
如果情况好转或恶化会怎样？
该理论取决于美国战略的成功执行（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：如果美国的整合遇到阻碍，或者肝素销售进一步崩溃，回报率可能会降至微不足道的 11.8%。
- 中位情况：如果复苏稳步进行，且没有大规模的倍数扩张，我们预计年回报率将达到 18.5%。
- 高位情况：如果 "Optima Line "填满的速度快于预期，且市场对该股进行了充分的重新评级，那么年回报率将达到惊人的 24.5%。
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ROVI 股票还有多少上涨空间？
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