主要收获：
- 派息承诺：管理层向收益投资者投下一枚重磅炸弹，确认计划在 2026 年和 2027 年将股东分红提高到 "接近 100% 左右的派息"。
- 价格预测：尽管如此，我们的模型显示，到 2027 年 12 月，股价可能会跌至 2.64 欧元。
- 预期回报：该目标意味着令人失望的-2.0%年化回报率，警告称该股在当前水平可能是 "死钱"。
- 指引上调：该银行将 2025 年的净利息收入（NII）指引上调至 14.7 亿欧元以上，理由是客户利差具有弹性。
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Unicaja Banco(UNI)正竭尽全力吸引投资者。
这家西班牙贷款公司积极提高盈利能力，2025 年前九个月的净收入达到 4.51 亿欧元，比前几年有了大幅提高。
更妙的是，管理层正加倍努力向股东返还现金。在最近的一次电话会议上，他们确认了分配超额资本的战略，目标是在短期内实现 85% 的派息率，并在 2026 年和 2027 年实现 100% 的派息率。
目前，该公司股价为 2.75 欧元，这听起来像是一个分红梦。但市场是否过于乐观了呢？
虽然收益率很有吸引力，但相关股票价格却面临着利率下降和估值远高于历史平均水平的不利因素。
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模型对 UNI 股票的分析
我们评估了 Unicaja 到 2027 年的潜力，在利润丰厚的资本回报计划与利率正常化环境的现实之间取得了平衡。
我们的模型建议投资者谨慎投资。根据 1.4% 的收入增长率（CAGR）和 52.5% 的营业利润率预测，该模型预计到 2027 年底，UNI 的股价将在 2.64 欧元左右。
这意味着未来两年的年化收益率为-2.0%。
这里的理论很简单：随着估值倍数的压缩，股价的缓慢下跌可能会在很大程度上抵消您获得的股息。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 UNI 股票使用的假设：
1.收入增长率：1.4
重新定价 "的逆风仍在刮。
管理层承认，随着欧洲银行间同业拆借利率（Euribor）的下降，他们仍将面临浮动利率贷款（主要是抵押贷款）重新定价带来的 "几个季度的影响"。
不过，他们成功地用较低的存款成本抵消了这一影响，从而将 2025 年的净资本收益率指引提高到 14.7 亿欧元以上。
私营部门贷款也出现了生机，新增贷款同比增长 39%，达到 71 亿欧元。
我们预测到 2027 年，由于业务量的增长与较低的息差相抗衡，收入年复合增长率为 1.4%。
2.运营利润率52.5%
Unicaja 的风险成本表现好于预期，目前为 24 个基点，低于最初 30 个基点的指导水平。
不良贷款（NPLs）同比下降了 20%，银行持有大量拨备作为安全缓冲。
在低信贷成本和持续提高效率措施的支持下，我们预计运营利润率将保持在 52.5%的强劲水平。
3.退出市盈率：9.5 倍
Unicaja 目前的市盈率约为 11.4 倍，与其同行和自身历史相比有一定溢价。
我们的模型假设，到 2027 年的退出市盈率为 9.5 倍。
我们选择了一个低于当前价格的倍数，以确保我们有一个内在的安全边际。银行是周期性的，在周期高峰期支付两位数的倍数往往会导致长期回报不佳。随着利率正常化，我们预计估值将恢复到更标准的水平。
如果情况好转或恶化会怎样？
潜在的结果是密集的，表明即使在最好的情况下，上升空间也是有限的（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低度情况：如果经济放缓，不良贷款率上升，该股的年回报率可能为-6.4%。
- 中位情况：如果 100% 派息计划得到完美执行，但多头收缩，回报率仍停留在-1.8% 的年回报率。
- 高位情况：只有在市场维持高溢价倍数的情况下，我们才能看到勉强为正的 1.6% 年度回报率。
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Unicaja Banco 股票的上涨空间有多大？
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只需简单输入以下三项
- 收入增长
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